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今天上午，1月份PMI数据发布。1月份，中国制造业PMI为50.0，非制造业商务活动指数为54.1，综合PMI产出指数为53.0。该怎么看？
本来今天应该是春节后的第一个工作日，但是受疫情影响，春节假期延长，所以境内市场不开盘。境外市场似乎主要受到凌晨WHO宣布2019-nCoV为PHEIC的影响，A50期货和离岸人民币都走强，显示出WHO的声明好于预期。因此我们无法直接观察到PMI对境内外金融市场的影响。
单纯从1月PMI来看，数据还是不错的。其中一个原因，可能是本次PMI调查截至2020年1月20日，距离除夕是4天，距离武汉“封城”是3天，因此1月PMI数据，并没有受到疫情的明显影响。
一般来说，1、2月的经济数据，往往受到春节假期错位的干扰。我们来看看，2012年以来，一季度PMI的表现。从下图可以看到，春节时间在1月下旬的，有2012年1月23日，2017年1月28日，以及2020年1月25日。
从历史时间来看，春节在1月下旬的年份，属于春节比较早的。从PMI的表现来看，属于1月较弱、2月较强的走势。我们以2020年为例，2020年1月24日除夕，2020年1月31日为正月初七，理论上是上班第一天，因此2020年2月很多单位已经不受春节影响。因此假如没有疫情影响，今年PMI的走势应该是1月略弱，2月较强。
为了更严谨的分析，我们对官方PMI进行季节再调整。下图可以看到，经过季节再调整之后，PMI的新出口订单，自今年8月份开始，出现了见底。同时我们也发现，2020年1月，制造业PMI，以及PMI的生产分项，PMI的新订单分项，继续呈现见底反弹。
不过其中生产分项的反弹力度略弱，这个应该主要是春节错位的影响。
PMI出现触底反弹，意味着经济短周期见底，从下图可以看到，这会制约债券收益率的下行空间，但是利空作用可能并不会很快显现。
总的来说，1月份PMI不是当前关注的重点。从短期来看，我们需要关注，下周市场开盘之后，政策层面是否会针对疫情出台强有力的逆周期托底政策。而对于我们分析师而言，下一步的挑战在于，在后面陆续出炉的1月经济数据中，剔除春节效应，进而得到疫情对经济冲击的准确数字。
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