如何看待人民币汇率重新升破“7”？-经纬的财新博客-财新网

11月5日，在早上9点45分，央行宣布下调MLF操作利率5BP的背景下，人民币汇率仍然一路走升，并重新升破“7”，收盘价为6.9975。这是8月5日，人民币汇率贬破“7”之后，再度收复“7”这个关键点位。那么，该如何看待人民币汇率重新升破“7”？

如果大概回顾一下历史，我们可以看到，过去半年间，中美贸易摩擦的不断升级，几乎主导了人民币汇率的走势。

2019年5月，美国对约2000亿美元的进口商品税率由10%上调到25%，本次加税后，人民币汇率由4月中旬的6.70左右，贬值至5月中旬的6.90。

8月2日星期五，早上美方威胁关税加码，对剩余的3000亿进口商品加税10%，汇率由7月31日的6.89贬值至8月12日的7.07。3000亿商品中部分产品的税率已经在9月1日生效，另一部分产品的生效时间在12月15日，是否取消有待进一步谈判。

8月24日凌晨，特朗普宣布，从10月1日起将2500亿美元自中国进口商品的关税从25%上调至30%，并计划对其余3000亿美元自中国进口商品的关税税率从10%提高至15%。汇率由8月23日的7.08冲到9月2日的7.17后回落。

10月10日至11日，中美在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商之后，美国宣布不在10月15日，将2500亿进口商品的关税税率由25%上调至30%，该上调原定于10月15日生效（之前由10月1日推迟至10月15日）。汇率由10月9日的7.13升到10月14日的7.07，并维持在7.05-7.10的区间内波动。

而在11月5日，推动人民币汇率重新升破“7”的动力，同样来源于贸易谈判的新进展。5日早上7点41分，英国金融时报消息，美国白宫正在考虑是否取消9月1日生效的对1120亿美元中国商品加征的15%关税。

我们在前文《如何看待最新的一次贸易谈判？》中讲到，如果以6.90为基数，测算8月份宣布的3000亿进口加税10%，汇率在7.10左右，如果仅考虑9月1日生效的部分，那么汇率在7.0左右。这也就意味着，如果截至年底，贸易摩擦没有再生波澜的话，7.10大概是一个顶部位置，如果12月15日生效的部分在后续的谈判中取消，那么汇率很可能会回落到7.0左右。

那么同样的道理，如果按照5日早上英国金融时报消息所说，9月1日生效的关税得以取消的话，那么汇率有望重新回到6.90左右。正所谓哪儿来就回到哪儿去。

英国金融时报所传的消息，并非是毫无依据，依据陶然笔记在5日连续发布的两篇文章，《取消已加征关税是达成协议的必要条件》和《达成协议必须同步等比率取消已加征关税》，取消9月1日生效的关税，有可能是中方为了达成第一阶段协议所提出的必要条件。

因此，笔者仍然将11月5日，本次人民币破“7”，理解成贸易谈判回暖的结果。从国际收支的角度来看，目前还不存在趋势性升值的基础。从国际收支平衡表的数据来看，今年上半年，经常项目顺差，明显较去年同期回暖。但是一方面，直接投资和证券投资的资金净流入比去年少，尤其是证券投资，更重要的是，净误差与遗漏项的资金流出很高，显示今年资本外流的压力很大。因此在经常项目顺差明显好转的背景下，储备资产在二季度还出现了小幅下降，显示出净结汇的资金并不是很多。

综述一下本文的核心观点，笔者认为，在未来一段时期，中美贸易谈判，仍然是左右人民币汇率的核心因素，基于目前透露的信息，汇率有望站稳7.0，并开始试探6.9。

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