今天，9月份PMI数据发布。官方制造业PMI为49.8，预期49.6，前值49.5。这个数据该怎么看？ 首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，历史同期，9月份PMI环比8月一般是持平或者上行的。 今年9月的PMI环比8月上行0.3个百分点。过去6年的平均值为上行0.07，好于历史均值，边际表现出现...
9月27日，国家外汇管理局发布二季度国际收支的详细数据。我们来看看，二季度国际收支数据中，透露了哪些信息。
今年上半年，经常项目顺差明显好于去年 根据国际收支平衡表，今年一季度经常项目顺差421亿美元，去年同期是-341亿美元，今年二季度经常项目顺差462亿美元，去年同期是53亿美元。从下图可以看到，今年上半年，经常项目顺差明显好于去年，尤其是一季度。如果加总前两季度之和，今年的顺差比2017年还要高。 ...
LPR报价机制改革之后，第二次报价结果宣布： 1年期品种报4.20%，上次为4.25%，下调5BP； 5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%，保持不变。 我们先来看看，目前的几个重要的利率表现。从下图可以看到，1年期LPR利率，在报价机制改革之后，两次一共下调11BP，幅度不算大，比如美联储刚刚降息的幅度为25BP。但是总归是下调利率了，该如何理解这次下调？ 第一，逐步下调LPR利率，是LPR报价机制改革的目的之一。本...
最近财政问题比较热门，比如近期消息，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，并按规定提前下达明年专项债部分新增额度。恰逢8月财政数据发布，我们来试着做一个算术题，算一算今年的赤字能否兜得住。 我们先来看看，过去五年的一般公共预算的累计收支缺口。从全年的收支缺口来看，呈现逐年递增的态势，其中2018年的缺口增加较多。今年截至1-8月的累计缺口1.6万亿元，比去年同期多8200亿元，今年的缺口是历史...
近期人民币汇率市场出现了一个新变化，值得我们关注。很多人也提到了，就是人民币中间价和收盘价的背离。 我们先简单解释一下这两个概念。人民币汇率中间价，每天早上由有关部门发布，在某种程度上体现了政策意图，有点类似于“开盘价”。汇率市场开盘后，市场开始交易，交易结束的收盘价更多体现了市场的观点。当然，市场交易不是无序的，日内交易有一个限制区间，交易价格不能偏离中间价太多。 从上图可以看到...
今天下午，央行公布了8月份金融数据。8月末，M2同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平。8月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元。8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。 先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，每年的8月是一个中规中矩的位置，社融的高点一般在1、3、6、9、11月，与金融机构投放习惯有关系。今年8月份社融1.98万亿元，是过去五年的最高水平，...
中国8月CPI同比上涨2.8%，预期2.6%，前值2.8%。 中国8月PPI同比下降0.8%，预期下降0.9%，前值下降0.3%。 8月CPI同比2.8%，比上个月持平。我们来看一下环比，8月CPI环比上行0.7%，为过去五年的最高水平，且明显高于五年的均值0.37%。CPI环比由6月份的符合季节性，再到7月和8月的连续高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。 我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同比涨幅来看，消费品涨幅较上个月增加...
中国8月以美元计价出口同比-1.0%，市场预期2.1%，前值3.3%。 中国8月以美元计价进口同比-5.6%，市场预期-6.5%，前值-5.6%。 中国8月贸易顺差348.4亿美元，前值445.8亿美元。 8月出口差于预期，进口略好于预期。我们先来看看，月度出口增速的规律。从下图可以看到，过去五年的8月出口增速均值为2.84%，今年8月份的出口增速-1.0%，弱于历史平均水平。今年的8月出口是略弱于季节性的。 那么这个略弱于季节...
近期市场热议的一个话题，是美债收益率倒挂。具体而言，一般是指美国10年期国债收益率，低于2年期和3个月国债收益率。我们来看下图，阴影部分是美国经济衰退期，下图显示，当长、短期美债收益率倒挂，往往预示着经济衰退。 天风固收团队在《
美债倒挂意味着什么？》中，总结了美债倒挂与经济衰退的关系，如下表所示。不过历史经验存在一些不足，一个是从倒挂到衰退的间隔期较长，最短的也要10个月，时效性不足；第二...
