一个整理宏观数据的大概流程|以消费数据为例
当我们准备做一个宏观经济模型的时候，一个首要的工作是对宏观数据进行预处理，比如填补缺失值、名义值折算实际值、季节性调整等，本文以社会消费品零售总额的数据为例，简单讨论一下整理宏观数据的大概流程。
一、基于同比数据调整绝对值 社会消费品零售总额，一般会发布两个数据，第一个是当月值，第二个是当月同比。如果我们使用当月值，自己计算同比，会发现与官方公布的当月同比，存在差异。比如下图中的橙色线，...
2021年01月10日 21:03
当我们准备做一个宏观经济模型的时候，一个首要的工作是对宏观数据进行预处理，比如填补缺失值、名义值折算实际值、季节性调整等，本文以社会消费品零售总额的数据为例，简单讨论一下整理宏观数据的大概流程。
一、基于同比数据调整绝对值 社会消费品零售总额，一般会发布两个数据，第一个是当月值，第二个是当月同比。如果我们使用当月值，自己计算同比，会发现与官方公布的当月同比，存在差异。比如下图中的橙色线，...
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当我们准备做一个宏观经济模型的时候，一个首要的工作是对宏观数据进行预处理，比如填补缺失值、名义值折算实际值、季节性调整等，本文以社会消费品零售总额的数据为例，简单讨论一下整理宏观数据的大概流程。
一、基于同比数据调整绝对值 社会消费品零售总额，一般会发布两个数据，第一个是当月值，第二个是当月同比。如果我们使用当月值，自己计算同比，会发现与官方公布的当月同比，存在差异。比如下图中的橙色线，...
2021年01月08日 10:42
内容提要 英国发现的变异病毒成为近期金融市场关注的一个重要因素。英国新增病例数自12月初开始加速上行，以每100万人口的新增病例数来衡量，目前绝对水平已经超过美国，位居首位。但是从英国和南非的新冠死亡率上看，没有观察到明显的反弹，再考虑到感染者的真实数量更高，因此近期变异的病毒，呈现出传播能力更强、但是致死率没有明显加强的特征。 金融市场对本次变异病毒的反应比较钝化。以原油价格为例，从新冠疫情...
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新冠病毒冲击的非对称性与估值回归
内容提要 英国发现的变异病毒成为近期金融市场关注的一个重要因素。英国新增病例数自12月初开始加速上行，以每100万人口的新增病例数来衡量，目前绝对水平已经超过美国，位居首位。但是从英国和南非的新冠死亡率上看，没有观察到明显的反弹，再考虑到感染者的真实数量更高，因此近期变异的病毒，呈现出传播能力更强、但是致死率没有明显加强的特征。 金融市场对本次变异病毒的反应比较钝化。以原油价格为例，从新冠疫情...
2021年01月02日 23:15
2020年终于过去，展望2021年，新冠疫情仍然是核心变量。不过与一年前不同的是，我们现在有快速检测病毒的试剂，有精准溯源的基因组测序，有科学防控的抗疫方法，而且最终战胜病毒的最重要手段—疫苗，已经研发成功并陆续接种。 本文尝试在经典的SEIR模型中，纳入疫苗的作用。具体而言，本文的模型，试图纳入以下三个因素： 病毒有潜伏期，即exposed，用E表示，这是经典的SEIR模型； 潜伏期病人也有传染性，但是传染能力低于感...
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考虑了疫苗的SEIR模型的初步探索及Python实现
2020年终于过去，展望2021年，新冠疫情仍然是核心变量。不过与一年前不同的是，我们现在有快速检测病毒的试剂，有精准溯源的基因组测序，有科学防控的抗疫方法，而且最终战胜病毒的最重要手段—疫苗，已经研发成功并陆续接种。 本文尝试在经典的SEIR模型中，纳入疫苗的作用。具体而言，本文的模型，试图纳入以下三个因素： 病毒有潜伏期，即exposed，用E表示，这是经典的SEIR模型； 潜伏期病人也有传染性，但是传染能力低于感...
2020年12月30日 16:38
内容提要 四季度例会通稿，延续了中央经济工作会议的精神。对经济形势的表述延续了中央经济工作会议的“谨慎乐观”的表述，对货币政策季调延续了“稳字当头、不急转弯”的基调，呈现了务实和负责任的态度。 关于贷款利率和实体经济融资成本方面，四季度例会的措辞是“巩固贷款实际利率水平下降成果，促进企业综合融资成本稳中有降。”OMO和MLF操作中标利率已经超过半年没有调整，基于改革后的LPR定价机制，LPR和贷款利...
