财新传媒
2021年04月19日 11:42

从疫情对母亲的额外冲击看低生育率

从疫情对母亲的额外冲击看低生育率 摘要   美国的就业数据显示,疫情对母亲就业有明显的额外负面冲击。表现为母亲的失业率上升更多、劳动参与率下降更多以及恢复速度更慢。   疫情对母亲的额外冲击,主要原因在于学校和托儿机构因为疫情关闭,父母不得不居家照料孩子,而照料责任主要由母亲背负。具体表现为2020年8月开学季之后,母亲就业的二次探底。   低收入家庭的冲击更加明显,最低收入组的母亲退出劳动力市场的比例,是最高收入组的母亲的四倍。显...
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2021年04月13日 20:17

规范互联网平台经营的一个经济学含义

规范互联网平台经营的一个经济学含义 摘要   2000年之后,不同国家间、不同行业间均呈现出行业集中度提升的趋势。其中,分地区来看,发达国家更明显,分行业来看,医疗健康和信息技术行业更明显。   新冠病毒疫情爆发后,由于疫情对中小企业的负面冲击更明显,因此明显助推了行业集中度的抬升。据IMF估算,疫情后发达经济体的市场集中度增加的幅度,至少相当于2000-2015年底15年间的增幅。   市场集中度与经济呈现出“驼峰”状关系,当市场集中度过高时,可...
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2021年04月06日 14:00

全球主要央行应对疫情冲击的货币政策数据库

全球主要央行应对疫情冲击的货币政策数据库 摘要   BIS近期发布了一篇工作论文(BISWorking Papers No 934. A global database on central banks' monetary responsesto Covid-19),其设计了一个数据库,梳理了39个国家的央行应对新冠疫情冲击的政策。数据库把货币政策分为五类:利率工具、准备金政策、贷款工具、资产购买和外汇干预。在每一类里面,数据库还提供更多信息,比如到期日、合格交易对手、资产类型和财政支持的可得性。数据库还注明,该政策是首次使用,还是...
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2021年03月30日 16:54

美联储何时会退出非常规货币政策——基于就业的视角

美联储何时会退出非常规货币政策——基于就业的视角 摘要   今年,美国经济和通胀的回升似乎已经成为共识,就业的完全恢复成为美联储监测的重要政策变量。疫情对就业的冲击呈现行业间、收入水平间、性别间和族裔间的分化。美联储修订政策框架后,既看重失业率,更看重劳动参与率和就业人数的完全恢复。   基于奥肯定律,假设2021年美国GDP增长6%,将带来约460万就业岗位,2021年底显然无法实现就业的完全恢复。但是奥肯定律可能低估了就业的恢复速度,因为疫情期间,很多工作...
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2021年03月22日 13:27

为什么美联储认为通胀是“暂时的”(Transient)?

为什么美联储认为通胀是“暂时的”(Transient)? 摘要   近期通胀预期有所升温,通胀风险成为市场最主要关注的议题,但是根据美联储最新的议息会议,美联储主席鲍威尔对通胀的措辞是“暂时的”(Transient),美联储与金融市场的分歧扩大。   近期通胀升温的驱动力,除了基数因素之外,还包括财政刺激规模超过产出缺口;前期积累储蓄的集中支出;疫情冲击恶化了供需缺口等。但是这些驱动力并没有根本性的改变长期低通胀的状态。   相反,由于财政刺激效应偏短期,而且...
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2021年03月14日 23:51

美国财政刺激似乎正在陷入一个怪圈

美国财政刺激似乎正在陷入一个怪圈 疫情后,美国经济政策层对失业率做了修正,纳入了劳动参与率下降的影响。但是另一方面,持续的财政刺激,明显提高了失业时的净收入水平,从而降低了就业意愿。从而形成了加大财政刺激—净收入不降反增—就业意愿低—劳动参与率低—修正后失业率高—继续财政刺激—就业意愿低的怪圈。   本周五,美国总统拜登签署了名为“"American Rescue Plan”的一揽子刺激计划,总金额约1.9万亿美元。根据美国财政部和国税局的消息,预计本周...
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2021年03月07日 23:16

政策基调侧重于“休养生息”|政府工作报告简评

政策基调侧重于“休养生息”|政府工作报告简评 内容提要   2020年新冠病毒疫情的突然爆发,对中国宏观经济和政策带来了明显的影响。整体经济形势走出了V型修复,但是修复过程又是不平衡的。出口表现超预期,而居民消费和财政收入疲弱。   在基数效应下,2021年的同比增速预计表现良好,但是实际情况却更为复杂。一方面随着海外的复工,出口的高景气能否持续需要跟踪,而海外央行非常规货币政策的后遗症开始显现,近期通胀预期的升温对全球金融市场带来了明显的扰动。另一...
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2021年02月28日 23:08

