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2019年09月30日 16:30

如何看待9月PMI数据?

如何看待9月PMI数据? 今天,9月份PMI数据发布。官方制造业PMI为49.8,预期49.6,前值49.5。这个数据该怎么看?   首先,我们要注意,PMI是一个月度环比数据,即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据,那么就逃不开季节性。我们先来看看,PMI的季节性表现。从下图可以看到,历史同期,9月份PMI环比8月一般是持平或者上行的。     今年9月的PMI环比8月上行0.3个百分点。过去6年的平均值为上行0.07,好于历史均值,边际表现出现...
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2019年09月29日 19:59

如何看待二季度国际收支数据?

如何看待二季度国际收支数据? 9月27日,国家外汇管理局发布二季度国际收支的详细数据。我们来看看,二季度国际收支数据中,透露了哪些信息。   今年上半年,经常项目顺差明显好于去年   根据国际收支平衡表,今年一季度经常项目顺差421亿美元,去年同期是-341亿美元,今年二季度经常项目顺差462亿美元,去年同期是53亿美元。从下图可以看到,今年上半年,经常项目顺差明显好于去年,尤其是一季度。如果加总前两季度之和,今年的顺差比2017年还要高。 ...
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2019年09月21日 13:12

如何看待本次LPR利率下调?

如何看待本次LPR利率下调? LPR报价机制改革之后,第二次报价结果宣布: 1年期品种报4.20%,上次为4.25%,下调5BP; 5年期以上品种报4.85%,上次为4.85%,保持不变。   我们先来看看,目前的几个重要的利率表现。从下图可以看到,1年期LPR利率,在报价机制改革之后,两次一共下调11BP,幅度不算大,比如美联储刚刚降息的幅度为25BP。但是总归是下调利率了,该如何理解这次下调?     第一,逐步下调LPR利率,是LPR报价机制改革的目的之一。本...
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2019年09月19日 22:35

如何看待专项债新增额度提前下达?

如何看待专项债新增额度提前下达? 最近财政问题比较热门,比如近期消息,今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕,并按规定提前下达明年专项债部分新增额度。恰逢8月财政数据发布,我们来试着做一个算术题,算一算今年的赤字能否兜得住。   我们先来看看,过去五年的一般公共预算的累计收支缺口。从全年的收支缺口来看,呈现逐年递增的态势,其中2018年的缺口增加较多。今年截至1-8月的累计缺口1.6万亿元,比去年同期多8200亿元,今年的缺口是历史...
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2019年09月16日 15:54

简评8月经济数据

简评8月经济数据 今天上午,国家统计局公布了8月份经济数据。我们首先来看看主要行业的工业增加值增速如下图。一个好消息是,汽车制造业出现反弹,汽车制造业增加至1-8月的增速为-1.0%,但是8月当月增速为4.3%,出现反弹。从产量来看,汽车1-8月同比-12.5%,8月当月为-0.6%,轿车和SUV产量都出现反弹,新能源表现不佳。   大部分行业,1-8月累计增速,较前期有所下行。包括前期比较强势的非金属矿物、黑色冶炼、有色冶炼、金属制品、通用设备、...
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2019年09月12日 14:30

近期人民币汇率市场的一个新变化

近期人民币汇率市场的一个新变化 近期人民币汇率市场出现了一个新变化,值得我们关注。很多人也提到了,就是人民币中间价和收盘价的背离。   我们先简单解释一下这两个概念。人民币汇率中间价,每天早上由有关部门发布,在某种程度上体现了政策意图,有点类似于“开盘价”。汇率市场开盘后,市场开始交易,交易结束的收盘价更多体现了市场的观点。当然,市场交易不是无序的,日内交易有一个限制区间,交易价格不能偏离中间价太多。     从上图可以看到...
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2019年09月11日 23:33

如何看待8月金融数据?

如何看待8月金融数据? 今天下午,央行公布了8月份金融数据。8月末,M2同比增长8.2%,增速比上月末高0.1个百分点,与上年同期持平。8月份人民币贷款增加1.21万亿元,同比少增665亿元。8月份社会融资规模增量为1.98万亿元,比上年同期多376亿元。   先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到,每年的8月是一个中规中矩的位置,社融的高点一般在1、3、6、9、11月,与金融机构投放习惯有关系。今年8月份社融1.98万亿元,是过去五年的最高水平,...
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2019年09月10日 20:20

如何看待8月通胀数据?

如何看待8月通胀数据? 中国8月CPI同比上涨2.8%,预期2.6%,前值2.8%。 中国8月PPI同比下降0.8%,预期下降0.9%,前值下降0.3%。   8月CPI同比2.8%,比上个月持平。我们来看一下环比,8月CPI环比上行0.7%,为过去五年的最高水平,且明显高于五年的均值0.37%。CPI环比由6月份的符合季节性,再到7月和8月的连续高于季节性,显示出价格上涨的韧性较强。     我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同比涨幅来看,消费品涨幅较上个月增加...
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2019年09月09日 09:04

如何看待8月贸易数据?

如何看待8月贸易数据? 中国8月以美元计价出口同比-1.0%,市场预期2.1%,前值3.3%。 中国8月以美元计价进口同比-5.6%,市场预期-6.5%,前值-5.6%。 中国8月贸易顺差348.4亿美元,前值445.8亿美元。   8月出口差于预期,进口略好于预期。我们先来看看,月度出口增速的规律。从下图可以看到,过去五年的8月出口增速均值为2.84%,今年8月份的出口增速-1.0%,弱于历史平均水平。今年的8月出口是略弱于季节性的。       那么这个略弱于季节...
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2019年09月07日 14:20

如何看待本次降准?

如何看待本次降准? 中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在此之外,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。   本次降准并非没有预兆,在9月4日召开的国务院常务会议上,已经明确提出来了“坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。...
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2019年09月05日 10:10

如何看待美债收益率倒挂?

如何看待美债收益率倒挂? 近期市场热议的一个话题,是美债收益率倒挂。具体而言,一般是指美国10年期国债收益率,低于2年期和3个月国债收益率。我们来看下图,阴影部分是美国经济衰退期,下图显示,当长、短期美债收益率倒挂,往往预示着经济衰退。     天风固收团队在《 美债倒挂意味着什么?》中,总结了美债倒挂与经济衰退的关系,如下表所示。不过历史经验存在一些不足,一个是从倒挂到衰退的间隔期较长,最短的也要10个月,时效性不足;第二...
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