如何看待一季度“近万亿”的财政缺口？-经纬的财新博客-财新网

我们知道，今年一季度，全国财政的一般公共预算，出现了巨额的收支缺口。从下图可以看到，自2017年开始，一季度开始出现一般公共预算赤字。但是今年一季度的赤字为4973亿元，远高于2017年的赤字1551亿元和2018年的赤字451亿元。

首先，我们感兴趣的一个问题是，当前收支赤字的来源是哪儿？从下图可以看到，一季度的一般公共预算收入和支出的同比增量，历年来基本上保持相近的增幅。但是今年是个例外，今年一季度支出同比增加7632亿元，收入同比仅增加3110亿元，收入增加的幅度明显较低。具有类似特点的，还有2009年和2012年的一季度。

为什么一季度财政收入增长乏力呢？一个原因是减税。根据财政部数据，今年一季度个人所得税3239亿元，同比下降29.7%，仅此一项就少收2300亿元左右；为了支持中小企业，今年加快了出口退税流程，一季度出口退税5062亿元，同比增长32%，提前退800亿元左右。

但是另一方面，我们来看看，财政收支的时间进度。我们计算历年的一季度财政收支，占全年的比例。今年一季度的财政收入，占全年预算的比例为27.9%，跟去年持平；但是一季度的财政支出，占全年预算的比例为24.9%，远远高于历史同期，为历史新高。

我们来总结一下，一季度的一般公共预算中的财政收支情况。一季度财政收入方面，由于个税减税及加快出口退税，收入少收了大概3000亿左右，而一季度财政支出进度大大提前，如果参考去年的进度，一季度财政支出多支了4500亿左右。两者轧差，增加缺口7500亿左右。也就是说，一季度出现的一般公共预算赤字，大概4成源于减税带来的减收，6成源于财政支出提前。

我们再用类似的方法，来看看政府性基金预算。从下图可以看到，自2013年以来，今年一季度是第一次出现政府性基金预算赤字，且赤字高达4581亿。

同样，我们来看看政府性基金预算的收支赤字来源是哪儿？我们知道，政府性基金预算一般是以收定支、自求平衡的。从下图可以看到，一般来说，政府性基金收支基本同步，少收就少支，多收就多支，收支基本平衡。

但是今年一季度是个例外，今年一季度，基金收入同比去年降了953亿，而基金支出同比去年增长了6770亿，缺口达到了7723亿。支出力度，远远大于当期收入水平。

其中，基金收入下降的主因，是国有土地使用权出让收入下降9.5%。从100个大中城市的土地成交情况来看，一季度，二线城市同比下降21.86%，三线城市下降22.75%，只有一线城市增长7.77%。从土地成交的情况来看，开发商正在撤离二三线，扎堆一线城市，这是一种防守策略。由于一线城市的土地成交的绝对量不大，所以整体的土地成交额下滑。

我们再来看看，基金收支的时间进度。我们计算历年的一季度基金收支，占全年的比例。毫无疑问，今年一季度的基金支出进度也是比较快的。但是更重要的是，今年一季度的基金收入的进度比较慢，这就意味着，如果按照目前的进度，今年的整体基金收入预算，很可能完不成。主因是今年房地产开发商的预期不乐观，拿地不积极。

综上所述，今年一季度，综合一般公共预算和政府性基金预算，一季度共出现了收支缺口合计9554亿。收支缺口，主要依赖于今年提前下发地方政府债券发行计划，今年一季度，全国发行地方政府债券14067亿元。其中，发行新增债券11847亿元（包括新增一般债券5187亿元、新增专项债券6660亿元）。新发债券的规模，与收支的资金缺口基本上匹配。

我们来看看，今年一季度财政支出的重点，跟去年有什么变化。从下图可以看到，今年一季度，教育、节能环保、城乡社区、交通运输四大类科目支出增长明显。社会保障和就业、农林水、债务付息三大类科目的支出有所减少。其中，债务付息下降，应该与政府债务低成本置换有关。

其中，城乡社区和交通运输这两类支出，与基建投资关系较大。另外，政府性基金预算支出中，国有土地使用权出让收入安排的支出增长45.2%，其中也有很大比例用于基建类投资。所以我们看到，今年一季度基建投资同比增长4.4%，相比2018年全年3.8%的增速有所反弹。

最后总结一下本文的主要结论。第一，今年一季度，综合口径的财政收支缺口近万亿，一部分原因是减税带来的财政少收，一部分原因是财政提前支出，两者大概55开。

第二，财政提前支出的很重要去向，是基建类投资，这带来了基建投资的小幅回暖。但是基建投资靠财政预算内支出是远远不够的，还需要广义财政的扩张，后者目前还没有看到发力的迹象。

第三，一季度的万亿收支缺口，主要是靠发行政府债券来募集。其中值得注意的是，政府性基金预算也出现了巨额赤字，这是不同寻常的。因为往年政府性基金预算都是自求平衡的，背后的土地出让金收入下降，值得关注。

第四，总的来说，一季度财政“子弹”打的有点快，目前的进度是难以为继的。所以上周五中央开会精神，透露出刺激政策要降降温，既有为结构性、体制性改革让路的考虑，也有不得已而为之的因素。

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