“就地过年”对制造业和服务业的影响分化|2月PMI数据简评

“就地过年”对制造业和服务业的影响分化|2月PMI数据简评 内容提要   2月制造业PMI录得50.6,高出历史均值0.8个百分点,2月中旬的春节也没有对PMI数据带来明显的干扰。2月制造业PMI强于季节性,可能与“就地过年”有关,部分人群没有返乡,一方面增加了潜在的劳动力供给,另一方面也减少了路途中的时间损耗。   但是2月服务业表现较为低迷,原因可能是“就地过年”对服务业有一定的负面影响。受到就地过年政策的影响,长途旅游的表现可能有一定的负面影响,交通运输的数据也表现不...
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2021年02月10日 22:01

核心通胀表现低迷—1月通胀数据简评

核心通胀表现低迷—1月通胀数据简评

内容提要

  1. 1月CPI环比1.0%,略高于过去三年同期的均值0.83%,整体表现并不弱。从结构来看,1月CPI环比上行主要是食品价格带动,1月份,食品CPI环比录得4.1%,跟历史同期相比处于较高水平,部分地区的疫情出现反复,可能仍然对食品价格有供给冲击。

  2. 核心CPI的1月表现偏弱,1月环比录得0.1%,过去三年的同期均值为0.37%。服务业价格低迷可能是主因,比如交通工具分项、教育文化娱乐分项、旅游分项等环比都明显偏弱。显示疫...

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2021年02月10日 22:01

实体经济的融资需求仍然旺盛—1月金融数据简评

实体经济的融资需求仍然旺盛—1月金融数据简评

内容提要

  1. 1月主要社融科目增速继续回落。其中社融增速由12月的13.3%回落至1月的13%,M2增速由10.1%回落至9.4%,贷款增速由12.8%回落至12.7%,企业债券由17.2%回落至16.3%,政府债券也由22.1%回落至20.3%。宏观政策继续向常态化回归。

  2. 1月社融略高于去年1月,仍然为历史同期的最高值。从结构上看,1月新增人民币贷款明显高于季节性,而票据融资明显低于季节性。可能是年初对银行的信用投放有所控制,但是实体经济的融资仍...

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2021年02月09日 23:42

政策利率平稳,市场利率适度波动|四季度货政报告

政策利率平稳,市场利率适度波动|四季度货政报告 内容提要   经济基本面不支持货币政策大幅宽松,但是另一方面,国际经济金融形势仍然复杂严峻,国内外疫情变化和外部环境存在诸多不确定性,国内经济恢复基础尚不牢固。货币政策也不宜明显收紧。   为了避免金融市场过度加杠杆,防范资金空转套利,以及警示金融风险等目的,可以在维持政策利率平稳的情况下,引导市场利率适度波动。负债稳定性的重要性提升。     2月8日,中国人民银行发布《2020年第四季度中国货...
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2021年02月01日 22:28

近期资金面波动的一个技术性原因浅析

近期资金面波动的一个技术性原因浅析 内容提要   元旦和春节同为新年,但是资金面的表现却有明显差异。笔者个人认为,公开市场操作规模的大小,并不是近期资金面波动的内在原因,元旦前后,整体资金面可能发生了结构性变化。其中重要的线索就是银行结售汇操作。   临近年末,我们在2020年12月,观察到客盘的大额净结汇,背后原因可能是企业年底回笼人民币资金,或者财务报表需要等等。另一方面,我们也观察到银行间外汇交易的同步活跃,从外汇即期银行间交易额...
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2021年01月31日 23:27

经济修复速度边际见顶|1月PMI数据简评

经济修复速度边际见顶|1月PMI数据简评 内容提要   1月制造业PMI录得51.3,过去三年的历史均值为50.3,1月制造业PMI高出历史均值1.0个百分点。跟历史同期相比,1月PMI仍然偏强,但是另一方面,1月PMI与历史均值的差距明显收窄,PMI的修复速度呈现边际见顶迹象。   PMI的修复速度边际见顶,主因是新订单分项。但是我们在新出口订单分项上并没有观察到类似现象,因此我们猜测,主因可能是来自于内需新订单。有可能是房地产投资的边际减弱,也有可能是汽车消费的边际...
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2021年01月29日 11:33

如何看待“春节不返乡”对经济的影响?

