2月贸易数据显示，贸易周期出现下行迹象-经纬的财新博客-财新网

今天上午，海关总署公布了2月份进出口数据，其中，2月份以美元计价出口同比下降20.7%，而市场预估为-5.0%，进口同比下降5.2%，而市场预估为-0.6%，实际表现明显差于市场预期。这又与今年1月份“亮眼”的贸易数据形成了鲜明的对比，还是有必要分析一下背后的故事。

首先，我们要考虑春节对数据的干扰。从下图可以看到，2019年的出口走势，属于V型（1月高，2月低），这是春节时点处于1月末2月初的特征，类似走势的还有：2011年（春节2月3日），2014年（春节1月31日），2016年（春节2月8日），2017年（春节1月28日），2019年（春节2月5日）。

尤其是今年的月度出口走势，与2014年高度一致，因此至少从月度数据上说，我们认为，2月份出口基本上符合春节的季节性特征。

那么我们更关心的是，1-2月的累计数据。2019年1-2月，累计出口同比下降4.6%。从过去十几年的数据来看，仅好于2009年和2016年，至少从1-2月的累计数据来看，表现不佳。

另一个表现不佳的数据是贸易顺差，2019年1-2月，贸易顺差累计值为437.1亿美元，低于2018年1-2月的506.25亿美元，我们知道，2018年全年的顺差表现是很差的，那么今年1-2月却仍然低于去年，这个不是好消息。

我们自然会好奇，下一步出口会怎么走。出口的先行指标，是外围经济体的动能。从下图可以看到，橙线所代表的外围需求先行指标，未来半年出现继续下行的走势，这意味着，今年上半年出口形势可能越来越差。

最后，我们再来看看1-2月的重点商品的进口情况。下图中，柱的高度，是1-2月份的累计进口金额，柱的颜色，是进口金额的同比，颜色越深，增速越高。

我们发现，1-2月，我们最大的进口商品，集成电路，进口数量同比下降10.8%，进口金额同比下降8.6%；原油，进口数量同比增长12.4%，进口金额同比增长2.2%。

集成电路进口的下降，笔者认为应该与国产化替代有关，而原油进口保持低位，应该与油价仍在低位有关。

综上所述，从2月份的贸易数据来看，虽然有春节的季节性干扰，但是剔除了季节性因素之后，出口表现仍然不佳，主因是外围需求放缓，带动出口下行，贸易周期出现下行迹象。

但是整体顺差，可能没有出口那么差，因为我们的进口大项，集成电路呈现国产化替代的迹象，而原油也没有明显的拖累。

不过我们要留意另一件事，根据目前公布的信息，中美之间仍在就贸易议题进行密切磋商，两国签署贸易协议的可能性越来越高。但是考虑到外围经济的增长动能减弱，贸易协议即便签订，对出口的提振效果可能并不会很明显。

话题：