如何看待7月贸易数据？-经纬的财新博客-财新网

中国7月以美元计价出口同比3.3%，市场预期-1%，前值-1.3%。

中国7月以美元计价进口同比-5.6%，市场预期-9%，前值-7.3%。

中国7月贸易顺差450.6亿美元，市场预期426.5亿美元，前值509.8亿美元。

7月进出口均好于预期，顺差好于预期。我们先来看看，月度出口增速的规律。从下图可以看到，过去五年的7月出口增速均值为3.34%，今年7月份的出口增速3.3%，持平于历史平均水平。而且历史数据显示，7月出口增速相较6月持平或者下行，因此今年的7月出口是略好于季节性的。

那么这个略好于季节性的数据应该怎么看？从出口的先行指标：PMI新出口订单来看，当前仍然处于出口的下行周期中，未来的出口形势不太乐观。预计下半年出口将进一步的下行。而且我们看到，PMI新出口订单当前已经跌到上一轮的底部下方，显示本轮出口下行的深度可能较深。

我们再来看看1-7月的累计出口增速。2019年1-7月，累计出口同比增长0.6%，较1-6月的0.1%有所回升。从过去十几年的数据来看，仅好于2009年、2015年和2016年，表现一般。

我们来看看分国别的累计出口的拉动作用，从下图可以看到，美国拖累作用持续减弱，香港的拖累作用明显增加，与近期香港的事件有关系。而1-7月对欧盟出口的拉动作用略有恢复，1-7月对韩国出口的拉动作用也出现反弹。5月份特朗普升级贸易摩擦之后，对美出口的影响不太明显。

我们来看看，1-7月出口重点商品中，金额较去年同期变化较大的品种。从下图可以看到，出口金额增加最多的是集成电路，增加88亿美元，金额减少最多的是智能手机，减少139亿美元。服装减少34亿美元，船舶和钢材分别减少34亿和27亿美元。智能手机出口继续恶化，集成电路出口继续抬升。整体上呈现好的继续向好，差的继续变差。

我们再来看看，1-7月进口重点商品中，金额较去年同期变化较大的品种。从下图可以看到，铁矿石进口金额增加最明显，增加101亿美元，但是进口量为-4.9%，主要是与铁矿石涨价有关系。天然气进口量增长10.8%，金额增长24.2%，进口量和进口金额的增速均高于原油。进口减少最多的是集成电路，减少122亿美元，可能既与国产化替代有关系，也与上文提到的智能手机出口减少有关系。

最后我们来总结一下本文的结论。7月出口数据超预期，略好于季节性，但是整体表现还是较弱。出口疲弱的主因，目前看还是外需弱，贸易摩擦升温的影响不太显著。从前瞻性指标来看，下半年出口形势可能会出现进一步下行。

1-7月出口重点商品中，出口金额增加最多的是集成电路，增加67亿美元，金额减少最多的是智能手机，减少139亿美元。1-7月进口重点商品中，铁矿石进口金额增加101亿美元，主要是与铁矿石涨价有关系。天然气进口量和进口金额的增速均较高。进口减少最多的是集成电路，减少122亿美元，可能既与国产化替代有关系，也与上文提到的智能手机出口减少有关系。全球智能手机市场的波动，是影响出口的主因。进口增长最明显的，集中在金属矿和能源。

7月份贸易顺差有所提振，这会对人民币汇率形成一定的支撑。

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