如何看待2020年汽车消费？-经纬的财新博客-财新网

汽车类消费，是限额以上单位商品零售中，体量最大的品种。同时，也是今年1-10月，累计增速唯一负增长的品种。研判明年的汽车消费，对研判明年的整体消费形势，非常重要。

讨论我们的汽车消费，首先要讨论一个问题。近期两个权威机构，发布的汽车消费数据，出现了明显背离。如下图阴影所示，自2018年7月起，中汽协口径的汽车销售，持续弱于统计局口径的汽车消费。

当然，国家统计局，与中国汽车工业协会的数据，口径是不一致的。中汽协的数据来源，是由国内各汽车厂家上报，汽车厂家上报的汽车销量是开票数，是厂家卖给经销商的数字，也就是批发数。而国家统计局的数据口径，是企业（单位）通过交易售给个人、社会集团非生产、非经营用的实物商品金额。另外，中汽协的口径是销售数量，统计局的口径是销售金额。

我们换个视角，从不同品牌的汽车销量来看看这个问题。从下图可以看到，自主品牌销量增速，自2018年9月起，陷入负增长，并经历了断崖式的下行，在2019年7、8月份，最深跌幅超过20%。而日、德品牌销量，虽然也在放缓，但是增幅始终在零上方。

也就是说，在本轮车市下行过程中，自主品牌下行最明显，而合资品牌销售相对平稳。而合资品牌的车价又相对较高，所以中汽协的汽车销量数据，要差于统计局的汽车金额数据。这就可以解释，上文提到的中汽协和统计局的汽车销售数据背离。

一般来说，我们分析一个行业的增长空间，分为两个部分。第一部分，分析整个行业的中长期趋势，这个主要是看国际比较；第二部分，分析行业的短周期波动。下面，我们从人均GDP和城镇化率两个坐标，来看看中国汽车销售当前的位置。

我们首先来看看，人均GDP与汽车销量的相关性。基于2018年各国人均GDP和汽车销量的散点图，可以看到两者有很强的相关性，回归拟合的R方达到88%。

备注：我们剔除了六个汽车销量明显异常国家，包括爱尔兰、卢森堡、挪威、阿联酋、卡塔尔和新加坡。

另一方面，我们也注意到，中国的汽车销量，是显著高于我们目前的人均收入水平的。这也反应出前几年中国汽车销售的高增长，可能有一定的非理性和过度透支的成分。

那么人均GDP与汽车保有量的关系如何呢？从下图可以看到，人均GDP与汽车保有量仍然有比较好的相关性，回归拟合的R方达到70%。

备注：剔除的异常值国家：阿联酋、瑞士、爱尔兰、卢森堡、挪威、卡塔尔、新加坡。

而且从图上看到，2015年的时候，我们的千人汽车保有量，是低于模型平均水平的，这就意味着，2015年的时候，我们的汽车保有量，低于我们的人均收入。

这样的话，我们就大概梳理出过去几年，我们汽车销售的一个脉络：2015年的时候，我们的汽车保有量，相较于我们的收入来说，偏低。所以我们的自主品牌汽车销售，在2015年1月起大幅反弹，合资品牌在2015年8月起，大幅反弹。2018年的数据显示，我们的汽车销售，已经超出了我们的收入水平。

那么中国在2018年的汽车保有量情况如何呢？笔者根据2015年各国保有量，和2016-2018年各国汽车销量，自己倒算了2018年的各国保有量如下图。可以看到，经过了三年的快速发展，我们的汽车保有量，还是略低于平均水平，但是偏离程度已经很小。

我们也考察了城镇化率与汽车销量以及汽车保有量的相关性，发现并不太显著，主因是很多国家的城镇化率虽然并不低，但是汽车销量并不高。显示很多国家虽然城镇化率高，但是经济发展水平并不高，此处不再赘述。

我们大概回顾一下上文的主要逻辑：我们在2015年的汽车保有量偏低，因此2015年之后，国内汽车销售实现了爆发式增长，截至2018年，我们的汽车保有量偏低的格局已经基本上修复。

另外，一个国家的人均GDP与汽车销量有很强的相关性，人均GDP越高，汽车销量越高。因此随着我们的经济继续发展，人均GDP继续增长，我们的汽车销量有望继续增长。这在韩国的案例中也可以得到印证。

而中国汽车销量的增长趋势，则跟我们的人均GDP增速，高度契合，回归拟合的R方达到96%。其中，2010年是汽车销量的一个周期性高点，2016-2017年是另一个高点。

至少从韩国的经验来看，人均GDP达到3万美元之前，汽车销量与人均GDP增长仍然保持同步，我们目前人均GDP刚刚达到1万美元，也就是说，未来随着经济继续增长，我们的汽车销量仍然将维持同步的增速，增长中枢大概5-6%左右。

那么该如何理解2018-2019年汽车销量的大幅下滑呢？笔者认为，原因可能有两个：第一，2015-2017年这一轮汽车上行周期，持续时间较长，透支了一部分短期购买力；第二，2018年开始，以P2P为代表的民间信用体系开始崩塌，从下图可以看到，P2P规模快速萎缩的时间，与汽车消费下行的时间点，基本上一致。

那么背后，可能向我们描述了这样一个故事：由于汽车是大宗消费品，因此越来越多的人借助金融资源来购车。在上一轮汽车上行期，很多信用资质不高的人，借助民间信用实现了购车，而且购买的车以自主品牌为主。因此在本轮汽车下行中，自主品质受冲击特别明显。

另外我们看到，从趋势上看，汽车销售额同比，虽然仍然为负增长，但是负增长的程度正在修复，而民间信用体系也基本上触底。因此笔者认为，明年汽车销售仍然将维持底部抬升的趋势，很大概率实现正增长，增速反弹的高点在5%-10%之间。

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