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2020年11月30日 15:13

利率曲线将呈现陡峭化|11月PMI简评

利率曲线将呈现陡峭化|11月PMI简评 内容提要   11月制造业PMI录得52.1,环比10月上行0.7个百分点,较过去三年的历史均值高出1.4个百分点。自7月份之后,制造业PMI持续高于历史均值,且两者差距不断拉宽。   从PMI的构成指数来看,11月PMI较历史均值高出的1.4个百分点中,最主要因素是新订单和生产,其中,新订单分项贡献了0.64个百分点,生产分项贡献了0.44个百分点,从业人员分项贡献了0.27个百分点。与历史同期相比,11月PMI呈现生产、需求、就业均较为旺盛...
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2020年11月29日 16:03

不宜对货币政策过度悲观|三季度货政报告学习笔记

不宜对货币政策过度悲观|三季度货政报告学习笔记 内容提要   在新冠病毒疫情突然爆发之后,货币政策操作的三个核心要点是:总量政策适度、融资成本明显下降、支持实体经济,通过三大确定性应对高度不确定的形势。跟次贷危机相比,广义货币投放比较克制,LPR改革也有效带动了实际贷款利率的下行,通过结构性货币政策也有效支持了疫情后复产复工和小微企业发展。   从流动性上看,9月末的超储率为1.6%,与季节性基本持平,并没有明显偏低,从银行间短端流动性DR007来看,也是...
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2020年11月24日 22:28

对“十四五”规划的初步思考|基于国际产业结构对比的视角

对“十四五”规划的初步思考|基于国际产业结构对比的视角 内容提要   从过去六十年全球经济位次的变化上看,全球经济格局和收入分配情况,并不是人们想象中的橄榄型,而是更像金字塔型。中国自2000年起开始发力,终于由较低水平,攀升至接近世界平均水平。如果未来中国人均GDP,能成功超越世界平均水平,将是过去六十年来,首次有一个超过10亿人口体量的经济体,跻身过去的“人口真空区”,这将是人类文明史上从未有过的壮举。   根据“十四五末达到现行的高收入国家标准、到2035年...
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2020年11月23日 11:12

信用事件两周后,市场情绪怎么样了?

信用事件两周后,市场情绪怎么样了? 内容提要   2020年11月10日,20永煤SCP003违约,对市场影响较大。从最近两周的市场表现来看,短期资金利率受到明显冲击但随后缓解,中长期资金利率居高不下。AAA评级的信用利差有所企稳,但是AA评级的信用利差仍然继续拉宽,呈现流动性冲击演变成信用冲击的迹象。   我们筛选出11月10日违约事件爆发后,至11月20日,所有信用债(不考虑资产支持证券)中,中债估值超过50bp的个券,共3838支。存量规模共计23.2万亿,规模占比...
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2020年11月19日 06:07

服务业修复速度明显加快|10月财政数据简评

服务业修复速度明显加快|10月财政数据简评 内容提要   1、10月一般公共预算收入增速3.0%,其中税收收入增速11.2%,较9月的8.2%明显提升。从主要税种的拉动作用来看,国内增值税拉动作用为2.7%,较9月的1.3%进一步提升。原因之一在于工业生产恢复,另一个原因在于,服务业修复明显加快,带动营业税改征增值税的明显好转。随着疫情形势的好转,服务业呈现加速修复的走势。10月服务业生产指数同比7.4%,已经超过了疫情前水平。   2、10月财政支出增速同比19.0%,较9月的...
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2020年11月17日 21:35

Python学习|使用WIND接口监测信用债异常成交

Python学习|使用WIND接口监测信用债异常成交 【风险提示】 本文原始数据来自于WIND信用债板块的收盘价,对于市场成交不活跃的个券,可能与实际市场表现不完全符合。 2020年11月10日,20永煤SCP003违约,对信用债市场的情绪和流动性带来负面冲击,目前冲击仍在继续。我们希望可以及时监测信用债异常成交价格的情况。使用WIND的Python接口监测信用债异常成交的步骤如下:   1 获得所有信用债的收盘价(以MTN为例)   import pandas as pd import numpy as np i...
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2020年11月17日 10:12

经济修复较有韧性,四季度增速或超6%|10月份经济数据简评

经济修复较有韧性,四季度增速或超6%|10月份经济数据简评 内容提要   1、10月工业增加值环比录得0.78%,较9月份的1.15%明显回落,但是仍然明显高于过去四年的均值0.47%。10月工业增加值环比增速,较季节性均值高了0.32个百分点,高出的幅度小于三季度的0.56个百分点。显示10月份,工业生产仍然超出季节性,但是速度略有放缓。10月工业增加值同比6.9%,增速较高的主因是去年10月的基数较低。   2、分行业来看,10月汽车制造业仍然是对整体工业生产的拉动作用最大的行业。受房地产投...
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2020年11月16日 13:09

信用违约对市场的影响推演|基于历史案例的复盘

信用违约对市场的影响推演|基于历史案例的复盘 内容提要   1、2020年11月10日,20永煤SCP003违约,对市场影响较大。我们梳理了全市场6267只中期票据的成交价数据,违约后三天,MTN下跌券的数量增加了50只左右,占比约0.8%。   2、从MTN成交价下跌幅度的分布表中可以看到,违约事件之后,确实是出现了成交价暴跌的情况,但是主要是个别券种。大部分下跌的券,跌幅仍然在【-1元,0元】的区间内。我们把下跌幅度超过-0.5元的券筛选出来,从地区分布上看,北京、江苏、山东、...
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2020年11月12日 16:30

