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7月份经济数据发布后，部分指标表现偏弱，引发市场关注。由于疫情对经济带来了明显的扰动，使得同比指标失真，因此我们更多使用两年平均增速、环比增速等，来辅助观察经济恢复情况。但是这些指标难以提供对经济全貌的概览。
我们在本文中采取另一个角度，大概思路是首先获得当月值，然后进行季节性调整，然后进行取对数处理，再基于疫情前的2018-2019年24个月的数据拟合出疫情前趋势项，再跟疫情后的实际走势进行比较。
我们分别对出口、消费、投资三大需求进行初步分析如下：
出口：从出口的走势来看，自2018年中美贸易摩擦升级之后，中国出口一直处于平稳状态，因此基于2018-2019年数据拟合的趋势线，基本上保持平行。但是疫情后中国出口明显超过疫情前趋势，这与美国消费恢复的强劲相匹配。
消费：从消费的走势来看，自2018年后，消费的增速出现了一个下台阶。但是总的来说，疫情后消费尚未恢复到疫情前的趋势，而且我们除了去年的一季度，我们在今年的1-2月，以及7月，都观察到了疫情对消费的短期冲击。
由于线下的面对面服务更加受限，因此餐饮收入的修复水平更低一些。
投资：从疫情后投资的表现来看，在疫情初期受到冲击之后，去年下半年投资的反弹速度较快，而且在四季度明显超过了疫情前的趋势。今年的投资表现基本上保持在疫情前趋势附近，但是我们也观察到在1-2月，以及7月都有一个回落，这应该也与疫情或者汛情的短期冲击密切相关。
不过如果我们用PPI对固定资产投资数据进行平减后，得到固定资产投资的实际值，再观察可以看到，今年的实际投资表现要更弱一些，PPI的高企可能对投资带来了一定的负面影响。不过随着下半年地方政府专项债发行提速，并尽快形成实物工作量，对基建投资也将有进一步的拉动作用。
总的来说，从上图的简单分析可以看到，7月经济数据受到疫情和汛情的短期冲击较为明显，尤其是体现在消费和投资。但是整体继续恢复向好的趋势并没有变。因此我们应该理性看待7月经济数据，不宜做过于悲观的解读。
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