近期能耗双控成为热点问题，相关解释已经很多，本文想做一个简单的测算，看看排放量大概增加了多少？具体而言，我们使用火电发电量、焦炭、乙烯、 粗钢、电解铝、水泥、玻璃等七种主要工业品的产量，乘各自的二氧化碳排放系数，来计算总排放量，作为能耗的近似值。   注意，本文的测算与实际能耗差异较大：一是本文仅选取了七种工业品；二是即便是同一种工业品，不同工艺的排放量也不相同，比如炼钢的高炉-转炉法和电弧炉的排放...

近期消费恢复的速度有所放缓，引发市场关注。有一些短期因素，比如近期部分地区的疫情散发扰动，有一些其他因素，比如收入和消费倾向还没有完全恢复等。笔者思考，人口变化是否也是一个显著因素？一般来说人口是慢变量，短期经济波动不考虑人口因素，是否真的如此？   一、1990年后出生人口有一个明显回落   从历年出生人口数据来看，有一个很明显的周期性，主要与人口年龄结构有关。从下图可以看到，1990年是一个很明显的...

今年疫情出现多地散发，对上市公司股价，会有短期影响吗？部分行业出台了监管政策，对相关公司股价，会有短期冲击吗？事件分析是研究此类问题的一个标准方法。   用Stata实现事件分析法，已经有标准的程序，但是只能处理已经整理好格式的数据。在实际问题中，如何获取原始数据，如何将原始数据整理成标准格式，是一个难点。本文不具体介绍事件分析的原理，主要是讨论如何编程实现。   具体而言，本文讨论的问题是：今年7月...

疫情对经济结构的影响非常明显，仅从总量的视角难以概览经济全貌，8月数据也是如此。我们从以下四个线索，来把握8月份宏观经济数据。   一、外需：出口—工业生产—制造业投资—企业中长期贷款   这是一条高景气的线索。中国8月（以美元计）出口同比增长25.6%，两年增速17.0%，较7月回升4.1个百分点，仍然处于历史同期较高水平。下半年出口并没有明显回落，笔者认为，原因可能在于虽然外部需求呈现边际减弱迹象，但是供需...

摘要

近期出口表现与PMI的新出口订单的持续背离，引发市场关注。从PMI的新出口订单来看，自5月以来已经连续4个月低于枯荣线，而且呈现逐月走低。但是出口的两年平均增速始终处于较高水平，并没有减速的迹象。本文做一点学习整理。

基于相关资料，出口与PMI的新出口订单的背离，可能有几个原因：一是从历史数据看，两者的相关性本就不高；二是出口还体现了历史订单，因此可以用PMI的在手订单辅助观察；三是出口还反映了价格因素...

Jackson Hole会议上，美联储主席鲍威尔的发言引起广泛关注，但是会议上其他报告的论文也值得阅览。其中Fiscal Policy in Times of Structural Reallocation: Does it ‘Get in all of the Cracks?’以及What explains the decline in r∗? Rising income inequality versus demographic shifts较有参考价值。本文按顺序将报告论文的摘要和主要结论列出：   主题：货币政策和非平衡冲击   作者：Veronica Guerrieri   论...

概述：讨论疫情影响的文献不少，但是从历史传染病经验的角度分析的不多。这篇IMF的工作论文分析了21世纪以来的5次大范围传染病（非典、H1N1禽流感、中东呼吸综合征(MERS)、埃博拉、寨卡）对经济的影响，显示传染病对经济有中长期的负面影响，尤其是对就业的影响有滞后性和持续性。不足之处在于，缺乏传染病影响经济的理论机制分析。   以下是摘译：   COVID-19的经济影响会持续吗？基于21世纪流行病的预测   IMF工作论...

我们有时在看美股市场分析的时候，可能会看到这样一张图，内容是2008年11月-2013年12月，美联储三轮QE过程中，美联储资产负债表规模，与美股的走势对比。   从下图可以看到，随着美联储资产负债表规模的扩大，美股也在持续上涨，两者看起来有比较明显的正相关性。那么似乎也可以得到一个推论：即如果美联储缩表，可能会带来美股下跌，从而使得美联储投鼠忌器，不敢轻易退出宽松政策。 图：美联储总资产（蓝）、标普500（...

7月份经济数据发布后，部分指标表现偏弱，引发市场关注。由于疫情对经济带来了明显的扰动，使得同比指标失真，因此我们更多使用两年平均增速、环比增速等，来辅助观察经济恢复情况。但是这些指标难以提供对经济全貌的概览。   我们在本文中采取另一个角度，大概思路是首先获得当月值，然后进行季节性调整，然后进行取对数处理，再基于疫情前的2018-2019年24个月的数据拟合出疫情前趋势项，再跟疫情后的实际走势进行比较。   ...

近期有些分析认为，个别房企出现了融资困难，因此在讨论地产政策是否会有变化。笔者认为，可以通过更加量化的测算来研判。大概可以分成两个步骤，第一是测算房地产融资对房地产投资的影响；第二是测算房地产对整体经济的拉动作用。   一、房地产资金来源对投资的影响   由于房地产开发投资额里面，有一部分投资是作为购地费用等，不计入对实体经济的投资，因此我们使用房地产开发投资完成额的建筑工程，来作为房地产实际投...

