如何看待9月通胀数据？-经纬的财新博客-财新网

中国9月CPI同比上涨3.0%，预期2.8%，前值2.8%。

中国9月PPI同比下降1.2%，预期下降1.3%，前值下降0.8%。

9月CPI同比3.0%，较上个月上行0.2个百分点，已经触及货币政策的关注水平。我们来看一下环比，9月CPI环比上行0.9%，远远超出季节性，且明显高于五年的均值0.49%。CPI环比由6月份的符合季节性，再到7、8、9三个月的连续高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。

我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同比涨幅来看，消费品涨幅4.0%，较上个月上行0.4个百分点，而服务的涨幅1.3%，较上个月下行0.3个百分点。

从环比来看，消费品环比涨幅明显高于季节性，更值得关注的是服务的环比涨幅。9月服务价格环比-0.1%，这是过去五年首次出现环比下行，明显弱于季节性。

从历史数据来看，9月一般是服务价格的环比上行，因为面临开学季和国庆假期，对旅游、培训等需求较为旺盛。但是今年9月的服务价格出现环比下降，显示整体消费需求较弱。

CPI中有八个分项。我们逐一分析了CPI的八个分项的9月价格环比涨幅，其中食品涨幅继续高于季节性，且为过去五年的最高水平。9月份，食品环比3.5%，过去五年的均值为1.07%，9月食品价格上涨继续拉动CPI。

CPI其他分项的环比涨幅中，衣着是历史平均，居住为低于历史平均，生活服务为略低于历史平均，交通通信为历史最低，教育文化和娱乐为历史最低，医疗保健为历史最低。这几个分项的环比表现，都比8月份要差一些。

我们以教育文化和娱乐分项为例，从下图可以看到，春节、暑假和国庆节，是每年三次价格高峰。今年的春节档、暑假档基本上符合季节性，但是国庆档的价格表现明显弱，显示服务消费需求不振。

CPI中食品分项中，从同比来看，畜肉类价格上涨46.9%，影响CPI上涨约2.03个百分点（猪肉价格上涨69.3%，影响CPI上涨约1.65个百分点），是拉动CPI的主要因素。

再来看看PPI的走势。我们做出主要工业生产者价格指数，1-9月以及9月当月的同比涨幅的散点图。从下图可以看到，两者基本上呈现线性关系。今年涨幅一骑绝尘的工业行业，是黑色金属矿采选业，主要是受到铁矿石价格上涨影响。

其中，9月当月价格表现较强的行业有：有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业。9月当月价格表现较弱的行业有：石油和天然气开采业、化学纤维制造业、石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业。

总结一下9月份价格走势。CPI上扬主要是以肉类价格为主的食品价格所拉动，服务价格表现很差，显示整体消费需求较弱，也有可能居民的钱都用来买肉了。PPI方面，主要是受到原油价格拖累。

当前通胀形势的问题在于，整体需求较弱，大部分产品价格疲软，逻辑上应该采取较为宽松的货币政策，但是另一方面，猪肉受到供给冲击的影响，将CPI拉升到较高水平，从而掣肘货币政策。从历史经验来看，滞胀的出现，往往是供给端出了问题，比如现在的猪肉。因此，解决滞胀的着眼点，还是破解供给侧的桎梏，通过打压需求来解决滞胀，无异于南辕北辙。更重要的是，我们要避免当前的猪肉价格的异常上涨，在其他领域再度出现。

话题：