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2020年01月31日 15:42

如何看待1月PMI数据?

如何看待1月PMI数据? 今天上午,1月份PMI数据发布。1月份,中国制造业PMI为50.0,非制造业商务活动指数为54.1,综合PMI产出指数为53.0。该怎么看?   本来今天应该是春节后的第一个工作日,但是受疫情影响,春节假期延长,所以境内市场不开盘。境外市场似乎主要受到凌晨WHO宣布2019-nCoV为PHEIC的影响,A50期货和离岸人民币都走强,显示出WHO的声明好于预期。因此我们无法直接观察到PMI对境内外金融市场的影响。   单纯从1月PMI来看,数据还是不...
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2020年01月31日 14:42

如何看待被列入国际公共卫生紧急事件

如何看待被列入国际公共卫生紧急事件 世界卫生组织(WHO)在日内瓦时间,2020年1月30日13:30到18:35,召开第二次紧急会议讨论2019-nCoV。会议先通报了近期的全球疫情,其中,中国目前共有7711例确诊病例和12167例疑似病例。在确诊病例中,有1370例是重症,有170人死亡,已有124人康复出院。其他国家的情况是,目前有18个国家报告83例确诊病例,其中有7人没有中国旅行史,中国以外有3个国家已出现人传人。其中有一例重症,无死亡病例。   会议的结论是,2019-nCoV的...
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2020年01月30日 23:53

万钊:几个经典的传染病模型及其R实现

万钊:几个经典的传染病模型及其R实现 新型冠状病毒疫情,牵动着全国人们的心。疫情暴发以来,很多机构都给出了疫情走向的预测结果,有些结果相对客观,有些结果则甚至惊动了国家卫健委的专家。   对于我们普通人来说,因为疫情的走势时刻在变化,而且有政府防疫工作的强力介入,因此过去的模型结果,随着时间的推移,往往会变得不可靠,因此了解预测模型背后的逻辑和参数,更重要。但是我们又无法要求专家们时刻更新他们的模型,因此就需要我们自己尝试搭建一些简单...
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2020年01月28日 22:30

如何评估“国际公共卫生紧急事件”对出口的影响

如何评估“国际公共卫生紧急事件”对出口的影响 2020年1月22日、23日,世界卫生组织总干事召集突发事件委员会会议,讨论2019新型冠状病毒疫情,一些委员认为,宣布其为国际关注的突发公共卫生事件为时尚早。委员会随时准备在大约10天内再次举行会议。国际关注的突发公共卫生事件(Public HealthEmergency of International Concern,缩写PHEIC),是由世界卫生组织(WHO)负责发布的一个正式声明,是指会通过疾病的国际传播对其他国家带来公共卫生风险的突发紧急事件,并且需要国...
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2020年01月26日 10:34

如何评估疫情对经济的冲击?基于SARS的一个DID分析

如何评估疫情对经济的冲击?基于SARS的一个DID分析 近期湖北地区的新型冠状病毒疫情牵动着全国人民的心。另一方面,笔者也比较关注疫情对宏观经济的冲击,而这需要从历史数据中寻找经验。2000年以来,我国一共发生过三次影响较为广泛的疫情,分别是2003年的SARS,2009年的甲型H1N1流感,2013年的H7N9禽流感。从病例数、传播范围、市场冲击等因素来看,本次冠状病毒与2003年的SARS比较接近,因此我们就基于2003年SARS数据做一下分析。     已经有人做过相关的分析,比如我们...
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2020年01月22日 23:39

万钊:聊一聊Stata中时间变量的处理

万钊:聊一聊Stata中时间变量的处理 对于初次接触统计软件的朋友来说,对于时间变量的处理,往往会有些不知所措。原因在于,统计软件,对时间变量的处理,与EXCEL并不一致,因此用惯了EXCEL的朋友,需要专门适应一下统计软件的处理方法。下面我们以Stata为例简析一下。 比如说,我们现在拿到了一个CPI同比的月度数据,如上图EXCEL表所示。用EXCEL可以很方便的做图等,但是我们现在把数据导入Stata之后,会发现时间列是红色,也就是说,在Stata看来,这列数据是文本...
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2020年01月21日 23:40

万钊:如何看待近期债券市场与经济基本面的背离?

万钊:如何看待近期债券市场与经济基本面的背离? 2020年1月1日央行宣布降准后,部分人预期会有一定水平的LPR下调,但是1月20日公布新一期LPR报价,维持不变,这引发市场对于央行进一步宽松的预期。   我们本文试图通过量化的方式,来考察一下,央行准备金率的调整,会受到哪些因素的显著影响,其影响的方向是什么。我们先来看看选取的变量。其中,准备金率是因变量,其余变量为自变量。 我们先做一个普通的多元线性回归,显然,自变量之间存在严重的多重共线性,通过多重...
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2020年01月17日 17:33

万钊:如何看待四季度经济数据?

万钊:如何看待四季度经济数据? 17日上午,国家统计局公布了2019年四季度和全年的经济数据。我们首先来看看GDP的整体表现,一季度增长6.4%,二季度增长6.2%,三季度增长6.0%,四季度增长6.0%,经济经历了前三季度的下行之后,第四季度出现企稳。   从下图可以看到,四季度经济企稳的主因是第二产业,从2018、2019年两年的经验来看,第二产业都出现了前三季度逐季下行,第四季度反弹的特点。第三产业在四季度有明显下行,二产反弹,三产下行,是四季度的一个大...
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2020年01月16日 23:37

万钊:如何看待12月金融数据?