一、16-24岁人口调查失业率仍然偏高

 

6月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与5月份持平。同时，市场也关注到，16-24岁人口调查失业率为15.4%，较上个月上升了1.6个百分点，与去年6月同期持平。高于2018年6月的10%和2019年6月的11.6%，因此即便考虑到大学生毕业季等季节性因素，16-24岁人口调查失业率仍然处于较高水平。

 

图：就业人员调查失业率：16-24岁人口

而看25-59岁人口调查失业率，2021年6月录得4.2%，较上个...

美联储于2021年7月9日向美国国会提交货币政策报告，报告共分三个部分，第一部分是经济和金融形势分析，第二部分是货币政策，第三部分是经济预测，本文对第一部分摘译如下：   摘要   2021年上半年，在宽松的货币和财政政策的支持下，疫苗持续接种带来经济重启和强劲增长。但是，新冠病毒疫情的影响继续拖累美国经济，就业率仍远低于疫情爆发前的水平。另外，原材料短缺以及招工难也限制了很多行业。5月个人消费支出(PCE)价...

一、本轮大宗商品价格上涨的两个特点   大宗商品价格快速上涨，是过去一段时间市场一直关注的问题。新冠疫情对大宗商品价格带来短期冲击后，价格又迅速反弹。目前来看，本轮大宗商品价格上涨，呈现出以下两个特点：   1、大宗商品价格上涨有明显的结构性，以金属为主。 如果以2020年1月2日为基期，截至2021年7月9日，工业品涨幅33%，农产品涨幅15%，金属涨幅71%，能化涨幅8%，贵金属涨幅11%。其中，铁矿石涨幅170%。 ...

央行宣布，决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。从市场反应来看，应该是超预期的。本文更多关注货币政策的一些新观察。

一、在宏观审慎等配合下，总量政策的副作用得到有效抑制

去年年初，疫情爆发后，全球主要经济体均采取了大规模的货币宽松和财政刺激政策。随着疫情的逐步好转，关于下一阶段的政策建议，IMF等国际机构均认为，一方面由于复苏并不均衡，应当继...

近期BIS发布了2021年年度经济报告，主要内容包括三部分：第一部分是疫后经济分析，第二部分是货币政策的分配效应，第三部分是中央银行数字货币。本文对前两部分摘译如下：   I. 疫情与疫后   核心观点：全球经济衰退很严重，但在大力度的政策支持下，恢复的比预期要早。经济复苏并不平衡；一些国家和行业回到了疫情之前的增长轨道上，而其他国家则落后。与此同时，金融环境仍然异常宽松。   疫情的下一阶段将面临不同...

摘要   美国的就业数据显示，疫情对母亲就业有明显的额外负面冲击。表现为母亲的失业率上升更多、劳动参与率下降更多以及恢复速度更慢。   疫情对母亲的额外冲击，主要原因在于学校和托儿机构因为疫情关闭，父母不得不居家照料孩子，而照料责任主要由母亲背负。具体表现为2020年8月开学季之后，母亲就业的二次探底。   低收入家庭的冲击更加明显，最低收入组的母亲退出劳动力市场的比例，是最高收入组的母亲的四倍。显...

摘要   2000年之后，不同国家间、不同行业间均呈现出行业集中度提升的趋势。其中，分地区来看，发达国家更明显，分行业来看，医疗健康和信息技术行业更明显。   新冠病毒疫情爆发后，由于疫情对中小企业的负面冲击更明显，因此明显助推了行业集中度的抬升。据IMF估算，疫情后发达经济体的市场集中度增加的幅度，至少相当于2000-2015年底15年间的增幅。   市场集中度与经济呈现出“驼峰”状关系，当市场集中度过高时，可...

摘要   BIS近期发布了一篇工作论文（BISWorking Papers No 934. A global database on central banks' monetary responsesto Covid-19），其设计了一个数据库，梳理了39个国家的央行应对新冠疫情冲击的政策。数据库把货币政策分为五类：利率工具、准备金政策、贷款工具、资产购买和外汇干预。在每一类里面，数据库还提供更多信息，比如到期日、合格交易对手、资产类型和财政支持的可得性。数据库还注明，该政策是首次使用，还是...

摘要   今年，美国经济和通胀的回升似乎已经成为共识，就业的完全恢复成为美联储监测的重要政策变量。疫情对就业的冲击呈现行业间、收入水平间、性别间和族裔间的分化。美联储修订政策框架后，既看重失业率，更看重劳动参与率和就业人数的完全恢复。   基于奥肯定律，假设2021年美国GDP增长6％，将带来约460万就业岗位，2021年底显然无法实现就业的完全恢复。但是奥肯定律可能低估了就业的恢复速度，因为疫情期间，很多工作...

摘要   近期通胀预期有所升温，通胀风险成为市场最主要关注的议题，但是根据美联储最新的议息会议，美联储主席鲍威尔对通胀的措辞是“暂时的”（Transient），美联储与金融市场的分歧扩大。   近期通胀升温的驱动力，除了基数因素之外，还包括财政刺激规模超过产出缺口；前期积累储蓄的集中支出；疫情冲击恶化了供需缺口等。但是这些驱动力并没有根本性的改变长期低通胀的状态。   相反，由于财政刺激效应偏短期，而且...