美国财政部8月5日发布声明，列入汇率操纵国。美国财政部声明中，援引了1988年的《综合贸易和竞争法案》（The Omnibus Trade andCompetitiveness Act of 1988）的3004条款。

 

3004条（b）涉及双边谈判。指美国财政部与IMF一起评估，某国货币是否存在操纵汇率，来阻碍国际收支的调整，或者获得不公平竞争优势。当满足1、拥有大量的经常账户盈余；2、对美的双边贸易顺差很大，即可认定为货币操纵，美国财政部即开启谈判。

 

根据2015年的《贸易便捷与贸易促进法》（TRADE FACILITATION AND TRADE ENFORCEMENT ACT OF 2015），对汇率操作国的认定，做了三条量化标准，我们并不符合。以经常账户盈余为例，我们来看看，中国、德国、日本、韩国的经常账户顺差占GDP的比重。从下图可以看到，我们的顺差最高的时候，是2005-2008年，之后一路走低，2018年初步估算为0.39%。这已经是非常低的水平，反观同类经济体，2018年估算值，德国为8.11%，日本为3.62%，韩国为4.97%。

 

 

至于汇率干预，美国财政部的用词是“In recent days, China hastaken concrete steps to devalue its currency, while maintaining substantialforeign exchange reserves despite active use of such tools in the past.”大概意思是，近期没有积极使用外汇储备等工具阻止汇率贬值。

 

正所谓“欲加之罪，何患无辞”。当列入汇率操纵国之后，美国财政部即开启谈判，如果一年后谈判未果，后续措施包括：1、禁止OPIC：OverseasPrivate Investment Corporation批准该国新的融资项目；2、禁止联邦政府采购该国的商品和服务；3、要求IMF严格监督该国的宏观和汇率政策；4、指导美国贸易代表考虑是否加入包含该国的双边或者区域贸易协定。

 

美国此举，原因之一，可能是8月5日人民币破7，另一个重要原因，可能是《中国相关企业暂停新的美国农产品采购》。特朗普近期对农产品出口尤其关注，逻辑也不难理解，一方面是美国农产品，比如美豆即将上市，另一方面是，美国农民和农业州，在美国政治版图中拥有重要的力量。

 

那么被列入汇率操纵国最直接的影响，就是通过贬值对冲关税的策略失效。今天央行发布《中国人民银行将于8月14日在香港发行300亿元人民币央行票据》就是信号，离岸汇率也随即拉回。因为加税—贬值—加税—贬值这个循环，如果持续多次的话，一是会带来严重的通胀，二是造成人民币资产的严重低估，这是得不偿失的。

 

因此从这个角度出发，7.1可能是人民币的短期底部，而且根据我们前期的测算，7.1也基本上可以吸收掉本次3000亿加税10%的冲击。如果在7.1的基础上进一步贬值的话，既没有经济上的必要性，又会增加政治上的危险性。因此7.05-7.1，可能是未来的短期波动中枢。

 

一般来说，短期刺激经济，有贬值、降息、减税等手段，虽然都是刺激，但是其背后的政策重心是不同的。贬值，使得出口部门换汇得到人民币更多，相当于划走了更多的蛋糕。降息，相当于金融机构向实体经济让利。而减税，相当于政府向实体经济让利。因此，贬值，是出口部门多切一部分；降息，是金融机构切一部分给实体；减税，是政府切一部分给实体。

 

贬值策略失效，进一步减税的空间很小，未来降息工具的使用，可能会逐步浮出水面。