财政政策是当前市场关注的焦点。今年的政府工作报告中提出，今年计划新增地方政府专项债务限额39000亿元，比上年增加1000亿元，支持地方加大重点领域补短板力度。发行10000亿元超长期特别国债，不计入赤字，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。力度不算小。

但是我们需要更全面的看待广义财政支出，笔者认为，有如下几个隐忧，值得持续关注：

一是政府性基金收入预算完成情况值得关注，主要是地方国有土地使用权出让收入预算完成可能存在困难。这在2023年已经有所体现。2023年政府性基金预算收支情况中提及：“全国政府性基金预算收入70704.85亿元，为预算的90.5%，下降9.2%，主要是地方国有土地使用权出让收入下降13.2%。”地方国有土地使用权出让收入与房地产市场密切相关，如果房地产市场仍然没有回暖，可能会拖累政府性基金预算收入，以及与土地使用权出让收入相挂钩的基金性支出。从最近几年政府性基金收入完成进度来看，2022年和2023年都没有完成预算。

二是上年结转资金大幅减少，调入一般公共预算资金可能增加。从政府性基金收支科目来看，有一块收入是上年结转收入。2023年的基金收入中，有“2022年结转收入7393.09亿元”，但是在2024年的预算中，措辞是“上年结转收入391.87亿元”，上年结转收入这块少近7000亿元。

另外，政府性基金支出中，有一块是调入一般公共预算使用，预算报告中没有给出具体的数字，我们来看2023年的表述是，地方一般公共预算收入“加上从地方预算稳定调节基金、政府性基金预算、国有资本经营预算调入资金及使用结转结余8990.68亿元”，2024年的表述是，“地方财政调入资金及使用结转结余12708亿元”。虽然不知道具体细分的数据，但是调入一般公共预算的资金量可能是增加的。

三是在地方化债的大背景下，可能限制地方政府预算外的收支能力。考虑到某些特殊国情，我们在考量广义财政支出的时候，可能还要兼顾预算外的收支渠道。我们以城投债为例，根据Wind数据，2024年1-2月份城投债累计净融资额为-227亿元，较过去几年明显减少。如果再考虑到非标融资等，可能减少的幅度更大。

四是政府性基金支出一般都需要挂钩相应项目，使用范围、用途、方式，都有相应的限制，对总需求的撬动作用需要更严谨的测算，此处暂不展开。