OMO操作利率下调20BP，怎么看？-经纬的财新博客-财新网

内容提要：

1、OMO操作利率下调是比较强的降息信号，预计4月份的MLF和1年期LPR利率都会同步下调20BP，分别降至2.95%和3.85%。5年期LPR利率可能会减半下调10BP，至4.65%。

2、本次调降OMO，直接原因是配合327政治局会议降低贷款市场利率的政策要求。本质原因是，新冠病毒疫情对全球经济造成突然的负面冲击，各主要经济体均提出刺激法案，以缓释疫情影响。

3、展望未来的货币政策，预计会进一步实施调降OMO、调降MLF、调降LPR、降准等一系列的操作，来缓释疫情对经济的负面冲击，缓解企业和居民的现金流压力。

4、目前还没有明确信号显示要下调存款基准利率，因此贷款市场利率下行，会压缩银行业的利差。背后的思路，是压缩银行利润空间，以反哺实体经济。

5、从对市场的短期影响来看，调降OMO操作利率对推动资金面成本下行有明显的作用。长端收益率方面，调降之前有预期导致的提前下行，调降后，利好兑现，短期影响偏中性。

2020年3月30日，人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，中标利率为2.20%，较上期下降20个基点。消息是上午9点45分发布。从债券走势来看，消息发布后，债券收益率有一定的反弹，OMO利率下调对债券市场的直接影响略偏空。

图：10年期国开债190215

OMO操作利率下调，是一个比较强的降息信号。回顾过去半年来的货币政策操作，可以看到，OMO操作利率、MLF操作利率和1年期LPR，往往是同步调整的。

我们回顾一下，过去两次的降息时点，会看到，OMO、MLF、LPR的调整，虽然具体时点略有差异，但是基本上属于同一时期。从调整幅度上看，OMO、MLF、1年期LPR的幅度相同，5年期LPR可能会打个对折。

从这个角度出发，我们认为，本次OMO操作利率下调20BP之后，预计MLF操作利率会同步下调20BP至2.95%，1年期LPR同步下调20BP至3.85%，5年期LPR下调10BP至4.65%。

本次OMO操作利率的下调，直接原因在于，3月27日政治局会议的会议精神。我们在前文《327政治局会议精神简评》中提到，327政治局会议，对下一阶段的货币和财政政策确定了基调。

关于下一步货币政策的方向，是两项：引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。其中，引导贷款市场利率下行：关键是调降LPR，方式是两种，降准，或者调降MLF/OMO操作利率。保持流动性合理充裕：主要是以加大公开市场净投放和降准为主。

从这个角度出发，未来调降MLF/OMO操作利率、调降LPR、降准等货币政策工具，仍然会继续实施。

本次OMO操作利率的下调，更大的背景，在于突然爆发的新冠病毒疫情，对海内外经济基本面的严重冲击。从大流行病的历史规律来看，流动性对经济的冲击，更多是一种V型。因此各国的刺激方案，侧重点在于缓释、托底、流动性救济，确保疫情期间不发生企业大面积倒闭、员工大面积失业。

如前文所述，调降OMO操作利率，可以传导至MLF和LPR，从而进一步降低实体经济的融资成本。这有助于提振企业和居民的现金流，缓释疫情对实体经济的负面冲击。这与主要经济体的疫情刺激方案，是一致的，只不过我们的政策幅度，要小于其他主要经济体。

我们以居民房贷为例，做一个简单的测算。如果4月20日，5年期LPR调降10-20BP，那么本年度截至目前为止，将合计调降15-25BP，对于本金100万的按揭房贷来说，一年节省利息在1500-2500元。这有助于居民增加可支配收入，进而促进消费。

那么调降OMO操作利率，对资金面会有什么影响呢？我们来看看，最近两次调降的数据，我们将调降的时间点设置为原点，看调降前后，资金面（3M LIBOR）的变动。从下图可以看到，调降OMO操作利率，对推动资金成本的下行，有很明显的作用。

但是从长端利率来看，调降OMO操作利率之前，长端收益率有一定的提前反应，但是调降后，利好兑现，对长端收益率的短期影响偏中性。

话题：