2018年，经常项目顺差初估值为491亿美元，较2017年收窄70%，从绝对规模上看，基本上回到了2003年的水平。

那么我们再来看看，2018年顺差，较2017年收窄了70%，主要是由哪些科目所造成的？从下图可以看到，货物项贡献了-49%，服务项下的运输科目，贡献了-7%，服务项下的旅行科目，贡献了-7%，服务项下的知识产权使用费科目，贡献了-4%，初次收入，贡献了-10%，二次收入是正贡献，贡献了5%。

也就是说，2018年顺差的收窄，主要原因是，货物顺差收窄了，以及初次收入下降了。旅行服务虽然逆差的绝对金额很大，但是在增量贡献上并不突出。

我们再来看看国际比较，由于各国尚未发布全年的国际收支数据，所以我们按照前三季度累计值来做国际比较。

从中国、德国、日本、韩国，前三季度，货物项的顺差值，可以看到，中国的货物顺差，一直是四国中的最高。但是我们的货物顺差，自2015年以来，呈现单边下行，成为拖累经常账户的主因。

德国、韩国的货物顺差保持稳定，日本的货物顺差额很小，日本的经常账户顺差，主要得益于外部投资收益，这是另一个话题，此处不再详述。

从上图简单的国际比较，可以看到，我们货物顺差的收窄，并不是国际的普遍现象，因此我们要把注意力放到我们自己的货物贸易结构上。分析货物贸易结构，我们可以来看看海关发布的更详细数据。

从海关发布的货物顺差的结构上，可以看到进料加工的顺差规模相当稳定，过去几年的全年顺差稳定在3300亿美元左右，这是我们货物顺差中的定海神针。

影响整体货物顺差变动的，主要是一般贸易，从下图可以看到，自2015年以来，货物顺差逐年收窄，主因是一般贸易顺差的收窄。具体到2018年，还有一个新的因素，就是保税仓库进出境货物逆差突然增加了330亿美元，可能与贸易商囤货有关系。

我们再看一下中国贸易顺差中，主要产品种类的规模变化。从中国分产品品种的贸易顺差的结构上看，中国的主要顺差产品是机电、音像设备，纺织原料及纺织制品，鞋帽伞等，贱金属及制品；中国主要的逆差产品是矿产品以及珠宝贵金属。

从2018年的增长来看，机电设备顺差增长4.27%，纺织制品顺差增长2.63%。但是矿产品逆差增长29.6%，珠宝贵金属逆差增长23.4%。逆差主力中的矿产品和珠宝贵金属的逆差大幅扩大，拉低了整体货物项的顺差。

我们知道，矿产品里面的主要进口商品，是原油。我们来看看历年进口原油的情况，从下图可以看到，我们进口原油的数量，增长曲线比较稳定，但是进口原油的金额，近年来大幅波动，背后原因与油价大幅波动有关。同理，2018年受到原油价格抬升影响，2018年原油进口大幅增加，拖累了货物顺差。

综上所述，影响经常项目的主要因素，是货物顺差和服务项下的旅游逆差。从2018年的数据来看，随着监管部门的力度加强，旅游逆差扩大的势头有所放缓，2018年顺差的收窄，主因是货物顺差收窄。

再看货物项，中国的加工贸易，尤其是以机电设备为代表的高端加工贸易，在全球产业链中的地位稳固，产品竞争力强，中国的货物顺差下降，主要是石油及石油衍生产品进口增加所致，背后主因与油价上涨有关，因此未来油价的波动可能显著影响中国的经常项目表现。

因此笔者认为，今年的顺差是继续恶化，还是修复？很大程度上取决于油价的走势，但是总的来说，很难再回到过去的大额顺差。