财新传媒
位置:博客 > 万钊 > 如何看待7月PMI数据?

如何看待7月PMI数据?

近期,7月份PMI数据发布。其中7月制造业PMI 49.7,比上月提高0.3个百分点。这个数据该怎么看?
 
首先,我们要注意,PMI是一个月度环比数据,即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据,那么就逃不开季节性。我们先来看看,PMI的季节性表现。从下图可以看到,历史同期,7月份PMI环比6月一般是下行的,与7月份天气炎热有关系。
 
今年7月的PMI环比6月提高0.3个百分点。过去6年的平均值为0.0,好于历史均值,显示出边际回暖的迹象。
 
制造业PMI是由5个扩散指数(分类指数)加权计算而成。具体包括:新订单指数,权数为30%;生产指数,权数为25%;从业人员指数,权数为20%;供应商配送时间指数,权数为15%;原材料库存指数,权数为10%。其中,供应商配送时间指数为逆指数,在合成制造业PMI指数时进行反向运算。
 
我们来看看,PMI的5个扩散指数在过去三个月的表现。从下图可以看到,7月份PMI中,新订单指数出现反弹,显示贸易冲突的影响在5月份集中释放之后,逐步减弱。7月份生产指数明显回升,其他分项波动不大。
 
 
为了更严谨的分析,我们对官方PMI进行季节再调整。下图可以看到,经过季节性再调整之后,PMI:生产分项已经开始出现企稳迹象,PMI整体和PMI:新订单分项,继续处于下行趋势。
 
下面我们考察几个高频指标。第一个指标,是6大发电集团的日均耗煤量。从下图可以看到,4月中旬开始,耗煤量增速开始下行。不过7月下旬开始,发电量出现反弹,对应的是去年同期的低基数。
 
第二个高频数据,是汽车销售。从乘用车:厂家批发的销量来看,在6月下旬出现了汽车销量的大增之后,7月销量又回到历史低位,显示6月下旬的销售,与国六实施前,经销商大力清库有关系,更多是短期因素。
 
 
第三个高频数据,是螺纹钢的产量。从下图可以看到,螺纹钢的产量,是明显超出历史同期的。为什么螺纹钢的表现这么强呢?主要原因是,房地产开发投资里面的建筑工程增速,今年明显加强,显示开发商在加大开工力度。房地产施工力度增强,与融资回暖关系较大。目前螺纹钢的产量在高位企稳。
 
总结一下本文的主要思路,首先我们发现,7月份PMI环比6月提高0.3个百分点,好于历史平均水平。从分项来看,7月生产分项出现明显反弹,与发电耗煤量的回升相匹配,7月生产呈现出“淡季不淡”的特点。6月下旬,经销商大力去库下,汽车销量明显反弹,但是7月份重新回到低位。房地产施工带动上游的螺纹钢产量创出历史新高,房地产相关产业链仍然是经济的重要支撑力量。
 
对PMI进行季节性再调整之后,PMI仍然处于下行趋势,但是下行的速度有所放缓。其中,PMI中的生产分项呈现出企稳迹象。虽然刚刚闭幕的政治局会议,对经济状态的描述口径弱于一季度,但是下半年的下行压力,小于二季度。下半年的同比数据,可能会有所好转,主要原因并不是经济好转,而是去年下半年的基数低。



推荐 0