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2019年08月31日 14:12

如何看待8月PMI数据?

如何看待8月PMI数据?
今天,8月份PMI数据发布。其中8月制造业PMI 49.5,比上月回落0.2个百分点。这个数据该怎么看?
 
首先,我们要注意,PMI是一个月度环比数据,即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据,那么就逃不开季节性。我们先来看看,PMI的季节性表现。从下图可以看到,历史同期,8月份PMI环比7月一般是上行的。
 
今年8月的PMI环比7月下行0.2个百分点。过去6年的平均值为上行0.12,差于历史均值,边际表现仍然不佳。
 
 
制造业PMI是由5个扩散指数(分类指数)加权计算而成。具体包括:新订单指数,权数为3......
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2019年08月27日 00:18

如何看待MLF操作利率保持不变?

如何看待MLF操作利率保持不变?
2019年8月26日,人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作1500亿元。期限1年,操作利率3.30%,保持不变。由于这是LPR报价机制改革之后,第一次MLF操作,所以本次操作利率格外引起关注。那么,如何看待MLF操作利率保持不变?
 
8月20日上午,LPR报价机制改革之后,第一次报价公布。一年期LPR是4.25%,比原来基准利率降了10BP,比上一期LPR降了6BP,首次报价的五年期LPR为4.85%。
 
8月26日,MLF操作利率保持不变,那就意味着下个月20日的LPR利率也将维持不变,降息预期短期落空。关于LPR的影响,我们也写了《贷款市场报价利率(LPR)改革有什么影响?》。但是关于LPR报价改革,笔者觉得,......
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2019年08月26日 10:33

如何看待贸易摩擦再升级?

8月2日早上,美国传来消息,威胁对剩余的3000亿出口美国商品加征关税。8月14日早上,USTR正式发布加征关税的通告。其中,部分产品的税率在9月1日生效,另一部分产品的加税时间延后至12月15日。

针对美方上述措施,中方被迫采取反制措施。8月23日,中方发布《国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的约750亿美元进口商品加征关税》,对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品,加征10%、5%不等关税,分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。

同时,中方发布《国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的汽车及零部件恢复加征关税》。对原产于美国的汽车及零部件暂停......

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2019年08月18日 15:08

贷款市场报价利率(LPR)改革有什么影响?

贷款市场报价利率(LPR)改革有什么影响?
8月17日,中国人民银行发布公告,决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。关于这个问题,我们在3月13日,也写过《据称有关部门在调研“利率并轨”?这事急不得》。我们来看看,这次有什么新变化。
 
首先,贷款市场报价利率(LPR)并不是新事物,LPR目前每天都有报价。我们先来看看,目前的几个重要的利率表现。
 
从上图看到,目前的利率市场走势,有这么几个特点:
 
1、1年期LPR每天的报价,跟1年期贷款基准利率几乎完全一致。原因也很简单,目前的LPR基本上参考贷款基准利率进行报价,与贷款基准利率没有太大区别,市......
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2019年08月14日 19:55

如何看待7月份经济数据?

如何看待7月份经济数据?
今天上午,国家统计局公布了7月份经济数据。我们首先来看看主要行业的工业增加值增速如下图。可以看到,汽车制造业仍在继续回落,由2018年的4.9%回落至今年1-7月的-1.8%,且回落幅度较1-6月-1.4%继续放大。汽车制造业也是今年1-7月唯一负增长的主要工业行业。
 
大部分行业,1-7月累计增速,较前期有所下行。包括前期比较强势的非金属矿物、黑色冶炼、金属制品、专用设备、电气机械、计算机通信等。1-7月累计增速,较1-6月有所提升的,包括食品制造、医药制造、铁路船舶。前期非常强势的黑色冶炼,出现疲态。
 
 
汽车制造业的回落,与汽车销量的连续下......
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2019年08月14日 16:55

加税清单公布 为什么汇率不贬反升

8月2日,星期五,早上美方传来消息,威胁关税加码,对剩余的3000亿对美出口加税10%。经过周末的发酵之后,下周的周一,8月5日,人民币汇率破7。
 
今天早上,USTR正式发布加征关税的通告。其中,部分产品的税率在9月1日生效,另一部分产品的加税时间延后至12月15日。消息披露后,人民币由7.05左右回落至7.01左右。为什么消息正式落地的时候,市场的表现反而偏暖呢?
 
原因之一,金融市场更多是反映预期的变化。当8月2日,加征关税的消息传出来之后,金融市场就按照已经加税完毕的情形,进行反映。因此人民币汇率破7,相当于提前吸收了关税成本。而当正式征税清单发布之后,市场发现......
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2019年08月13日 17:28

如何看待7月金融数据?

