关于2月价格数据的一点思考-经纬的财新博客-财新网

中国2月CPI同比上涨5.2%，预期4.9%，前值5.4%。

中国2月PPI同比-0.4%，预期-0.3%，前值0.1%。

2月通胀数据出来后，债券收益率保持平稳。午后收益率的上行，是别的因素影响。

1月中下旬开始，全国开始受到新型冠状病毒疫情的冲击，消费非常低迷。因此2月CPI高于预期，我们需要看一下背后的驱动力。

一般来说，1、2月的经济数据，往往受到春节假期错位的干扰。我们来看看，2012年以来，一季度CPI的环比表现。从下图可以看到，春节时间在1月下旬的，有2012年1月23日，2017年1月28日，以及2020年1月25日。

从历史时间来看，春节在1月下旬的年份，属于春节比较早的。从CPI的环比表现来看，属于1月较强，2、3月环比较弱的走势。从历史同期来看，2012月2月CPI环比-0.1%，2017年2月CPI环比-0.17%。今年2月CPI环比0.8%，远远超出季节性。

那么我们就把CPI中的食品和服务拆开，来分别看看春节的影响。从下图可以看到，今年2月，食品环比4.3%，2012月2月食品环比-0.3%，2017年2月CPI环比-0.6%。

也就是说，春节时间在1月下旬的历史年份，在春节过后，食品价格往往会出现明显的回落。这是符合逻辑的，因为人们往往在春节前准备年货，推高食品价格，春节后消费需求回落，价格同步下行。

再看看非食品价格，今年2月，非食品环比-0.2%，2012月2月非食品环比0.0%，2017年2月CPI环比-0.1%。今年2月的非食品价格环比，比季节性更低。

也就是说，今年春节后，2月的食品没有如期回落，而是继续大幅走高。原因之一是，食品类消费，可能是疫情中受影响最小的品种之一。但是更主要的原因，应该是因为疫情冲击，使得物流受到影响，粮食、肉类、蔬菜、水果等食品运输不畅，供给受限。

非食品价格环比走低，主因应该是工业品。看其他具体分项的话，2月居住类价格明显走低，与限制人员流动有关。交通通信类价格大幅走低，与油价有关。生活用品和服务、医疗保健类价格也走低，与需求被疫情抑制有关系。

再看PPI。因为原油是非常基础的工业原材料，原油价格对PPI有非常明显的影响。近期原油价格出现大幅大跌，2019年3月，原油均价约为66美元/桶，按30美元/桶测算，降幅为-54.5%。假如原油维持在30美元/桶，测算对应的PPI同比约为-6.4%。

最后总结一下2月的价格数据。2月价格数据出现分化，食品类价格，在供给受限的情况下，出现超季节性的上涨。工业品价格，在原油等大宗商品的影响下，出现通缩。复工不畅，使得服务类价格也比较低迷。

这需要我们一方面注重从供给端来解决食品价格高企的问题。打通物流桎梏，而且要高度警惕，疫情影响当季的农业生产，避免食品价格成为货币政策的掣肘。另一方面，密切关注疫情对全球金融市场和经济基本面的冲击，并与全球主要经济体保持一致，适当采取降息等措施缓解通缩压力。

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