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央行货币政策委员会第四季度例会精神学习笔记
内容提要 四季度例会通稿，延续了中央经济工作会议的精神。对经济形势的表述延续了中央经济工作会议的“谨慎乐观”的表述，对货币政策季调延续了“稳字当头、不急转弯”的基调，呈现了务实和负责任的态度。 关于贷款利率和实体经济融资成本方面，四季度例会的措辞是“巩固贷款实际利率水平下降成果，促进企业综合融资成本稳中有降。”OMO和MLF操作中标利率已经超过半年没有调整，基于改革后的LPR定价机制，LPR和贷款利...
2020年12月28日 10:54
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英国“脱欧”贸易协议的信息整理
内容提要
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2020年1月31日，英国正式“脱欧”，但是经济、贸易和安全关系仍然暂时保持不变。本次协议谈判，主要是就英国“脱欧”后，对英国和欧盟的经贸关系等做出后续安排。协议在过渡期截止前几天达成，避免了金融市场的不确定性。
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货物贸易方面，英国和欧盟之间仍然实行零关税零配额，但是需要增加原产地认定、健康安全检查、检测认证等工作。人员流动方面，英国旅行者每180天中有90天可以免签证前往申根地区。交通方面...
2020年12月22日 21:24
![[Python学习]预测银行间资金利率的一个方法-基于Prophet模型](http://pic.caixin.com/blog/Mon_2012/m_1608695043_SZIKbl.jpg)
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[Python学习]预测银行间资金利率的一个方法-基于Prophet模型
研判银行间资金利率走势，对于分析债券市场而言非常重要。Facebook在2017年开源了一个时间序列预测的算法，叫做fbprophet，其功能包括：
- 为预测设置上下限；
- 设置趋势断点；
- 处理季节性和节假日效应；
- 允许乘法形式的季节性；
- 区间预测；
- 处理异常值；
- 处理非日度数据；
- 模型检测。
我们认为，可以用这个算法，来为银行间资金利率，做出一个基础性的预测。初步探索如下：
一、安装...
2020年12月20日 22:24
内容提要 中央经济工作会议系统总结了统筹疫情防控和经济社会发展的“五位一体”的方法论：核心枢纽是党中央，初心是人民至上，制度优势是执行力保障，采取科学决策和创造性应对的方法论，科技自立自强是技术支撑。 中央经济工作会议对经济形势的表述“谨慎乐观”，2021年的隐忧包括：出口高增长的持续性有待观察；地方政府隐性债务仍然较重；大部分中低收入人群的就业、收入和收入预期恢复较慢，影响整体消费能力的回...
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中央经济工作会议精神学习笔记
内容提要 中央经济工作会议系统总结了统筹疫情防控和经济社会发展的“五位一体”的方法论：核心枢纽是党中央，初心是人民至上，制度优势是执行力保障，采取科学决策和创造性应对的方法论，科技自立自强是技术支撑。 中央经济工作会议对经济形势的表述“谨慎乐观”，2021年的隐忧包括：出口高增长的持续性有待观察；地方政府隐性债务仍然较重；大部分中低收入人群的就业、收入和收入预期恢复较慢，影响整体消费能力的回...
2020年12月16日 21:26
![[Python学习]如何快速查询全球贸易数据？](http://pic.caixin.com/blog/Mon_2012/m_1608175315_nQdmGy.jpg)
联合国商品贸易统计数据库（缩写UN Comtrade）由联合国统计署创建，是目前全球最大、最权威的国际商品贸易数据型资源库，每年超过200个国家和地区向联合国统计署提供其官方年度商品贸易数据，涵盖全球99%的商品交易，真实反映国际商品流动趋势。这是我们研究全球贸易活动最基础、最权威的数据库。下载页面如下： 但是每次都要手动操作一遍，就比较麻烦。不过UN Comtrade提供了可以更方便获得数据的接口，我们来尝试一下。接口...
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[Python学习]如何快速查询全球贸易数据？
联合国商品贸易统计数据库（缩写UN Comtrade）由联合国统计署创建，是目前全球最大、最权威的国际商品贸易数据型资源库，每年超过200个国家和地区向联合国统计署提供其官方年度商品贸易数据，涵盖全球99%的商品交易，真实反映国际商品流动趋势。这是我们研究全球贸易活动最基础、最权威的数据库。下载页面如下： 但是每次都要手动操作一遍，就比较麻烦。不过UN Comtrade提供了可以更方便获得数据的接口，我们来尝试一下。接口...
2020年12月15日 21:59
内容提要 11月工业增加值环比录得1.03%，明显高于过去四年的均值0.54%。11月工业增加值环比增速，较季节性均值高了0.49个百分点，高出的幅度基本持平于三季度的0.56个百分点。显示11月份，工业生产仍然较为强劲。 从单月固定资产投资增速来看，11月单月整体固定资产投资增速9.38%，较10月的9.57%略有回落。结构上看，制造业单月投资增速由10月的4.0%迅速回升至11月的10.8%，制造业投资改善最明显。 房地产销售和...
