万钊：如何看待二季度经济数据？-经纬的财新博客-财新网

今天上午，国家统计局公布了二季度经济数据。我们首先来看看GDP的整体表现。二季度GDP增长6.2%，较一季度下行0.2个百分点，从各分项来看，第二产业同比5.6%，较一季度下行0.5个百分点；第三产业同比7.0%，与一季度持平。

第二产业主要是工业（包括采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业）和建筑业。考虑到今年上半年，在房地产施工的带动下，建筑业表现不错，那么工业的回落，可能是二季度经济增速回落的主因，这是当前经济的一个整体轮廓。

上半年工业增加值增速6.0%，较去年同期的6.7%和一季度的6.5%均出现回落，我们来看看主要行业的工业增加值增速如下图。可以看到，回落幅度最大的是汽车制造，由去年同期的10.1%，回落到上半年的-1.4%，这也是主要工业行业中唯一负增长的。另外几个回落幅度较大，医药制造业由去年同期的10.9%回落到6.6%，计算机通信由12.4%回落到9.6%，通用设备由7.9%到5.1%，专用设备由11.1%到8.3%。

汽车制造业的回落，与汽车销量的连续下滑有关系，根据中汽协最新的数据，1-5月，汽车产量累计同比-13.01%。计算级通信与手机出货量下行有关，根据中国信通院的最新数据，1-6月，国内手机市场总体出货量1.86亿部，同比下降5.1%。汽车和智能手机销量的疲软，已经传导到生产端。医药制造业回落与医改有关。

但是我们要注意，并非所有行业的增加值都在下行。增加值增速攀升的有：非金属矿物制造、黑色金属冶炼、有色金属冶炼、金属制品、铁路船舶等。整体来说，传统行业在拉动工业，汽车、计算机通信、医药等新兴产业在拖累工业，这就是目前的工业图景。那么为什么会出现这种分化呢？

我们再来看固定资产投资。上半年，全国固定资产投资（不含农户）299100亿元，同比增长5.8%，增速比1-5月份提高0.2个百分点。其中，工业投资同比增长3.3%，增速比1—5月份回落0.2个百分点，继续维持在低位。其中房地产开发占固定资产投资的比例，今年达到了过去十年来的最高。房地产是拉动上半年投资的重要力量。

如何进一步观察房地产开发投资中的各分项的增速，可以看到，房地产开发投资的主要拉动力量，是建筑工程，也就是土建等。建筑工程的增长，拉动了钢筋、水泥、玻璃等上游行业的需求，也就有了前文提到的传统工业行业的增速抬升。

从100个大中城市的土地成交情况来看，自去年四季度开始，一线城市土地成交持续回升，今年二季度，二线城市土地成交明显发力，三线城市土地成交继续下探。从土地成交来看，未来房地产投资的增速不会继续走高，但是回落也不会太快，表现出一定的韧性，主要是持续消化2017-2018年拿的土地。

最后来看看消费情况。上半年，社会消费品零售总额195210亿元，同比名义增长8.4%。其中，限额以上单位消费品零售额增长4.9%，限额消费品增速低于整体增速。

我们来看看限额以上单位消费品零售额的分品种增速。从下图可以看出，消费的企稳主要是受益于汽车类的触底反弹。不过家具、家电、建筑装潢等房地产下游产品的消费继续下探。

消费中，我们最关注的是汽车消费。从下图可以看到，统计局口径6月份汽车消费出现了17.2%的高增速，而中汽协口径的汽车消费增速为-7.8%，两者的背离幅度达到了非常高的水平。

综上所述，从生产端来看，今年二季度GDP增速的回落，主因是工业增加值的回落，虽然6月份工业增加值出现反弹，但是4、5两个月的增速较低。分行业来看，汽车制造、计算机通信、医药制造等回落明显，黑色冶炼、有色冶炼、非金属矿物等明显上行，传统行业和新兴产业出现背离。

为什么会出现传统行业发力呢？我们再来到需求端，从固定资产投资来看，房地产是拉动上半年投资的重要力量。房地产投资中主要是建安投资在发力，建安投资加大对钢筋、水泥、玻璃等老经济的需求，比如今年螺纹钢的产量出现了过去几年来的新高。

从消费来看，主因是汽车类消费的触底反弹，带动整体消费的企稳。6月份汽车消费放量的主因，可能是经销商在国六新规前，减价促销的缘故。但是统计局与中汽协的汽车消费口径背离扩大，汽车消费的反弹能否持续，有待观察。

综上所述，今年二季度整体经济运行平稳，前期的货币和财政刺激政策逐步显现。展望未来，考虑到去年下半年的基数较低，从同比口径来看，有可能呈现出弱企稳的走势，全年的GDP增速曲线可能会比较平。

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