简评8月经济数据-经纬的财新博客-财新网

今天上午，国家统计局公布了8月份经济数据。我们首先来看看主要行业的工业增加值增速如下图。一个好消息是，汽车制造业出现反弹，汽车制造业增加至1-8月的增速为-1.0%，但是8月当月增速为4.3%，出现反弹。从产量来看，汽车1-8月同比-12.5%，8月当月为-0.6%，轿车和SUV产量都出现反弹，新能源表现不佳。

大部分行业，1-8月累计增速，较前期有所下行。包括前期比较强势的非金属矿物、黑色冶炼、有色冶炼、金属制品、通用设备、专用设备、铁路船舶、计算机通信等。1-8月累计增速，较1-7月有所提升的，包括医药制造、电气机械。

汽车产量出现反弹，但是智能手机的生产继续疲弱，1-8月智能手机产量同比下降6.0%，较1-7月的5.2%进一步回落，8月单月智能手机产量同比下降10.7%。智能手机产量的疲软，一方面反映在计算机通信行业的增加值回落，另一方面也预示着未来一段时间出口的疲软。

我们来看看高频数据，6大发电集团的日均耗煤量。从下图可以看到，在低基数的作用下，8月中旬开始，耗煤量出现了明显的反弹，但是生产端的增加值增速仍然较低。如何理解这种背离？我们知道，6大发电集团的日均耗煤量主要反映的是沿海地区的火电耗煤。从能源数据来看，1-8月水电累计增速9.3%，但是8月单月水电增速只有1.6%，8月水电大幅下滑，因此8月耗煤量的反弹，主因可能是火电对水电产生了部分替代，而非是生产的回暖。

我们再来看固定资产投资。1-8月，全国固定资产投资（不含农户）400628亿元，同比增长5.5%，增速比上半年回落0.2个百分点。其中，第二产业增速回落1.3个百分点，第三产业增速加快0.3个百分点。其中房地产开发占固定资产投资的比例，今年达到了过去十年来的最高。而且1-8月，房地产投资占比，出现了明显超越季节性的反弹，显示目前房地产投资占比有些畸形。

1-8月，全国房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。目前各分项的增速还没有公布，根据1-7月的经验来看，拖累作用主要是其他费用，其他费用主要是土地购置费，这与近期开始收紧开发商融资有关系。

我们再来看看投资的另外两个重要分项：制造业投资和基建投资。1-8月，制造业投资累计增速2.6%，较1-7月累计增速回落0.7个百分点，显示制造业投资需求仍然低迷。

另一方面，基建投资自2018年四季度开始上行，发挥了逆周期调节作用。但是1-8月基建投资累计增速3.19%，增速出现停滞，显示仅靠专项债难以撑起基建大任。

最后来看看消费情况。1-8月份，社会消费品零售总额262179亿元，同比增长8.2%。其中，限额以上单位消费品零售额增长4.3%，限额消费品增速低于整体增速。

我们来看看限额以上单位消费品零售额的分品种增速。从下图可以看出，汽车消费在6月份反弹之后，连续两个月出现回落，1-8月汽车消费累计增速-0.5%，但是8月单月增速-8.1%，显示8月汽车销售情况较差。与历史同比来看，建筑装潢、家具、家电消费增速都是历史低位，房地产下游消费比较低迷。

消费中，我们最关注的是汽车消费。从下图可以看到，统计局口径8月份汽车消费为-8.1%，较7月的-2.6%进一步回落，显示6月份汽车销售存在冲量现象。而中汽协口径的8月汽车消费增速为-7.7%，较7月的-3.88%也出现回落，显示汽车消费仍然不振。

综上所述，从生产端来看，汽车制造业增加值有所修复，但是从汽车消费数据来看，汽车消费仍未出现见底迹象，汽车制造业的反弹持续性有待观察。智能手机产量仍然低迷，拖累计算机通信业，未来出口形势也不乐观。工业增加值中，非金属矿物、黑色冶炼、有色冶炼、通用设备、专用设备等出现回落，与固定资产投资回落相匹配。

从固定资产投资来看，房地产投资在整体投资中的占比，明显超越季节性，有点畸高。其中，房地产投资中建筑投资增速较高，对上游的钢筋、水泥等有拉动作用，房地产投资增速回落，主因是土地购置费增速回落，与近期收紧开发商融资有关系，预示着财政收支压力较大。

从消费来看，6月份汽车消费的反弹没有持续，7、8月月汽车消费连续回落带动整体消费进一步走低。房地产下游消费同样低迷。

综上所述，8月份经济不太理想，较有亮色的汽车制造业增加值的反弹，在汽车消费低迷的背景下，可持续性存疑。目前固定资产投资主要靠房地产拉动，但是明年房地产的拉动作用将开始减弱。在收紧房地产融资的环境下，土地购置费继续回落，拖累了政府的基金性收入，这会制约未来财政投资的空间。本来考虑到去年下半年的基数较低，今年下半年经济数据理应出现同比企稳的现象。但是8月数据进一步回落，宏观政策有进一步调整的必要。

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