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2019年11月18日，人民银行以利率招标方式开展了1800亿元7天逆回购操作，中标利率为2.50%，较上期下降5个基点。
消息是上午9点46分发布。从债券走势来看，消息发布后，债券收益率有明显下行，OMO利率下调对债券市场偏利好。
市场认为OMO利率下调超预期，那么该如何看到本次下调？我们先来看看MLF和OMO操作利率的变动。从下图可以看到，虽然MLF和OMO的操作时点存在差异，但是操作利率的变动，基本上保持一致。因此在11月5日MLF操作利率下调5BP之后，本次OMO操作利率的下调，并不意外。
那么市场为什么会认为OMO操作利率下调是超预期呢？原因可能是，自从今年8月份LPR报价机制改革之后，MLF的市场地位更加重要，因此OMO的关注度弱于过去。
我们来看看，目前的市场资金面情况。我们首先来看看银行和非银间的流动性分层，我们选取的指标是，R007与DR007的利差。从下图的利差季节性图表来看，自从2018年7月之后，R007与DR007的利差大部分时间都保持在低位，当前的利差较小，且非常稳定，银行和非银间的流动性分化并不严重。
那么当前银行的负债成本怎么样呢？我们来看看，AAA的银行同业存单的到期收益率。我们知道，同业存单收益率自7月开始持续上行，但是从下图的季节性比较来看，当前的同业存单利率，绝对水平处于低位，且上行幅度也符合季节性。
我们简单回顾了一下近期的货币市场。可以看到，当前银行和非银的流动性分化并不明显，从同业存单收益率来看，银行的负债成本虽然近期有所上行，但是绝对水平仍然为历史低位，且上行幅度符合季节性规律。因此从货币市场近期的表现来看，并没有需要特别呵护的地方。
那么该如何看待OMO操作利率下调5BP呢？笔者更倾向于，将其理解成MLF操作利率下调5BP之后的一个配套动作，表明央行这次是实实在在的“真降息”，并没有太多可炒作的意义。笔者看到有些分析说，本次OMO是时隔XXX首次调降，其实MLF又何尝不是如此，而且MLF事关LPR定价，更为重要。
另一层含义是有助于降低金融机构的负债成本，为调降LPR创造更好的条件。因此从目前的信息来看，本月20号，也就是本周三，1年期LPR利率下调已经比较明确，非常值得关注的是，5年期LPR是否同步调整。
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