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http://wanzhao.blog.caixin.com/archives/209303转眼间，“811”汇改已经过去四周年了，我们也会在每年的8月11日左右，写文章回顾一下，比如《人民币的征途是星辰大海——“8·11”汇改两周年记》。回顾过去一年多的人民币走势，一个核心驱动因素，是贸易摩擦的一波三折。
2018年3月23日，USTR发布《301报告》，贸易摩擦正式开始，2018年3月底，人民币触及本轮低位6.27，然后一路向上。
2018年12月1日，阿根廷峰会后，双方暂停摩擦，2018年11月，人民币触及高位6.97。
2019年1月7日至1月9日，中美双方在北京举行中美经贸问题副部级磋商会议。随后，谈判气氛持续偏暖，人民币一路升值至2019年4月中旬的6.69。
2019年五一假期后，美方单方面上调关税税率，贸易摩擦再起波澜。五一假期至今，美方已经两次上调关税税率，人民币由2019年4月中旬的6.69，上行至破7，截至目前企稳在7.05。
我们在前文《贸易磋商前后，人民币汇率怎么走》中，分析了贸易磋商对汇率有没有短期的外生冲击。从过去十一次的历史磋商来看，没有一致的方向。磋商前后，汇率的变动主要与当时谈判的大气氛有关，如果美方的态度趋硬，则趋贬，如果双方的关系缓和，则趋升。
对于贸易摩擦，我们从一年半前的意外、不解，到现在的镇定应对。从月度的国际货物和服务贸易差额来看，今年前6个月，国际货物和服务贸易差额合计920亿美元，明显好于去年同期的79亿美元。也就是说，经历了贸易摩擦一年多的洗礼之后，我们的国际收支账户是明显好转了，而不是恶化了。当然，国际收支的影响因素有很多，但是这个结果仍然给我们很大的信心。
从7月底，磋商双方的表态来看，第一，双方仍然存在核心分歧；第二，双方的互信水平较低。比如农产品购买这种议题，在过去的谈判中，并不是一个很大的事儿，现在似乎都需要重点谈了。如果本次关税上调最终兑现的话，可能是全面对抗的一个预兆。考虑到两国的经济基本面都比较有韧性，可能会持续很久。
关于未来的汇率走势，我们在《列入汇率操纵国，意味着什么》中讲到，列入汇率操纵国，最直接的影响，就是通过贬值对冲关税的策略失效。因为加税—贬值—加税—贬值这个循环，如果持续多次的话，一是会带来严重的通胀，二是造成人民币资产的严重低估，这是得不偿失的。从这个角度出发，7.1可能是人民币的短期底部，7.05-7.1可能是未来的短期波动中枢。
关于汇率在贸易摩擦中的角色，笔者将其视为对冲摩擦成本的工具，也在此聊聊对宏观经济政策的理解。在笔者看来，宏观经济政策分两大类，第一大类是产业政策，第二大类是宏观调控。宏观调控主要是调整分配，汇率贬值是全民补贴出口商，税收是调整政府和实体企业的分配，利率是调整金融和实体企业的分配。也就是说，成熟稳定市场的宏观调控，主要是一种安慰剂，目的在于缓解相关群体的痛苦指数。
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