今天，10月份PMI数据发布。官方制造业PMI为49.3，预期49.8，前值49.8。10月PMI低于预期，低于前值，该怎么看？   首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，历史同期，10月份PMI环比9月一般是持平或者下行的，可能与国庆节放假有关系。     今年10月的PMI环比9月下行0.6个百分点。过去6年...

近期猪肉价格涨幅非常快，但是我们还是有心理准备的，主要源于猪瘟的快速传播和环保因素，但是我们发现，近期鸡肉的价格涨幅也非常快。这就开始引发市场担忧，因为只有猪肉的价格上涨，可以归因于供给端冲击，但是鸡肉价格也联动上涨，这就需要认真考虑，猪肉上涨的外溢，引发更大范围价格上涨的可能性，而这无疑会影响到货币政策。     我们来看看，猪肉价格对CPI环比的拉动作用。从下图可以看到，猪肉价格对CPI环比的拉...

近期有位网友跟笔者讨论了一个问题，就是用官方发布的消费总额自己计算的消费增速，与官方同时发布的消费同比增速有背离。应该说，这个问题不是新问题，去年市场就曾热议过，只不过去年讨论的焦点，是工业企业利润的背离。我们有必要，再审视一下消费数据背离的问题。     自算同比，是指使用官方发布的限额以上企业商品零售总额的累计值，自行计算的同比   从上图可以看到，两者并不是完美匹配的，背离的时候更多。具...

最近网上流传着一张图，就是2019年前三季度各省GDP的总量和增速排名，大家普遍感兴趣的，是某些省份的名义GDP增速居然低于实际GDP增速，即某些地区出现了通缩现象。   如果我们计算一下全国31个行政区的名义与实际GDP增速之差，可以看到，通缩并非是个别现象，今年前三季度，出现通缩的省份有五个，分别是广西（-2.57）、吉林（-0.92）、山东（-0.87）、河北（-0.70）、天津（-0.52）。     另外几个价格涨幅较低的省...

近期公布了9月份经济数据，我们也写了点评《 如何看待三季度经济数据？》。从数据来看，当前的经济形势不太理想。消费端来看，汽车消费同比增速仍然在低位，家电、家具、装修等房地产下游消费增速，远低于历史同期。生产端来看，非金属矿物、黑色冶炼、有色冶炼、通用设备、专用设备、计算机通信等主要行业工业增加值增速，也出现下行。投资端来看，房地产投资占比畸高，制造业投资不景气。   如何看待当前及未来的经济形势？...

18日上午，国家统计局公布了三季度经济数据。我们首先来看看GDP的整体表现，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%，每个季度下行0.2个百分点，呈现缓降格局。   从下图可以看到，今年第二产业增速呈现逐季下行的走势。考虑到今年前三季度，在房地产施工的带动下，建筑业表现不错，那么工业的回落，可能是今年经济增速回落的主因。   另一方面，我们留意到，去年第二产业增速，也是呈现前三季度逐季下行，但是第...

中国9月CPI同比上涨3.0%，预期2.8%，前值2.8%。 中国9月PPI同比下降1.2%，预期下降1.3%，前值下降0.8%。   9月CPI同比3.0%，较上个月上行0.2个百分点，已经触及货币政策的关注水平。我们来看一下环比，9月CPI环比上行0.9%，远远超出季节性，且明显高于五年的均值0.49%。CPI环比由6月份的符合季节性，再到7、8、9三个月的连续高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。   我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同...

今天下午，央行公布了9月份金融数据。9月末，M2同比增8.4%，预期8.2%，前值8.2%。9月社会融资规模增量为2.27万亿元，预期1.8万亿元，前值1.98万亿。9月新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增3069亿元，预期1.42万亿元。   先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，每年的9月是一个高峰，社融的高点一般在1、3、6、9、11月，与金融机构投放习惯有关系。今年9月份社融2.27万亿元，是过去五年的最高水平，过去五年的9月平...

中国9月以美元计价出口同比-3.2%，市场预期-2.8%，前值-1.0%。 中国9月以美元计价进口同比-8.5%，市场预期-6.0%，前值-5.6%。 中国9月贸易顺差396.5亿美元，市场预期347.5亿美元，前值348.4亿美元。   9月进、出口均差于预期。我们先来看看，月度出口增速的规律。从下图可以看到，过去五年的9月出口增速均值为4.5%，今年9月份的出口增速-3.2%，明显弱于历史平均水平。而且根据历史经验，9月出口增速一般较8月有所上行，而今...

10月10日至11日，中美在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商。新华社发布《 新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿结束》，讲到：双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。   美国白宫网站上，发布了特朗普总统的会谈记录，透露的信息更丰富一些。中美就某些贸易议题达成了一致，经过本轮谈判之后：   ...

国庆假期已经结束，我们都要习惯性的观察一下假期消费数据。我们之前也写了《 关于春节消费数据的几点观察》、《 如何看待今年“双十一”的消费数据》、《 从今年黄金周旅游数据看全年消费》等文章。   假期消费数据，是观察整体消费数据的重要补充。我们最常用的消费数据，是社会消费品零售总额，2019年1-8月份同比增长8.2%。但是社会消费品零售总额主要是实物商品消费，不包括服务消费，而服务消费，正在成为消费的重要组...