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近期消费恢复的速度有所放缓，引发市场关注。有一些短期因素，比如近期部分地区的疫情散发扰动，有一些其他因素，比如收入和消费倾向还没有完全恢复等。笔者思考，人口变化是否也是一个显著因素？一般来说人口是慢变量，短期经济波动不考虑人口因素，是否真的如此？
一、1990年后出生人口有一个明显回落
从历年出生人口数据来看，有一个很明显的周期性，主要与人口年龄结构有关。从下图可以看到，1990年是一个很明显的分界点，1990年之前5年，年均出生人口2418万人，1990年之后5年，年均出生人口2134万人，下降11.7%，这个下降幅度可能具有宏观显著性。
也就意味着，26-30岁年龄段的人群，较5年前的同年龄段，减少约1400万人。26-30岁年龄段也许不是消费能力最强的群体，但可能是消费欲望最强烈的群体。因为这个阶段，上升空间更大、收入增长预期更高。
图：出生人口（万人）
二、年轻人失业率仍然偏高
另一方面，疫情对年轻人就业的影响更明显。8月整体调查失业率为5.1%，较疫情前同期低0.1个百分点。但是16-24岁人口调查失业率为15.3%，高于2018年8月的13.1%和2019年8月的13.1%，因此即便考虑到大学生毕业季等季节性因素，16-24岁人口调查失业率仍然处于较高水平。
从美国次贷危机后的经验来看，毕业后第一份工作极其重要，很大程度上影响了未来职业生涯的高度。疫情后参加工作的毕业生，可能整体的薪酬水平和增长空间会有所下降。
如果消费旺盛的群体人数下降，叠加就业和收入又受到影响，那么对消费的影响就无法忽略。
三、人口影响消费的一个案例
我们举一个案例，来观察人口是否会在短期内影响消费。我们采用的是A股上市公司中29家三胎概念股。由于三胎概念上市公司的主营业务，以婴儿必需的奶粉、辅食等为主，不太受到疫情的影响。但是却与婴幼儿人数，即出生人口有密切关系。
从29家三胎概念上市公司的营收增速分布图上可以看到，2020年营收表现明显转差，表现为高增速的公司减少，低增速的公司增加，其中有四家公司营收增速低于-20%。
图：29家上市公司营收增速的分布
简单的回归模型显示，2016年至今，三胎概念上市公司营收增速，年均下降3.7个百分点，且回归系数显著。其中，2020年较2019年，营收增速平均下降11.3个百分点，且系数显著。显示出生人口的变化，可能确实会在短期内显著影响消费。
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