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2019年06月30日 11:47

如何看待6月PMI数据?

如何看待6月PMI数据? 今天,6月份PMI数据发布。其中6月制造业PMI 49.4,与5月份持平。这个数据该怎么看?   首先,我们要注意,PMI是一个月度环比数据,即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据,那么就逃不开季节性。我们先来看看,PMI的季节性表现。从下图可以看到,6月份PMI环比5月有升有降,总体上以持平为主。 今年6月的PMI环比5月持平。过去6年的平均值为-0.07,与历史均值基本一致,结束了过去两个月的加速下行趋势。  ...
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2019年06月26日 18:45

从宏观和货币角度看Facebook发币影响

从宏观和货币角度看Facebook发币影响 2019年6月16日,Facebook领导的Libra协会发布白皮书,全球最大数字货币项目启动。现在各行各业都在提倡拥抱金融科技,我们做宏观研究的也不能免俗。我们就从宏观和货币的角度来看看Facebook发币,具体而言,我们主要想回答这样几个问题:Libra通过什么方式获得?Libra与法币的兑换比例是什么,相当于Libra的“汇率”如何确定?Libra的使用场景是什么?Libra有没有金融属性,比如利息和融资等?Libra对当前的全球经济体系有哪些冲击...
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2019年06月25日 17:08

美联储急于降息原因何在?

美联储急于降息原因何在? 6月份美联储议息会议之后,市场对美联储降息的预期快速升温,联邦基金利率期货隐含今年7月降息概率已经从会前的63%上升至100%,隐含今年7月降息幅度甚至超过了25BP。不过也有观点认为,7月并非是美联储的传统降息月份,并对7月份美联储降息的可能性提出质疑。因此我们需要对美联储降息做更深层次的分析。   有一个支持降息的逻辑,是为了应对中美贸易摩擦的冲击。也容易理解,中美贸易摩擦加剧了美国经济下行的压力,那么通过降...
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2019年06月20日 18:28

制造业周期是否将要触底?

制造业周期是否将要触底? 端午节前,笔者在写《 如何看待未来的通胀形势?》时,观察中国制造业PMI周期,发现从历史经验来看,PMI已经开始接近底部。这就自然提出一个问题,我们的制造业是否将要见底? 我们不妨来探索一下,制造业周期,与哪些因素的关系比较大?首先来看看,与房地产投资的关系。从下图可以看到,房地产投资中的建筑工程分项,对制造业周期有一定的领先性,领先时间大概6个月。背后逻辑是容易理解的:房地产投资中的建筑工程,需要用...
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2019年06月13日 00:00

如何看待5月金融数据?

如何看待5月金融数据? 昨天下午,央行公布了5月份金融数据。中国5月新增人民币贷款1.18万亿元,预期1.3万亿元。5月M2同比增8.5%,预期8.6%。5月社会融资规模为1.4 万亿元。   先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到,每年的4、5月份,往往是年内社融的低点,这与金融机构信用投放的习惯有关系。今年5月份社融1.4万亿元,过去五年的5月平均社融为1.16万亿元,高于季节性,接近过去五年的最高水平。     目前的社融投放节奏是,一...
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2019年06月12日 13:36

如何看待5月份CPI数据?

如何看待5月份CPI数据? 中国5月CPI同比上涨2.7%,预期2.7%,前值2.5%。   中国5月PPI同比上涨0.6%,预期0.6%,前值0.9%。   5月CPI同比2.7%,为2018年3月以来的最高。如果剔除2018年2月的话,上一轮高点要追溯到2013年四季度。我们更关心环比,5月CPI环比0.0%,从季节性规律来看,过去五年的5月CPI环比均为负增长,均值-0.17%。也就是说,5月CPI环比明显超过历史同期,显示价格上涨仍在继续。     5月CPI环比明显超过季节性,这是第一个...
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2019年06月10日 11:49

5月贸易数据存在一定的“抢出口”效应

5月贸易数据存在一定的“抢出口”效应 中国5月出口(按美元计)同比增长1.1%,预期下降3.9%,前值下降2.7%。中国5月进口(按美元计)同比下降8.5%,预期下降3.5%,前值增长4%。5月贸易顺差416.5亿美元,预期223亿美元,前值138.4亿美元。在中美贸易争端有所升温的背景下,5月贸易数据好于预期,更值得深入分析。   我们先来看看,月度出口增速的规律。从下图可以看到,过去五年的5月出口增速均值为3.2%,今年5月份的出口增速1.1%,基本上处于历史平均水平。而且历史...
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2019年06月06日 18:23

如何看待未来的通胀形势?

如何看待未来的通胀形势? 最近猪肉和水果的价格涨得比较快,引发了市场对未来通胀前景的关注和讨论,甚至有分析提出了“滞涨”的判断。当然我们对“滞涨”的判断要更谨慎些,根据经典的美林时钟理论,经济周期一般分为衰退—复苏—过热—滞涨。我们之前并没有经历明显的过热阶段。   我们首先通过南华期货指数体系来观察价格变化。从下图中的南华工业品和农产品指数来看,两者的历史走势基本上契合。这种契合是符合逻辑的,原因之一,农业生产需要用到化...
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2019年06月03日 17:38

如何看待汇率在当前贸易争端中的角色?

如何看待汇率在当前贸易争端中的角色? 当前中美贸易争端仍在持续。对于客盘来说,最关注的莫过于对汇率的影响。在讨论这个问题之前,我们先来看看,中国的贸易结构。 从中国的出口结构来看,虽然现在中美贸易争端是热点,但是我们的第一大出口去向,是亚洲,2017年占比48.4%。北美洲第二,占比20.4%。第三是欧洲,占比19%。拉丁美洲和非洲占比较低,分别为5.8%和4.2%。   从对中国出口的拉动作用来看,各大洲的拉动作用的方向基本上一致,反映出全球贸易的联...
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