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内容提要
1、我们用2018、2019年的月度数据，研究缴税对资金利率的冲击。结果显示，缴税期，7天回购利率平均上行10BP，隔夜回购平均上行20BP左右，且T检验结果显著大于零。
2、下周24日将迎来4月缴税截止日，预计下周周中开始，资金利率可能会出现边际收紧，隔夜会表现的更明显。
近期资金面，是债券市场密切关注的问题。而税期一般被视为资金面的一个扰动因素，下周即将迎来4月缴税截止日。我们来初步分析一下，缴税对资金面的扰动。
我们采取的方法，类似于事件分析法。即我们把税期的资金利率，与税期前和税期后的资金利率作比较，看看有没有显著的波动。
根据经验，税期对资金面的扰动，主要集中在缴税截止日的前2天和后1天，共4天，我们将其界定为税期。将截止日的6天前至3天前，界定为税期前。将截止日的后2天至后5天，界定为税期后。
我们根据国家税务总局发布的2019年度申报纳税期限，找到2019年各月的纳税截止日，一共12个观察样本。
首先来看税期与税期前的资金利率之差，从下图可以看到，首先，隔夜利率的波动，更容易受到缴税的扰动。其次，除了6月之外，税期的资金利率均高于或者接近于税期前。
图：税期 - 税期前
我们做一个T检验，从检验结果可以看到，DR007在税期要明显抬升，平均比税期前高10BP。DR001平均高26BP。
我们再来看看，税期后的资金利率，从下图可以看到，税期后的资金利率，比较税期前，仍然有抬升。DR007平均比税期前高10BP。DR001平均高19BP。
图：税期后 - 税期前
我们用2018年的数据做了验证，虽然不同月份的资金面表现，与2019年存在差异，但是税期资金利率也显著提高，结果显示是稳健的。
本文的统计方法比较直观，我们分享一下用STATA处理的方法。熟悉STATA的朋友知道， STATA的处理对象是变量，因此在处理具体的变量值方面，很不方便。
因此，我们可以采用STATA的矩阵运算方法，来处理，附具体代码如下，供参考。
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