如何看待1-2月贸易数据？-经纬的财新博客-财新网

中国1-2月以美元计价出口同比-17.2%，市场预期-16.2%。

中国1-2月以美元计价进口同比-4.0%，市场预期-16.1%。

中国1-2月贸易逆差70.9亿美元，市场预期顺差388.5亿美元。

今年开始，为了更好的避免春节扰动，海关总署合并公布1-2月进出口数据，而不是单独公布，这就给我们的季调工作带来麻烦。考虑到新冠疫情对经济的影响主要是春节期间及节后，所以我们在本文中的处理方式是，先用Reg-ARIMA预测出2020年1月的进出口数据，然后再用海关公布的1-2月合计数据，倒算出2月单月数据。再进行春节效应和季节性调整。

在季调的时候，本文模型的几个参数设置是：根据AICC比较，季节ARIMA选择（0，1，1）（0，1，1）；春节影响出口的机制是，春节前集中报关，春节后报关冷淡，因此春节前和春节后的影响是不同的，因此本文创建了节前7天、节后14天两个春节调整因子；进出口受到西方假日的影响，因此季调模型中加入了西方的工作日和复活节调整。

一、新冠病毒疫情对出口的冲击，明显大于对进口的冲击

季调后的月度进出口数据如下图所示。直观来看，整体曲线还不是特别平滑，显示可能还有一些我们没有考虑的冲击因素，有待我们继续探索。具体来看2020年2月的数据，季调后的2月出口，是去年12月的60%，是去年2月同期的73%。季调后的2月进口，是去年12月的80%，是去年2月同期的86%。

二、3月出口有望环比大幅反弹，4月出口再回落

考虑到PMI中的新出口订单分项，对出口有比较好的指示作用。我们来看看，出口和PMI的新出口订单之间的关系。从下图可以看到，两者具有很好的同步性。2020年2月，两者均出现了较为明显的下行。

经过AIC和SC识别，我们选择ARDL（1，1），来拟合出口环比增速和PMI新出口订单的关系。模型结果如下：

从模型结果来看，出口环比增速，与上期出口环比增速、当期PMI新订单、上期PMI新订单都有显著的相关性。我们对模型残差做了自相关性检验，结果显示，自相关性已经基本上得到消除。

借助ARDL（1，1），我们就可以评估PMI对出口的影响。从下图可以看到，PMI的新出口订单，对当期出口有很明显的正向影响，但是对未来一期的出口却是明显的负向影响，对未来两期的出口又呈现正向影响。

模型结果显示，出口环比增速，与PMI的新出口订单高度相关，因此每个月底PMI数据公布之后，我们就可以对当月出口环比增速，做出一个相对可靠的估计。另外，两个月之后，两者又出现明显的正相关，可能是订单的滞后效应。

从这个角度出发，3月出口环比有望大幅反弹，而由于2月的新订单较差，滞后两个月后，影响4月出口再回落。

我们再来看看，进口和PMI进口之间的关系。从下图可以看到，两者的同步性更强。

经过AIC和SC识别，我们选择ARDL（2，0），来拟合进口环比增速和PMI进口的关系。这个模型相当于带外生变量PMI进口的AR（2），估计结果如下：

三、对美国和欧盟的出口拖累作用最明显

我们来看看分国别的累计出口的拉动作用。2020年1-2月，中国出口同比减少17.2%，从下图可以看到，1-2月出口拖累最明显的是欧盟，尤其是欧盟去年一直是正增长，因此由正转负，下行幅度特别大。

2019年12月13日，中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，中美贸易谈判出现曙光，对美的累计出口拉动作用出现止跌，对香港的累计出口拖累出现收窄，但是今年1-2月重新出现大幅下行。

对东南亚出口的拖累作用相对较小。

我们再来看看，中、日、韩的出口情况和美欧的进口情况。目前更新2020年2月份数据，只有韩国，韩国2月出口，较去年同期有一定幅度的提升，显示2月疫情期间，韩国出口对中国进行了一定程度的替代。

目前还不太清楚，美国和欧盟因为中国疫情，而冲击进口的情况。

四、年初出现货物贸易逆差，开局较差

最后来看看贸易顺差的情况，从下图的累计贸易顺差来看，2020年1-2月，累计值为逆差71亿美元，而2018和2019年同期则是顺差500亿美元左右。今年年初的贸易顺差不太理想。

我们来总结一下本文的结论。季调后数据显示，新冠病毒疫情对2月份的进、出口数据都造成了极大的负面冲击，其中，对出口的负面冲击更大。进口的负面冲击略小的原因，可能与防疫物资等集中进口有关系。

疫情冲击的直接结果就是，1-2月出现了累计71亿美元的货物贸易逆差。年初出现货物贸易逆差，在历史上是非常罕见的，回顾过去十年的数据，只在2011和2012年出现过。目前国家外汇管理局还没有公布月度的国际货物和服务贸易数据，我们现在还不能完整评估疫情对经常账户的冲击程度。考虑到疫情同样抑制了居民的境外旅游，因此对经常账户的冲击，也许不会太差。

我们对进、出口的月度环比增速，和PMI拟合了ARDL模型，模型显示，由于2月的低基数，3月进、出口均有望出现较大的环比反弹，但是具体的反弹幅度，要看中国和海外的疫情控制情况。等3月份PMI公布后，将有更可靠的测算。

分国别来看，1-2月出口下行最严重的是对欧盟出口，其次是对美国出口，显示西方国家在中国疫情爆发后，迅速暂时切断了与中国的贸易联系。对东南亚出口的下行幅度相对较小，对东南亚的出口起到了缓冲的作用。

如果横向比较其他国家的2月进出口情况，目前只有韩国公布了2月出口数据，较2019年同期有所提振，显示韩国在2月起到了一定的替代作用。但是由于中国出口下行的缺口太大，预计欧美等发达经济体的进口缺口，无法完全得到弥补。

随着中国疫情的逐步可控和复工的推进，预计中国的出口产能将逐步恢复。未来的出口情况，将更多取决于欧洲和美国的疫情走势，如果欧洲和美国的疫情恶化，进而冲击其基本面，那么将对中国出口带来持续压制。

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