如何看待7月份经济数据？-经纬的财新博客-财新网

今天上午，国家统计局公布了7月份经济数据。我们首先来看看主要行业的工业增加值增速如下图。可以看到，汽车制造业仍在继续回落，由2018年的4.9%回落至今年1-7月的-1.8%，且回落幅度较1-6月-1.4%继续放大。汽车制造业也是今年1-7月唯一负增长的主要工业行业。

大部分行业，1-7月累计增速，较前期有所下行。包括前期比较强势的非金属矿物、黑色冶炼、金属制品、专用设备、电气机械、计算机通信等。1-7月累计增速，较1-6月有所提升的，包括食品制造、医药制造、铁路船舶。前期非常强势的黑色冶炼，出现疲态。

汽车制造业的回落，与汽车销量的连续下滑有关系。根据统计局最新的数据，1-7月汽车产量下降12.8%，其中，轿车下降16.8%，SUV下降16.7%。智能手机的生产也继续疲弱，1-7月智能手机产量同比下降5.2%。汽车和智能手机销量的疲软，继续传导到生产端。但是我们要注意，1-7月黑色金属冶炼增加值增速10.2%，较1-6月的10.3%，出现了0.1个百分点的下滑，黑色产业链略显疲态。

我们来看看高频数据，6大发电集团的日均耗煤量。从下图可以看到，在低基数的作用下，7月下旬耗煤量出现了短暂的反弹。但是进入8月份之后，即便去年基数较低，耗煤量增速仍然很低，显示生产端比较疲弱。

我们再来看固定资产投资。1-7月，全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比上半年回落0.1个百分点，基本持平。其中，第二产业增速略有反弹，第三产业增速略有回落。其中房地产开发占固定资产投资的比例，今年达到了过去十年来的最高。而且1-7月，房地产投资占比，出现了超越季节性的反弹，显示目前房地产投资占比有些畸形。1-7月，房地产投资对整体投资的拉动作用是1.96%。

1-7月份，全国房地产开发投资72843亿元，同比增长10.6%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。目前各分项的增速还没有公布，根据1-6月的经验来看，拖累作用主要是其他费用，其他费用主要是土地购置费，这与近期开始收紧开发商融资有关系。

我们再来看看投资的另外两个重要分项：制造业投资和基建投资。1-7月，制造业投资累计增速3.3%，自4月份以来呈现小幅回暖的状态，这与中长期企业贷款增长低迷是相匹配的。

另一方面，基建投资自2018年四季度开始上行，发挥了逆周期调节作用。但是1-7月基建投资累计增速2.91%，增速停滞不前，显示仅靠专项债难以撑起基建大任。

最后来看看消费情况。1-7月份，社会消费品零售总额228283亿元，同比增长8.3%。其中，限额以上单位消费品零售额增长4.6%，限额消费品增速低于整体增速。

我们来看看限额以上单位消费品零售额的分品种增速。从下图可以看出，汽车消费在6月份反弹之后，7月份又出现回落。建筑装潢等房地产下游产品的消费继续下探，家具、家电的反弹主要是季节性，与历史同比来看，家具、家电的增速都是历史低位。房地产下游消费比较低迷。

消费中，我们最关注的是汽车消费。从下图可以看到，统计局口径7月份汽车消费为-2.6%，较6月的17.2%明显回落，显示6月份汽车销售存在冲量现象。而中汽协口径的7月汽车消费增速为-0.39%，两者的背离有所修复。

综上所述，从生产端来看，工业增加值中，汽车制造跌幅扩大，前期比较强势的非金属矿物、黑色冶炼、金属制品、专用设备、电气机械、计算机通信等也出现回落。

从固定资产投资来看，房地产投资在整体投资中的占比，有点畸高。房地产投资增速回落，主因是土地购置费增速回落，与近期收紧开发商融资有关系。

从消费来看，6月份汽车消费的反弹没有持续，7月汽车消费回落带动整体消费进一步走低。房地产下游消费同样低迷。

综上所述，7月份经济数据值得关注的地方在于，本来考虑到去年下半年的基数较低，今年下半年经济数据理应出现同比企稳的现象。但是7月数据并不支持，背后的信号可能是，当前的宏观紧缩政策力度有点过大。

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