2019年6月16日，Facebook领导的Libra协会发布白皮书，全球最大数字货币项目启动。现在各行各业都在提倡拥抱金融科技，我们做宏观研究的也不能免俗。我们就从宏观和货币的角度来看看Facebook发币，具体而言，我们主要想回答这样几个问题：Libra通过什么方式获得？Libra与法币的兑换比例是什么，相当于Libra的“汇率”如何确定？Libra的使用场景是什么？Libra有没有金融属性，比如利息和融资等？Libra对当前的全球经济体系有哪些冲击？

 

第一个问题，Libra通过什么方式获得？

 

现代货币都是信用货币，要么是一张纸，要么是一串数字，几乎没有实物价值。信用货币能够流通的基础是抵押品，美元在二战后的布雷顿森林体系中是与黄金挂钩（该体系已于20世纪70年代瓦解）。现在的港币纸币发行是以美元为抵押品。

 

信用货币的流通，取决于抵押品的质量。但是大部分主权货币都没有明确的抵押品，只是隐形的挂钩于该国的经济基础、军事实力、法律制度等。当一个国家的经济崩溃的时候，货币就丧失购买力，比如委内瑞拉等。另一方面，支持信用货币的支付清算体系，是一个国家的重要的金融基础设施，其建立和维护需要高额的成本，很多小国家无力承担。

 

从Libra白皮书来看，Libra的发行是基于一个储备资产池，池内资产为银行存款和主要国家的短期国债。举个例子，某居民用美元向Facebook兑换了一定量的Libra，Facebook收到美元后，就将其存到银行，或者购买短期美国国债等。

 

那么这个操作，有点类似于我们的微信零钱钱包，我们按1：1将银行存款兑换为微信零钱，我们的银行存款就转化为腾讯的银行存款，我们也可以随时再兑换回自己的存款。

 

基于主要主权货币发行Libra，是一种聪明和目光长远的做法，也是与其他数字货币的主要区别之一，这将为Libra的广泛接受和使用奠定基础，有点类似于布雷顿森林体系中的美元。因为使用人不会每时每刻都将Libra兑换成法币，只需要让大家相信Libra有充分的保障就可以，基于主要法币的资产池发行Libra，是最直接有效的。

 

第二个问题，Libra与法币的兑换比例是什么，相当于Libra的“汇率”如何确定？

 

Libra兑法币，比如Libra兑美元，并没有一个固定的“汇率”。Libra挂钩的是一篮子货币，举个例子，一篮子货币包括50%美元和50%欧元，那么用美元购买Libra的时候，先按美欧汇率，把美元折算成50%美元和50%欧元的篮子货币数额，再兑换Libra，将Libra兑换回法币也是同理。当然，Libra白皮书并没有披露篮子货币的具体构成和比例，相信等明年Libra正式推出的时候，我们会知道更详细的信息。

 

那么这个操作，有点类似于我们的人民币参考一篮子货币保持稳定。之所以Libra要挂钩一篮子货币，原因之一是有利于获得更多国家的支持，原因之二是挂钩一篮子货币的币值更加稳定。

 

由于Libra可以随时用法币购买，而赎回Libra后，Libra随之被销毁，因此Libra与比特币等数字货币的另一个重要区别是，Libra没有供给限制，这就极大抑制了Libra的炒作价值。另一方面，Libra可以非常方便的申购和赎回，因此Libra的市场价值会紧密围绕着一篮子货币的价值波动。因此决定Libra“汇率”只有一个关键因素，就是一篮子货币的汇率。

 

只有Libra“汇率”具有低波动性，才能保障Libra的广泛使用。如果去星巴克喝咖啡，今天需要10个Libra，明天需要100个Libra，后天只需要1个Libra，那么没有商家会接受Libra。而像比特币这种供给存在天花板的数字货币，其没有质押品，价值波动巨大，主要用途只能是投机、洗钱、资本外流等，无法用于日常消费场景。

 

 

第三个问题，Libra的使用场景是什么？

 

很简单，只要有智能手机，只要有宽带网络，只要双方都接受Libra，那么就是Libra的使用场景。

 

那么Libra的使用场景，跟传统的银行体系，有哪些区别？第一，Libra的场景在物理分布上更广泛，只需要智能手机和网络，尤其是那些没有银行网点服务的地区。我们知道，维护传统的银行体系需要很高的成本，很多地区无力承担。根据Libra白皮书的披露，全球仍有17亿成年人被排除在传统银行体系之外，即便其中的10亿人拥有移动电话，近5亿人可以接入互联网。第二，Libra的使用更加便捷，想象一下通过微信转账和银行卡转账的区别。第三，Libra是匿名的，匿名是否更加便利于洗钱和犯罪，目前还不好说，但是Libra应该会与各国监管机构密切合作。笔者相信，Libra不是为了犯罪而生的。第四，在跨境服务中，Libra更加便捷和低费率。传统的跨境交易，需要换汇，换汇有点差，这是成本。如果去金融服务不健全的地区旅游，只能携带大量现金，这就不安全、不方便。Libra都可以解决这些问题。

 

第四个问题，Libra有没有金融属性，比如利息和融资等？

 

根据Libra白皮书，持有Libra并没有利息。但是Libra背后的资产池，比如银行存款和短期国债，是会产生利息的，Libra资产池的利息主要用于支付系统成本，确保低交易费用，为投资者提供红利。

 

同样，Libra也无法用于融资，因为Libra是匿名的和分布式的，如果将Libra拆借给别人，借款人将无法保证自己的利益。

 

因此Libra几乎没有金融属性，从这个角度出发，Libra并不会对目前的全球主要货币体系带来明显冲击，这也并非Libra的主要目标。

 

第五个问题，Libra对当前的全球经济体系有哪些冲击？

 

总的来说，Libra是一项雄心勃勃的、极具创新的、金融普惠的计划。如果简单理解，Libra有点像我们的微信零钱钱包，其交易更便捷，场景更广泛。区别在于Libra是匿名的，而且不依托于传统银行体系。

 

Libra对发达国家和落后国家的冲击是不一样的。对落后国家的冲击，主要是冲击其主权货币体系。落后国家的居民，通过与发达国家交易，获得Libra，相当于直接获得美元等发达国家的法币，这将更有利于保护其劳动成果。落后国家将丧失铸币权和铸币税。

 

对发达国家的冲击，主要是冲击其银行体系和全球支付网络。因为Libra的清算，是基于区块链技术，而不是传统的银行体系，相当于跨过银行做了一套支付清算体系。

 

Libra的主要目标，应该是抢占全球人群的支付入口，至于抢占了支付入口有什么意义？可能微信和支付宝更清楚。