手机出口重回强势，出口增速维持高位|11月贸易数据点评-经纬的财新博客-财新网

内容提要

11月出口同比增21.1%，较10月份的11.4%继续上行。11月出口中，我们观察到，第一，口罩、防护服等防疫物资的拉动作用重回上行，与海外疫情的反复有关，第二，电脑、家具、家电等与居家隔离有关的商品出口仍然强劲，第三，海外刺激力度较大，居民购买力持续上行，第四，手机出口重回强势，对出口拉动作用，由10月的-1.5%，大幅回升至11月的2.1%，边际增加3.6个百分点，是驱动出口超预期的重要原因。

从进口重点商品，对整体进口的拉动作用来看，11月进口的主要驱动品种之一是集成电路，11月拉动作用为2.1%。之二是铁矿砂，拉动作用为2.0%，我们认为原因可能是国内房地产投资较为旺盛，对黑色产业链的拉动作用。受油价影响，原油仍然是负拖累，11月拖累作用为-4.2%。

2020年1-11月，累计值为顺差4599亿美元，明显好于历史均值的3446亿美元，将继续对人民币汇率带来支撑。展望明年，我们认为，随着全球疫情的逐步可控，以及各国政府防疫措施和手段的更加丰富，防疫物资和日用品出口，仍然会驱动中国出口的继续回升，但是另一方面，由于海外疫情仍然存在反复，海外供应链的恢复不会太快，预计中国的出口全球份额仍然维持高位，继续支持中国出口增速在2021年维持10%左右。

中国11月（以美元计）出口同比增21.1%，预期增9.5%，前值增11.4%；中国11月进口同比增4.5%，预期增4.3%，前值增4.7%；中国11月贸易顺差754.2亿美元，前值584.4亿美元。

一、防疫物资拉动下行，外需全面回暖

PMI中的新出口订单分项，与出口增速有较强的一致性，11月新出口订单录得51.5，较10月回升0.5个百分点。折算成同比录得44.7，较10月回升0.22个百分点，从趋势上预示出口增速将进一步回升。

从疫情后的出口修复来看，出口的实际表现，始终好于PMI的新出口订单指数，背后可能有四个原因。

原因之一：防疫物资拉动作用出现反弹

从11月份出口重点商品量值表来看，纺织品对整体出口的拉动作用出现底部反弹，由10月份的0.75%反弹至11月的0.99%。同样，医疗仪器的拉动作用也由10月的0.16%小幅回升至11月的0.20%。冬季来临之后，海外部分地区的疫情有所加剧，对防疫物资的需求回升。

随着欧美疫情的新一轮爆发，以及欧洲重要经济体陆续采取停工停产措施，预计对中国的口罩、防护服、医疗仪器等防疫物资的拉动作用，可能会继续回升。

原因之二：生产生活方式的改变，对出口结构的影响

海外疫情爆发后，生产生活方式改变为居家隔离为主，增加了对笔记本电脑等办公设备的需求。居家时间延长，增加了对家具和家电的需求。

疫情后，数据处理设备、家具、家电均呈现较明显的出口拉动作用，从11月份单月的拉动作用来看，数据处理设备由1.07%上行至1.5%，家电由0.82%上行至1.19%，家具由0.72%上行至0.99%。

图：出口重点商品对整体出口的拉动作用

原因之三：海外购买力并没有明显下降

疫情在海外持续爆发，对海外经济造成了持续的负面冲击。但是由于海外应对疫情的各项措施力度较大，因此海外居民的实际购买力并没有明显下降。但是由于本国的供应受阻，反而增加了对中国需求的外溢效应。

我们通过美国个人消费支出，来观察美国经济的消费情况，我们将2020年1月标准化为100，从下图可以看到，截至10月份，美国耐用品支出超出疫情前12.6%，主要是建筑材料和汽车的带动，而非耐用品支出超出了疫情前5.5%，主要是食品类支出，而服务支出仍明显低于疫情前。

美国商品消费的强劲，带动了对中国的进口，从中美贸易顺差来看，11月中美贸易顺差录得374亿美元，创出历史新高。

原因之四：手机出口重回强劲

从出口重点商品的拉动作用里面，我们关注到9、10两个月，手机出口出现了大幅负向拉动，我们猜测原因可能是，美国对芯片断供影响了部分厂家的手机出货。从11月出口数据来看，手机对出口拉动作用，由10月的-1.5%，大幅回升至11月的2.1%，边际增加3.6个百分点，是驱动出口超预期的重要原因。

二、集成电路和金属原材料带动进口

从PMI中的进口分项来看，进口的修复更早一些，早在5月份就触底回升。11月PMI:进口录得50.9，较10月回升0.1个百分点。折算成同比录得47.1，较10月小幅回升。

图：进口重点商品对整体进口的拉动作用

三、累计贸易顺差创新高，对人民币汇率带来支撑

然后来看看整体贸易顺差的情况，从下图的累计贸易顺差来看，2020年1-11月，累计值为顺差4599亿美元，明显好于历史同期，将继续对人民币汇率带来支撑。

从微观的集装箱运价指数来看，上海集装箱运价指数和中国集装箱运价指数都在上行，反映出口需求较为旺盛。

从全球宏观的角度来看，虽然新冠病毒疫情在全球蔓延，对全球的经济活动造成的严重的负面影响，但是贸易的回升速度较快。主要原因在于，疫情改变了生活和工作模式，对电脑等IT类产品有额外的需求，另一方面，即便面临疫情封锁，但是全球对于药品、防护品和食品的需求仍然较为刚性。

分地区来看，以美国为首的发达经济体疫情较为严重，对经济活动的负面影响较为明显，但是另一方面美国等经济体的救助措施较为及时，力度较大，居民的购买能力仍然较强，因此对全球贸易的拉动作用较为明显，尤其是体现在亚洲出口。

展望明年，我们认为，随着全球疫情的逐步可控，以及各国政府防疫措施和手段的更加丰富，防疫物资和日用品出口，仍然会驱动中国出口的继续回升，但是另一方面，由于海外疫情仍然存在反复，海外供应链的恢复不会太快，预计中国的出口全球份额仍然维持高位，继续支持中国出口增速在2021年维持在10%左右。

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