万钊:如何看待12月金融数据? 今天下午,央行公布了12月份金融数据。12月末,M2同比增8.7%,预期8.4%,前值8.2%。12月社会融资规模增量为2.1万亿元,预期1.6万亿元,前值1.75万亿元。12月新增人民币贷款1.14万亿元,预期1.13万亿元,前值1.39万亿元。   12月社融数据,与预期差距较大,其中一个原因在于,2019年12月起,人民银行将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计,与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标,历史数据调整追溯...
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2020年01月15日 12:26

万钊:如何看待12月贸易数据?

万钊:如何看待12月贸易数据? 中国12月以美元计价出口同比7.6%,市场预期增4.9%,前值-1.1%。   中国12月以美元计价进口同比增16.3%,市场预期10%,前值0.3%。   中国12月贸易顺差467.9亿美元,前值376.2亿美元。   12月进口、出口双双强于预期。我们先来看看,月度出口增速的规律。从下图可以看到,过去五年的12月出口增速均值为1.5%,今年12月份的出口增速7.6%,远超历史平均水平。     那么这个强于季节性的数据应该怎么看?从领先出口...
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2020年01月13日 16:40

万钊:如何衡量货币政策的“实际松紧”

万钊:如何衡量货币政策的“实际松紧” 货币政策无疑是最重要的宏观政策之一,因此每年的中央经济工作会议、央行货币政策例会等都是备受关注。但是笔者希望更加量化的衡量货币政策的实际松与紧,从而观察货币政策的实际周期。   因此本文主要是两个目的,第一是跳出“松紧适度”或是“灵活适度”这些字面意义上的解读,寻找更加量化的货币周期;第二是寻找哪些宏观经济变量,对货币周期的影响比较大。   总而言之,相当于我们将货币周期作为一个中间变量,一方面...
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2020年01月09日 15:07

万钊:如何看待12月通胀数据?

万钊:如何看待12月通胀数据? 中国12月CPI同比上涨4.5%,预期4.7%,前值4.5%。   中国12月PPI同比下降0.5%,前值下降1.4%。   通胀数据弱于预期,对货币政策收紧担忧缓解,债券市场收益率下行。     12月CPI同比4.5%,较上个月持平,已经远远超过了货币政策的关注水平。我们来看一下环比,12月CPI环比持平,而过去五年的均值为0.27%,12月的物价一般是翘尾走势,也就是说,12月CPI表现弱于季节性。这与19年9月份以来物价的强势形成转折,这也是...
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2020年01月08日 23:50

万钊:人民币出现修复贸易摩擦冲击迹象

万钊:人民币出现修复贸易摩擦冲击迹象 我们在前文《 站在2020年初展望汇率》中,讲到在2016年5月之后,人民币汇率与美元指数,出现了比较强的相关性。     这种相关性,是源于2015年“811”汇改之后,人民币汇率定价的机制是“人民币兑一篮子货币保持稳定”。这种定价机制决定了,人民币汇率与美元指数是此消彼长,美元强人民币就弱,美元弱人民币就强。尤其是2019年最后一天,外汇交易中心调整了CFETS人民币汇率指数货币篮子的权重,调高欧元,调低美元,会使...
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2020年01月06日 18:09

万钊:站在2020年初展望汇率

万钊:站在2020年初展望汇率 我们在前文《 人民币快速升值之后,后面走势怎么看》中,给出了研判人民币汇率走势的一个简单的框架。我们从经验中感觉,影响人民币汇率的,主要是三个因素,分别是汇率政策、国际收支和美元指数。当三个因素蕴含的方向一致时,人民币的走势就比较清晰。当三个因素蕴含的方向出现矛盾时,人民币的走势就比较难判断。   我们沿着这个思路,先来看看2019年,这三个因素是如何影响汇率的。首先来看汇率政策,在2019年,主要是指中...
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2020年01月04日 18:45

万钊:通胀或是2020年一个核心变量

万钊:通胀或是2020年一个核心变量 3日上午,美伊发生军事冲突,原油价格出现明显上涨,引发向国内价格传导的担忧。除了2019年下半年猪肉价格飙涨带来CPI走高之外,自2012年以来,我们的通胀走势一直是比较平稳的。因此通胀长期以来并不是市场关注的重点。     猪肉价格飙涨,已经在2019年8月份扰动了债券市场,2020年通胀形势会有什么新变化呢?我们从三个维度来考察CPI的驱动力。我们知道,PPI的走势,有时会与CPI并无完全一致,原因在于,CPI的其中一个驱...
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2020年01月02日 23:27

当通胀来临 我们如何面对?| 译文

当通胀来临 我们如何面对?| 译文 元旦,央行公告宣布降准0.5个百分点,恰逢经济短周期底部和PPI底部。再考虑到2020年猪肉价格不会很快回落,因此2020年的通胀中枢,可能要比2019年要高。   昨天降准后,已经有声音在担忧通胀压力。恰好昨天公众号《宏观经济研学会》发了一篇文章《 Voxeu上,2019年最有洞见的七篇短文》,其中第六篇文章《Monetary policy andthe cost of wage rigidity: Evidence from the stock market》讨论了一下通胀问题。文末也有读者做...
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2020年01月01日 21:34

被“绑架”了的降准

被“绑架”了的降准 1月1日,中国人民银行宣布于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在《中国人民银行有关负责人表示:降准支持实体经济发展》的新闻稿中,讲到此次降准是全面降准,释放长期资金约8000多亿元……此次降准降低银行资金成本每年约150亿元。   本次降准并非没有预兆,2019年12月23日,总理考察成都银行自贸区支行时,表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,推动小微企业融资难融资贵问题...
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