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中国12月以美元计价出口同比7.6%,市场预期增4.9%,前值-1.1%。
 
中国12月以美元计价进口同比增16.3%,市场预期10%,前值0.3%。
 
中国12月贸易顺差467.9亿美元,前值376.2亿美元。
 
12月进口、出口双双强于预期。我们先来看看,月度出口增速的规律。从下图可以看到,过去五年的12月出口增速均值为1.5%,今年12月份的出口增速7.6%,远超历史平均水平。
 
 
那么这个强于季节性的数据应该怎么看?从领先出口3-6个月左右的先行指标:PMI新出口订单来看,12月出口的良好表现,并不是一个异常值,从先行指标上看,当前出口已经处于底部位置,未来月度出口虽然可能有波动,但是企稳上行将是大趋势。
 
 
我们来看看分国别的累计出口的拉动作用,从下图可以看到,1-12月对美的累计出口拉动作用出现止跌,对香港的累计出口拖累出现收窄,对欧盟的累计出口拉动作用出现反弹。
 
我们来看一下对美出口,2019年8月初,中美贸易摩擦再升级之后,对美国出口的累计拖累作用明显恶化。尤其是9月1日新增一部分关税生效,1-10月、1-11月对美出口进一步恶化。2019年12月13日,中美就第一阶段经贸协议文本达成一致,中美贸易谈判出现曙光,对美出口同步企稳。
 
 
我们来看看,1-12月出口重点商品中,金额较去年同期变化较大的品种。从下图可以看到,出口金额增加最多的是集成电路,增加169亿美元,玩具增加61亿美元,塑料制品增加49亿美元。金额减少最多的是智能手机,减少203亿美元。服装减少62亿美元,船舶和钢材分别减少14亿和68亿美元,自动数据处理设备减少65亿美元。
 
智能手机出口继续恶化,是拖累出口的主因,钢材和数据处理设备的出口继续恶化,服装出口下行有所收窄,船舶出口下行明显收窄。集成电路12月出口大幅抬升,是提振12月出口的主要因素。
 
我们再来看看,中、日、韩的出口情况。从下图可以看到,中国在2019年初达到第三次高峰后持平至今,第三次高峰的绝对水平,略高于前期高点。而2018年底至今,日本、韩国出口明显回落,中国出口持平,从上图中,中国集成电路出口猛增来推测,背后原因可能源于中国的产业结构对日本、韩国的替代。
 
从最新的2019年12月出口数据来看,中国出口已经呈现出复苏的迹象,但是日本和韩国尚未观察到复苏抬头。
 
 
最后来看看贸易顺差的情况,从下图的月度贸易顺差来看,今年1-12月,贸易顺差累计值为4215亿美元,而去年同期则是3509.47亿美元。2019年货物贸易顺差,呈现V型反弹。
 
我们来总结一下本文的结论。从出口的先行指标来看,出口反弹的速度比预期的进度要更快一些,未来月度出口虽然可能有波动,但是企稳上行将是大趋势。从国别来看,对美出口在12月企稳,贸易摩擦的冲击见顶,对欧出口反弹。
 
从2018年下半年开始的本轮出口下行的深度,要好于上一轮。从东亚三大出口大国,中日韩的比较来看,中国在本轮全球性的出口下行中,也表现的很有韧性。结合中国的集成电路出口大增,推测中国可能在对日、韩出口进行产业替代。
 
中国12月出口的回升,既有外需触底的因素,但是更多来自于半导体行业对日韩的替代。预计明年一季度,全球外需下行周期有望触底,届时在外需和产业替代的双重作用下,出口有望迎来新一轮的上行周期。考虑到出口增速对汇率的影响比较显著,2020年出口,对人民币的指向偏升值。
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万钊

万钊

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经济学博士

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