对一季度GDP增速的初步估算-经纬的财新博客-财新网

近期，1-2月主要经济数据公布，我们写了点评《如何看待1-2月经济数据的大幅下行？》。本文，我们基于1-2月主要经济数据，尝试对一季度GDP增速做初步估算。具体而言，我们的估算分为三个步骤：

一、基于1-2月经济数据，估算主要行业的增加值增速；

二、基于主要行业的增加值占比和增速，估算1-2月GDP增速；

三、基于1-2月和3月的6：4的比例，和3月GDP增速为0的假设，估算一季度GDP增速。

基于1-2月经济数据，估算主要行业的增加值增速。

1、农林牧渔业，假设增速不变，维持2.9%。

2、工业，根据官方数据，1-2月份工业增加值同比-13.5%。

3、建筑业，我们将建筑业增加值增速，对建筑业PMI各分项进行回归，结果显示对建筑业:业务活动预期最敏感。根据业务活动预期，测算1月建筑业增加值增速5.0%，2月增速2.16%，取平均，1-2月建筑业增加值增速3.6%。

4、批发和零售业，与社会消费品零售总额中商品零售同比增速，高度相关。根据商品零售增速测算，1-2月批发和零售业增加值同比增速-14%。

5、交通运输、仓储和邮政业，可以根据客运量和货运量测算，但是数据尚未更新，我们参考08年次贷，预估1-2月增速-5%。

6、住宿和餐饮业，可以参考社会消费品零售总额中的餐饮收入来测算，预估1-2月增速0.2%。

7、金融业，可以参考各项贷款余额同比和股票成交金额同比来测算，预估1-2月增速9.7%。

8、房地产业，可以参考商品房销售面积或者销售额测算，结合2008年次贷的历史数据，预估1-2月增速-4%。

9、其他服务业，主要包括公共管理、教育、卫生和社会福利、文化体育娱乐等细分行业，这部分缺乏合适的高频数据，我们参考2003年SARS和2008年次贷，预估1-2月增速0-3%。

有了主要细分行业的数据，我们就可以匡算出1-2月GDP和一季度GDP的增速，从匡算结果来看，一季度GDP有可能出现小幅负增长。

在我们的匡算中，使用了很多估算数据，因此最终的结果肯定是不准的。不过估算的过程，有助于我们分析疫情对GDP的结构性影响。具体而言，工业和批发零售业，占GDP的比例高，回落幅度大，对GDP拖累作用最大。金融业受益于股票成交金额的明显增长，受影响最小。

另外我们要注意，有些行业虽然营业收入受到严重冲击，但是因为增加值占GDP的比例较低，而且营收回落幅度，并不等于增加值回落幅度，所以对GDP的冲击，并没有账面数字那么高，比如住宿餐饮业、交运仓储业等。

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