如何看待专项债新增额度提前下达？-经纬的财新博客-财新网

最近财政问题比较热门，比如近期消息，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，并按规定提前下达明年专项债部分新增额度。恰逢8月财政数据发布，我们来试着做一个算术题，算一算今年的赤字能否兜得住。

我们先来看看，过去五年的一般公共预算的累计收支缺口。从全年的收支缺口来看，呈现逐年递增的态势，其中2018年的缺口增加较多。今年截至1-8月的累计缺口1.6万亿元，比去年同期多8200亿元，今年的缺口是历史最大的。

那么这个收支缺口，还有多少扩张空间？我们来算算。这要先回到一般公共预算的基本公式，即：财政收入 + 赤字额 = 财政支出。从下图来看，这个公式一般都不成立，资金缺口就需要从别的科目调入来调节。用来调节的科目，主要有两个，第一个是预算稳定调节基金和地方财政结转结余资金；第二个是政府性基金预算、国有资本经营预算调入资金。

2018年，一般公共预算的财政收支缺口为13754亿元，根据财政部披露的数据，2018年调入资金及使用结转结余资金合计14772.77亿元，缺口基本上得到弥补。

根据财政部披露的2019年预算，2019年一般公共预算中，使用调入资金及使用结转结余为15144亿元，另一方面，财政赤字目标是27600亿元，这也就意味着，2019年一般公共预算收支缺口的最大值大概是42744亿元。

2019年1-8月，一般公共预算收支缺口为16008亿元，使用进度为37.5%，2018年1-8月同期的使用进度为20.8%，这预示着，今年四季度财政发力的后劲，可能差于2018年。

我们再来算算，按照目前的财政收支的增速，最后的收支缺口大概是多少。1-8月累计，全国一般公共预算收入同比增长3.2%，增速比较稳定，如果按照增长3.2%来测算，全年的一般公共预算收入预计为189219亿元。

1-8月累计，全国一般公共预算支出同比增长8.8%，如果按照增长8.8%来测算，全年的一般公共预算支出预计为240345亿元。

如果按照1-8月的累计增速，来核算全年的收支数据，显示全年收支缺口为51126亿元，显然这个缺口是兜不住的，即便考虑到赤字和外部调入资金。

如果假设预算收入增速维持3.2%不变，再假设收支缺口达到42744亿元的最大值，来匡算全年支出最高为231963亿元，全年增速为5%。这也就意味着，一般公共预算支出增速将会继续下降。

我们算完了一般公共预算的收支数据。我们来关心第二个问题，就是2019年一般公共预算中，使用调入资金及使用结转结余为15144亿元，主要资金来源是政府性基金预算，那么政府性基金预算有没有这么多的资金可供使用？

从下图可以看到，今年的政府性基金预算收支缺口明显较大，今年截至1-8月的累计缺口为-6758亿元，明显高于历史同期。

再来看看政府性基金预算的完成进度如下。从下图可以看到，1-8月基金收入的进度完成情况显著好于历史同期，原因之一是今年的基金收入预算定的不高，原因之二是二季度以来，地方政府加快了卖地进度。但是这也意味着，后续基金支出进度赶上来之后，政府性收支缺口会迅速拉宽，21500亿元的地方政府专项债，可能很大部分用来填补政府性收支缺口。

这样的话，今年就会出现一个新情况。往年，政府性基金预算中，预算收入往往出现超收，主要得益于卖地收入超收，同时又发行了大量的地方政府专项债，使得政府性基金预算账户出现大量盈余，从而有能力调去一般公共预算账户。

但是今年房地产市场加强调控，政府性基金预算收入，可能仅能完成预算目标，这就使得地方政府专项债将主要用来弥补政府性基金预算收支缺口。这就意味着，一般公共预算需要外部调入的15144亿元，失去了着落。

由于一般公共预算的目标更重要，因此更大的可能是，政府性基金预算收入优先被调入一般公共预算，政府性基金预算支出目标完不成。因此提前下达明年的专项债新增额度这件事情，可能并不是加大财政刺激的信号，而是为了完成年初预算而不得已之举。这也可以侧面解释今年的基建投资表现一般。

注：本文仅为笔者个人思考，期待更多交流。

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