今天，4月份PMI数据发布。其中4月制造业PMI 50.1，预期50.5，前值50.5，4月比上月下行0.4个百分点，PMI数据“超预期”降温。这个数据该怎么看？   首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，4月份PMI一般都有所回落，原因在于，春节假期会影响3月数据，而3月数据恰是4月PMI的基数，所以4月PMI有所...

 

本文是一个闲聊的题目，源于前几天笔者发现，小区门口的一家周黑鸭关店了。笔者感到有点意外，因为周黑鸭作为一个知名的休闲食品品牌，其发展路径应该是稳步扩张的；无独有偶，最近处于风口浪尖的京东，宣布京东物流调整薪酬结构，取消底薪，提高揽件提成；还有一件事，4月8日起，摩拜单车宣布调整计费规则，起步价为1元/15分钟，骑行超过15分钟，每15分钟加收0.5元，相当于涨价。   这是笔者近期生活中碰到的三个现象，可...

我们知道，今年一季度，全国财政的一般公共预算，出现了巨额的收支缺口。从下图可以看到，自2017年开始，一季度开始出现一般公共预算赤字。但是今年一季度的赤字为4973亿元，远高于2017年的赤字1551亿元和2018年的赤字451亿元。 首先，我们感兴趣的一个问题是，当前收支赤字的来源是哪儿？从下图可以看到，一季度的一般公共预算收入和支出的同比增量，历年来基本上保持相近的增幅。但是今年是个例外，今年一季度支出同比增加7...

4月19日，中央召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。政治局会议研判经济形势，是下一阶段指定经济政策的风向标，我们来看看这一次会议精神，有没有新的变化。

 

今年会议，对一季度经济运行的判断为“一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。”去年一季度，对经济运行的判断为“一季度主要指标总体稳定、协调性较好。”今年一季度对经济运行的用词，要更积极。

 

关于一季度的宏观政策，会议的用词为...

今天上午，国家统计局公布了一季度经济数据。因为今年的春节是2月5日，而春节前5天和春节后15-20天处于假期，因此今年2月，基本上处于停工状态。所以会带来2月的数据特别差，而1月和3月又出奇的好。因此一季度整体的经济数据，是研判当前经济运行质量的重要依据。   我们首先来看看GDP的整体表现。一季度GDP增长6.4%，与去年四季度持平，从各分项来看，第二产业同比6.1%，高于去年四季度的5.8%；第三产业同比7.0%，低于去年四季...

过去一段时间，人民币汇率的走势比较无聊。我们在2月28日的《 中美贸易谈判后，人民币是升还是贬》中，对后期人民币汇率的走势区间判断为6.60-6.80。不过市场的实际走势要更保守一些，过去接近两个月的时间里，人民币汇率收盘价，基本上在6.68-6.73的窄区间中波动。 不过这种稳稳的走势，在2015年“811”汇改之后，是不太常见的。我们来看看，2015年8月之后，人民币汇率的月度波动。可以看到，今年3、4月份的波动，已经到了历...

中国3月份以美元计价出口同比增长14.2%，(路透调查中值为增长7.3%)，2月份为-20.7%，3月份出口增速出现大幅反弹。考虑到现在市场对于基本面走向的分歧比较大，因此出口的大幅反弹，更需要深入分析。

 

对于月度宏观数据而言，一个重要的干扰就是季节性。为了剔除季节性的干扰，一个常用的方法是看同比，将今年的数据与去年同期作比较。但是由于每年春节的日期在变化，因此春节假期，仍会对同比数据带来较大干扰。

 

从我们...

今天下午，央行公布了3月份金融数据。3月份新增人民币贷款1.69万亿元，预期为1.25万亿；3月份社会融资规模增量2.86万亿元，预期为1.85万亿。3月份金融数据又是大幅高于预期，我们来看看，3月份金融数据究竟好不好。

 

还是一个绕不开的春节扰动问题。由于金融数据是月度增加额，是一个环比数据。环比数据本身的季节性就很强，叠加春节假期，干扰就更大。

 

先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，2014年以来...

今天上午公布3月份价格数据。3月CPI同比2.3%，预期2.3%，前值1.5%。市场对CPI的预期更高些，预期有2.5%，也有2.8%等。3月份的CPI是低于预期的，因此数据公布之后，股票指数回落，债券收益率应声下行，市场对经济回暖的预期有所降温。   为什么3月份的CPI有点“佛系”？我们来看看各个分项。我们在前文《 进一步讨论CPI的预测方法》中分析过，CPI的分项中，对整体CPI影响比较大的科目包括：食品烟酒中的畜肉类，衣着中的服装，...

我们在前文《当经济体陷入低速增长后，会发生哪些变化？》中，分析了日本和法国这两个增长停滞的经济体，我们发现，日本和法国均出现了货物顺差的萎缩。我们感兴趣的是，货物顺差，是否是观察一个经济体的重要角度。

我们首先来看看，2017年，对于全球各个经济体而言，货物顺差占GDP的比例，与经济增速，是否有相关性。下图为散点图。其中，横轴是货物顺差占GDP的比例，纵轴是GDP增速，图中的每一个点，代表一个国家。

从下图...

对于很多经济体而言，经济低速增长是一种常态。我们感兴趣的一个问题，是当经济体转向低速增长的时候，会发生哪些重要的变化。而这些变化，则对我们有一定的启示意义。日本是我们比较熟悉的样本，除了日本，我们在西欧国家中也挑选一个样本，就是法国。

 

日本目前正陷入长期的低增长，我们一般称之为“失去的三十年”，其实法国的境遇跟日本差不多。从上图可以看到，日本经济在1989年断崖，然后一直在低速徘徊。而法国同样...

随着逆周期政策的托底作用逐步显现，市场对于经济是否触底企稳的关注与日俱增。关于昨天的PMI数据，我们写了《3月PMI“超预期”，背后是什么故事？》，对PMI做了进一步的季调和分析。有读者提出，3月份的PMI环比2月增长了1.3，超出了春节的季节性，那么我们可以借鉴行业数据，进行更细致的季调。

 

从逻辑上讲，如果想完全剔除春节的季节性干扰，需要抛弃公历月，采取农历月计算。比如看农历的正月与上一年正月和腊月等的同比...