如何看待7月金融数据?
昨天下午,央行公布了7月份金融数据。7月末,M2同比增长8.1%,增速比上月末和上年同期均低0.4个百分点。7月份人民币贷款增加1.06万亿元,同比少增3975亿元。7月份社会融资规模增量为1.01万亿元,比上年同期少2103亿元。
 
先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到,每年的7月都是一个低点,社融的高点一般在1、3、6、9、11月,与金融机构投放习惯有关系。今年7月份社融1.01万亿元,过去五年的7月平均社融为8729亿元,略高于季节性。
 
 
目前的社融投放节奏是,一季度社融创了历史天量,4月份社融数据恢复到历史平均水平,5月份社融又达到了......
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2019年08月13日 15:58

如何看待央行发行数字货币

2019年6月16日,Facebook领导的Libra协会发布白皮书,全球最大数字货币项目启动,又掀起了一轮数字货币的讨论。我们前期也写了《从宏观和货币的角度看Facebook发币的影响》,讨论了Libra的影响。近期央行支付结算司副司长穆长春介绍了央行法定数字货币的实践DC/EP《中国的Libra超乎你的想象》,我们来看看央行发行数字货币的思路。
 
讨论“币”,要重点考察两点:一,“币”,比如现金、存款、QQ币等,是一种资产,那么对应的负债方是谁;二,“币”是一种虚拟资产,那么“币”能否换取商品和服务,要看负债方的信誉如何。比如人民币现金在境外的使用范围,要看当地对......
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2019年08月12日 17:46

平淡从容才是真 | 汇改四周年记

平淡从容才是真 | 汇改四周年记
http://wanzhao.blog.caixin.com/archives/209303转眼间,“811”汇改已经过去四周年了,我们也会在每年的8月11日左右,写文章回顾一下,比如《人民币的征途是星辰大海——“8·11”汇改两周年记》。回顾过去一年多的人民币走势,一个核心驱动因素,是贸易摩擦的一波三折。
 
2018年3月23日,USTR发布《301报告》,贸易摩擦正式开始,2018年3月底,人民币触及本轮低位6.27,然后一路向上。
 
2018年12月1日,阿根廷峰会后,双方暂停摩擦,2018年11月,人民币触及高位6.97。
 
2019年1月7日至1月9日,中美双方在北京......
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2019年08月09日 15:41

如何看待7月通胀数据?

如何看待7月通胀数据?
中国7月CPI同比上涨2.8%,预期2.7%,前值2.7%。
 
中国7月PPI同比下降0.3%,预期下降0.1%,前值0.0%。
 
7月CPI同比2.8%,比上个月高了0.1个百分点。我们来看一下环比,7月CPI环比上行0.4%,为过去五年的最高水平,且明显高于五年的均值0.19%。CPI环比由5月份的高于季节性,回到6月份的符合季节性,再到7月的高于季节性,显示出价格上涨的韧性较强。
 
我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同比涨幅来看,消费品涨幅较上个月增加0.2个百分点,而服务的涨幅持平。从环比来看,消费品环比涨幅明显高于过去五年的历史平均,另外值得警......
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2019年08月08日 19:10

如何看待7月贸易数据?

如何看待7月贸易数据?
中国7月以美元计价出口同比3.3%,市场预期-1%,前值-1.3%。
 
中国7月以美元计价进口同比-5.6%,市场预期-9%,前值-7.3%。
 
中国7月贸易顺差450.6亿美元,市场预期426.5亿美元,前值509.8亿美元。
 
7月进出口均好于预期,顺差好于预期。我们先来看看,月度出口增速的规律。从下图可以看到,过去五年的7月出口增速均值为3.34%,今年7月份的出口增速3.3%,持平于历史平均水平。而且历史数据显示,7月出口增速相较6月持平或者下行,因此今年的7月出口是略好于季节性的。
 
 
那么这个略好于季节......
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2019年08月06日 15:58

列入汇率操纵国意味着什么

列入汇率操纵国意味着什么
美国财政部8月5日发布声明,列入汇率操纵国。美国财政部声明中,援引了1988年的《综合贸易和竞争法案》(The Omnibus Trade andCompetitiveness Act of 1988)的3004条款。
 
3004条(b)涉及双边谈判。指美国财政部与IMF一起评估,某国货币是否存在操纵汇率,来阻碍国际收支的调整,或者获得不公平竞争优势。当满足1、拥有大量的经常账户盈余;2、对美的双边贸易顺差很大,即可认定为货币操纵,美国财政部即开启谈判。
 
根据2015年的《贸易便捷与贸易促进法》(TRADE FACILITATION AND TRADE ENFORCEMENT ACT OF 2015),对汇率操作国的认定,做了三条量化标准,我们并不符合。以......
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2019年08月02日 06:30

如何看待7月PMI数据?

如何看待7月PMI数据?
近期,7月份PMI数据发布。其中7月制造业PMI 49.7,比上月提高0.3个百分点。这个数据该怎么看?
 
首先,我们要注意,PMI是一个月度环比数据,即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据,那么就逃不开季节性。我们先来看看,PMI的季节性表现。从下图可以看到,历史同期,7月份PMI环比6月一般是下行的,与7月份天气炎热有关系。
 
今年7月的PMI环比6月提高0.3个百分点。过去6年的平均值为0.0,好于历史均值,显示出边际回暖的迹象。
 
制造业PMI是由5个扩散指数(分类指数)加权计算而成。具体包括:新订单指数,权数......
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2019年08月01日 11:01

贸易磋商简评:没有消息就是好消息

贸易磋商简评:没有消息就是好消息
7月31日,新华社发布消息,第十二轮中美经贸高级别磋商在上海举行。双方就经贸领域共同关心的重大问题进行了坦诚、高效、建设性的深入交流。双方还讨论了中方根据国内需要增加自美农产品采购以及美方将为采购创造良好条件。白宫的声明略有差异。对于这次略显低调的磋商,应该怎么看?
 
首先,我们注意到,近期磋商的重点话题,是美国农产品采购。背后原因也不难理解,因为美国大豆马上要上市了。从下图可以看到,美豆每年的上市期是9月份开始,2018年由于贸易摩擦升温,中方大幅削减美豆进口,美豆上市后,出口额约为往年同期的一半,损失惨重。
 
 
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