关注海外需求的边际减弱|12月贸易数据点评-经纬的财新博客-财新网

内容提要

12月出口同比增18.1%，预期增15.2%，前值增21.1%。12月出口中，电子产品保持强势，数据处理设备和集成电路是出口贡献最大的品种。塑料、家电、手机、家具的表现也较强。

从美国个人消费支出和欧盟零售销售指数来看，11月美欧的消费都出现了边际回落。背后原因，我们猜测可能是海外经济体前期的货币和财政刺激政策，边际效用逐步减弱。海外需求的后续恢复情况，有待跟踪观察新一轮刺激政策的力度和落地情况。

进口的主要贡献同样是集成电路。从进口量上看，12月原油进口量同比-15.4%，铁矿石进口同比-4.5%，未锻造铜进口同比-3.3%，钢材进口同比-7.1%。进口量的回落，可能与近期价格上行较快，以及前期库存较高有关。

2020年1-12月，累计值为顺差5350亿美元，较2019年增加1140亿美元，较历史均值增加1378亿美元，将继续对人民币汇率带来支撑。随着海外经济体的货币和财政刺激政策的边际作用的减弱，欧美的消费出现了边际减弱。另一方面，全球疫苗正在有序接种，但是距离“群体免疫”的标准差距尚远，经济秩序的全面恢复尚需时日。中国未来一段时间的出口，与欧美下一轮刺激规模的关系较大。

中国12月（以美元计）出口同比增18.1%，预期增15.2%，前值增21.1%；

中国12月进口同比增6.5%，预期增4.6%，前值增4.5%；

中国12月贸易顺差781.7亿美元，前值754亿美元。

一、电子产品的出口维持强势

PMI中的新出口订单分项，与出口增速有较强的一致性，12月新出口订单录得51.3，较11月回落了0.2个百分点。折算成同比录得44.78，较11月回升0.09个百分点，从趋势上预示出口增速将进一步回升。

从12月份出口重点商品量值表来看，对12月出口贡献最大的品种是数据处理设备，拉动作用由11月的1.5%上行至12月的2.4%。集成电路的拉动作用，由11月的1.08%上行至12月的1.6%。

另外，12月份，塑料（拉动作用0.94%）、家电（拉动作用1.07%）、手机（拉动作用0.92%）、家具（拉动作用0.74%）都表现较强。

图：出口重点商品对整体出口的拉动作用

二、关注海外需求的边际放缓

疫情在海外持续爆发，对海外经济造成了持续的负面冲击。但是由于海外应对疫情的各项措施力度较大，因此海外居民的实际购买力并没有明显下降。另外由于本国的供应受阻，反而增加了对中国需求的外溢效应，这也是中国出口快速修复并持续好于历史同期的重要原因。

我们通过美国个人消费支出和欧盟零售销售指数，来观察美国和欧洲消费恢复情况。我们将2020年1月标准化为100，从下图可以看到，11月美欧的消费都出现了边际回落。背后原因，我们猜测可能是海外经济体前期的货币和财政刺激政策，边际效用逐步减弱。海外需求的后续恢复情况，有待跟踪观察新一轮刺激政策的力度和落地情况。

三、集成电路进口强劲，原油进口有所回落

从PMI中的进口分项来看，进口的修复更早一些，早在5月份就触底回升。12月PMI:进口录得50.4，较11月回落0.5个百分点。折算成同比录得47.18，较11月回升0.05。

从进口重点商品，对整体进口的拉动作用来看，12月进口的主要驱动品种之一是集成电路，12月拉动作用为3.8%。之二是铁矿砂，拉动作用为1.4%。最大的拖累项仍然是原油，为-5.08%。

图：进口重点商品对整体进口的拉动作用

从进口量上看，12月原油进口量同比-15.4%，铁矿石进口同比-4.5%，未锻造铜进口同比-3.3%，钢材进口同比-7.1%。进口量的回落，可能与近期价格上行较快，以及前期库存较高有关。

四、累计贸易顺差创新高，对人民币汇率带来支撑

然后来看看整体贸易顺差的情况，从下图的累计贸易顺差来看，2020年1-12月，累计值为顺差5350亿美元，较2019年增加1140亿美元，较历史均值增加1378亿美元，将继续对人民币汇率带来支撑。

从微观的集装箱运价指数来看，上海集装箱运价指数和中国集装箱运价指数都在上行，反映出口需求较为旺盛，但是上行速度略有放缓。

从全球宏观的角度来看，虽然新冠病毒疫情在全球蔓延，对全球的经济活动造成的严重的负面影响，但是贸易的回升速度较快。主要原因在于，疫情改变了生活和工作模式，对电脑等IT类产品有额外的需求，另一方面，即便面临疫情封锁，但是全球对于药品、防护品和食品的需求仍然较为刚性。

分地区来看，以美国为首的发达经济体疫情较为严重，对经济活动的负面影响较为明显，但是另一方面美国等经济体的救助措施较为及时，力度较大，居民的购买能力仍然较强，因此对全球贸易的拉动作用较为明显，尤其是体现在亚洲出口。

但是另一方面，随着海外经济体的货币和财政刺激政策的边际作用的减弱，欧美的消费出现了边际减弱。另一方面，全球疫苗正在有序接种，但是距离“群体免疫”的标准差距尚远，经济秩序的全面恢复尚需时日。中国未来一段时间的出口，与欧美下一轮刺激规模的关系较大。

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