如何看待“春节不返乡”对经济的影响? 内容提要   从对经济的影响来看,“春节不返乡”不是“经济停摆”,大部分地区的本地出行、消费等基本上不受影响;另一方面,“春节不返乡”也不是“全员加班”,今年春节更像是一个跨省流动不太便利的长假。   从冲击形态上看,由于今年“不返乡”的倡议较早,因此“返城难”的问题得到缓解,跟2020年相比,今年的冲击形态更像是一个下探深度较浅、而恢复斜率更快、更对称的扁V型,春节对宏观数据的扰动也要小于往年。 ...
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2021年01月25日 15:57

美联储Taper对新兴市场的影响 | IMF论文摘译

美联储Taper对新兴市场的影响 | IMF论文摘译 译者注   1月6日,美联储公布了2020年12月的FOMC会议纪要,内有一句话“A number of participants noted that, once such progress had been attained, a gradual tapering of purchases could begin and the process thereafter could generally follow a sequence similar to the one implemented during the large-scale purchase program in 2013 and 2014.”这是本轮QE以来,美联储首次提及Taper,引发市场关注。   关...
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2021年01月25日 13:06

疫情期间需求结构的不同之处|美联储文章摘译

疫情期间需求结构的不同之处|美联储文章摘译 Aditya Aladangady and Daniel Garcia   译者注:疫情后中国的出口表现亮眼,本文通过详细的美国数据表明,疫情后美国消费结构向商品转移,这对中国的出口产生了正向的外溢效应。另外,美国商品支出向线上转移。另外我们观察到11月起,美国的消费数据边际减弱,本文也给出了一个解释,即耐用品消费缺口抵补之后,趋于饱和。   以下是译文:   经济衰退中,家庭在商品上的支出(尤其是耐用品)和住房支出往往会快速下降...
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2021年01月21日 18:18

一个构建经济动能指标的初步尝试

一个构建经济动能指标的初步尝试 EV视点公众号的文章《不瞅GDP,你还能瞅啥?(二)》,讲到美联储的三位经济学家,Fernald, Hsu & Spiegel(2021)运用主成分分析法,从8个月度指标中提取第一主成分作为反映中国经济周期活动的指标,也就是所谓的“中国经济周期追踪指数”(China Cyclical Activity Tracker,缩写CCAT)。本文我们初步尝试来构建一下。 一、参考论文的大概思路 论文的题目叫做:Is China Fudging Its GDP Figures Evidence from Trading Par...
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2021年01月20日 22:15

检测“假阴性”对疫情防控有何影响?基于朴素贝叶斯的视角

检测“假阴性”对疫情防控有何影响?基于朴素贝叶斯的视角 近期国内部分地区的疫情,出现了一定反弹,尤其是出现了多次核酸阴性的确诊病例,增加了疫情防控的困难度。感染了新冠病毒,但是核酸检测呈阴性,这种“假阴性”对疫情防控有什么影响?我们从朴素贝叶斯思想的视角来简单观察一下。   朴素贝叶斯思想概述     “假阴性”对疫情防控的影响   假设密接人群的感染比例较高,假设为30%,假设“假阴性”的比例为30%,那么就可以得到,当核酸检测为阴性时,实际感染...
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2021年01月18日 16:30

关注经济修复动能的边际变化

关注经济修复动能的边际变化 内容提要   从第四季度GDP的增速来看,整体GDP增速由4.9%修复至6.5%,回升1.6个百分点,回到疫情前水平。其中第二产业由6.0%回升至6.8%,回升0.8个百分点,第三产业由4.3%修复至6.7%,回升2.4个百分点。第三产业的修复速度加快。   12月工业增加值环比录得1.1%,明显高于过去三年的均值0.54%,较季节性均值高了0.56个百分点,比11月表现更好。显示12月份,工业生产仍然较为强劲。其中,计算机通信、黑色冶炼、医药制造等产...
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2021年01月17日 16:21

2020年金融统计数据新闻发布会透露了什么信息?

2020年金融统计数据新闻发布会透露了什么信息? 内容提要   关于保持M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,当遇到重大外部冲击,使得经济实际增速明显偏离潜在增速的时候,货币投放要与潜在增速基本匹配。2021年随着疫情好转和经济修复,受到低基数影响,2021年的经济增速可能较高,但是潜在增速仍然平稳,那么M2增速也要保持平稳。从2008年次贷危机后的经验来看,2021年M2增速可能是一个稳中略回落的走势。   国家金融基础数据库已经初步建成并投入使用,这将为...
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