中国3月份以美元计价出口同比增长14.2%，(路透调查中值为增长7.3%)，2月份为-20.7%，3月份出口增速出现大幅反弹。考虑到现在市场对于基本面走向的分歧比较大，因此出口的大幅反弹，更需要深入分析。

对于月度宏观数据而言，一个重要的干扰就是季节性。为了剔除季节性的干扰，一个常用的方法是看同比，将今年的数据与去年同期作比较。但是由于每年春节的日期在变化，因此春节假期，仍会对同比数据带来较大干扰。

从我们的经验来看，春节对价格类数据的扰动不大，但是对生产类数据的扰动非常大。尤其是今年，因为今年的春节是2月5日，由于春节前5天和春节后15-20天处于假期，因此今年2月，基本上处于停工状态。所以会带来2月的数据特别差，而1月和3月又出奇的好。

从下图的月度出口增速来看，绿色的2019年线，画了一个深V走势，是典型的春节特征。

那么我们需要先对出口数据进行春节的季节性调整，才能获得更准确的分析。处理春节的季节性，一般有三种方法，分别是含春节的季节性调整模型，1-3月的累计同比以及平滑，我们分别来看看。

我们首先来看含春节的季节性调整模型。下图中的蓝线为原始月度出口，红线为季调后的月度出口。可以看到，季调后的数据，明显过滤了春节扰动，对趋势顾虑的把握更准确。

那么我们来看看季调后的月度出口同比。从下图可以看到，剔除了季节性之后，3月份出口增速10.46%，仍然是一个明显的反弹。

我们再来看看1-3月的累计出口增速。2019年1-3月，累计出口同比增长1.4%，好于1-2月的-4.6%。但是从过去十几年的数据来看，仅好于2009年、2016年和2014年，至少从1-3月的累计数据来看，表现一般。

我们更好奇的是，下一步出口会怎么走。出口的先行指标有两个，其一是外围经济体的动能，其二是PMI中新出口订单。从下图可以看到，灰线所代表的外围需求先行指标，以及橙线所代表的新出口订单，均显示未来的出口形势不太乐观。

我们来总结一下本文的结论。从季调后的3月份出口增速来看，3月份出口确实出现了明显的反弹。但是结合一季度整体的出口来看，一季度出口增速为1.4%，仅仅是企稳。因此笔者认为，3月份出口，更多是一种修复行情。从前瞻性指标来看，二季度出口形势仍然不乐观。

不过我们要注意到，一季度贸易顺差为763.09亿美元，较去年增长70.1%，背后原因主要是油价同比下跌。这就意味着，今年一季度的经常账户，会好于去年。这会对今年的人民币带来支撑。