关注“拜登交易”对人民币债券市场的影响

关注“拜登交易”对人民币债券市场的影响 内容提要   1、虽然还没有官方正式落定,但是拜登入主白宫已经是大概率事件。拜登在贸易政策上的主张为:反对贸易保护主义、主导全球贸易规则、组建国际联盟,并仍然对中美核心分歧保持关切。预计拜登会更多与盟友联合对中国施压,而不是单边采取关税手段。   2、从PIIE对2020年中美双边贸易的梳理来看,截至2020年9月,中国自美进口的总额为659亿美元,进口完成进度为目标的53%,甚至比贸易摩擦之前的2017年同期,还低了1...
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2020年11月11日 22:35

社融季节性回落,结构仍然良好|10月金融数据简评

社融季节性回落,结构仍然良好|10月金融数据简评 内容提要   1、今年10月份社融1.42万亿元,过去三年的10月社融均值为1.14万亿元,仍然高于季节性。今年10月社融较过去三年的均值多增2840亿,较去年同期多增5520亿,仍然处于较高水平。10月社融较9月回落较多,这与季度初的信用投放规律有关。   2、10月份社融的拉动作用,主要是政府债券发行和企业中长期贷款两大驱动因素,目前地方政府债已经基本上发行完毕。初步测算,11-12月,国债还剩余9559亿,地方政府债还剩余1821...
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2020年11月09日 21:46

Python学习|使用Wind接口分析同业存单的到期数据

Python学习|使用Wind接口分析同业存单的到期数据 今年以来,同业存单的利率,一直是金融市场非常关注的一个变量。而实时观察同业存单的到期情况,对预判同业存单的发行利率,有比较重要的参考意义。 小肯老师在文章《 【吐血推荐】债券汪常用的Excel数据处理小技巧(附截图)》中,详细讲解了,如何灵活运用各种Excel函数,来分析同业存单数据。但是用Excel分析同业存单数据,需要每次先从Wind导出原始数据,再进行汇总整理,比较繁琐。本文尝试通过Wind的Python接口,来自动更...
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2020年11月09日 15:00

出口有望继续维持高景气|10月贸易数据点评

出口有望继续维持高景气|10月贸易数据点评 内容提要   1、10月出口同比增11.4%,较9月份的9.9%继续上行。疫情后的出口速度较快,原因之一是口罩、防护服等防疫物资的拉动,之二是居家隔离增加了对电脑、家具、家电的需求,之三是海外刺激力度较大,居民购买力下降不明显,目前其他日用品也开始修复。   2、9月出口中,手机的拉动作用大幅下滑,由8月份的增长0.87%,大幅下滑至9月份的-2.78%。10月手机出口的拉动作用为-1.52%,较9月有所缓解。我们猜测,背后原因可能...
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2020年11月08日 20:28

4年任期之后,特朗普输在哪儿了?

4年任期之后,特朗普输在哪儿了? 内容提要   1、2016年,特朗普爆冷当选。4年任期之后,拜登入主白宫已经是大概率事件。回顾历史会看到,2008年之后,连续几次选举,两党的选举人票数都比较接近,目前两党都无法提出能够凝聚大多数人美国人的纲领,这可能是两党内部以及美国社会日益分裂的结果。但是从普选票上看,民主党的民意基础整体占优。   2、2020年美国大选,两党都展示了强大的动员能力,两党的得票数都有明显增长。我们把不同州分成蓝州、红州、红...
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2020年11月03日 15:09

欧美疫情二次爆发,对金融市场影响几何?基于3月的复盘

欧美疫情二次爆发,对金融市场影响几何?基于3月的复盘 内容提要   1、近期欧美的新冠肺炎病例数迅速攀升,美国日新增病例数8.6万,法国超过4万,意大利2.6万,英国和西班牙2.2万,德国1.6万,已经远远超过了第一轮疫情的高点。但是另一方面,新冠肺炎的死亡病例数相比第一轮仍然处于低位。   2、从对2-3月份第一轮疫情和金融市场复盘来看,疫情冲击后,全球金融市场经历了风险偏好冲击(risk-off)和流动性冲击(liquidity-off)两个阶段。两个阶段中,风险资产均下跌,其中ris...
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2020年11月01日 15:03

海外疫情二次爆发,继续驱动中国出口和制造业|10月PMI简评

海外疫情二次爆发,继续驱动中国出口和制造业|10月PMI简评 内容提要   1、10月制造业PMI录得51.4,环比9月回落0.1个百分点,较过去三年的历史均值高出1个百分点。自7月份之后,制造业PMI持续高于历史均值,且两者差距近期有所拉宽。   2、10月PMI高于历史均值的1个百分点中,新订单和生产两者拉动作用均为0.5个百分点左右,就业人员也明显好于历史均值。与历史同期相比,10月PMI呈现生产、需求、就业均较为旺盛的局面。   3、PMI的新出口订单分项继续上行,叠加上海集装箱运价指...
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