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11月经济数据的亮点在哪里？
内容提要 11月工业增加值环比录得1.03%，明显高于过去四年的均值0.54%。11月工业增加值环比增速，较季节性均值高了0.49个百分点，高出的幅度基本持平于三季度的0.56个百分点。显示11月份，工业生产仍然较为强劲。 从单月固定资产投资增速来看，11月单月整体固定资产投资增速9.38%，较10月的9.57%略有回落。结构上看，制造业单月投资增速由10月的4.0%迅速回升至11月的10.8%，制造业投资改善最明显。 房地产销售和...
2020年12月14日 21:22
今年年初新冠疫情突然爆发之后，中国政府通过有效手段，在极短时间内控制住疫情传播，疫情对中国经济冲击的形态呈现V型，决定了经济修复和利率走势也呈现V型。 疫情后经济反弹的几个驱动力为：出口恢复速度超预期；疫情后各项货币财政刺激政策及时有效；房地产投资带动中上游产业链增长；服务业消费近期呈现加速修复迹象。 展望2021年，预计经济增长动能有两个不变：出口仍然保持强势；房地产投资保持韧性。预计经济增...
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疫后重生|2020年中国债券市场回顾和展望
今年年初新冠疫情突然爆发之后，中国政府通过有效手段，在极短时间内控制住疫情传播，疫情对中国经济冲击的形态呈现V型，决定了经济修复和利率走势也呈现V型。 疫情后经济反弹的几个驱动力为：出口恢复速度超预期；疫情后各项货币财政刺激政策及时有效；房地产投资带动中上游产业链增长；服务业消费近期呈现加速修复迹象。 展望2021年，预计经济增长动能有两个不变：出口仍然保持强势；房地产投资保持韧性。预计经济增...
2020年12月10日 21:34
内容提要 11月社融存量增速，由10月的13.7%，回落0.1个百分点至13.6%。从主要金融数据的存量增速上看，表现并不一致。其中，M1增速仍在持续上行，M2增速在6月份回落后震荡，贷款增速在6月份后持续下行，企业债券也在6月份后持续下行，而政府债券仍在继续上行。 社融见顶与信用债违约冲击的关系较大。从结构上看，债券融资的表现明显偏弱，11月债券融资净增加862亿，为过去四年的最低值，明显低于历史均值的2742亿。假设...
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货币边际不收紧，信用边际不宽松|11月金融数据简评
内容提要 11月社融存量增速，由10月的13.7%，回落0.1个百分点至13.6%。从主要金融数据的存量增速上看，表现并不一致。其中，M1增速仍在持续上行，M2增速在6月份回落后震荡，贷款增速在6月份后持续下行，企业债券也在6月份后持续下行，而政府债券仍在继续上行。 社融见顶与信用债违约冲击的关系较大。从结构上看，债券融资的表现明显偏弱，11月债券融资净增加862亿，为过去四年的最低值，明显低于历史均值的2742亿。假设...
2020年12月09日 20:15
内容提要 11月CPI环比录得-0.6%，明显低于同期的历史均值0.04%，主要是受猪肉价格拖累。从分项上看，交通工具、通信工具、旅游等分项恢复较好，显示耐用品消费需求较为旺盛。 11月PPI环比0.5%，明显高于历史均值的0.07%。其中，生产资料PPI环比0.7%，已经达到最近几年的历史同期最高水平。其中，原油的拖累作用基本缓解，煤炭、有色、化工等价格也较为强势。 从三个角度看待通胀担忧升温，第一是10月城镇就业开始...
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通胀担忧升温，曲线继续陡峭|11月通胀数据简评
内容提要 11月CPI环比录得-0.6%，明显低于同期的历史均值0.04%，主要是受猪肉价格拖累。从分项上看，交通工具、通信工具、旅游等分项恢复较好，显示耐用品消费需求较为旺盛。 11月PPI环比0.5%，明显高于历史均值的0.07%。其中，生产资料PPI环比0.7%，已经达到最近几年的历史同期最高水平。其中，原油的拖累作用基本缓解，煤炭、有色、化工等价格也较为强势。 从三个角度看待通胀担忧升温，第一是10月城镇就业开始...
2020年12月08日 21:10
[Python学习]调用X-13程序进行季节性调整的三种方法
季节性调整，是处理宏观经济数据的第一步。而对于中国宏观数据而言，还需要对春节单独做调整。本文对使用Python做季节性调整的三种方法做简要比较。
1、statsmodels模块的内置函数 Python的statsmodels模块，内置了x13_arima_analysis，可以直接进行季节性调整。我们先来看看函数的参数设定： def x13_arima_analysis(endog, maxorder=(2, 1), maxdiff=(2, 1), diff=None, exog=None, log=None, o...
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2020年12月07日 18:48
内容提要 11月出口同比增21.1%，较10月份的11.4%继续上行。11月出口中，我们观察到，第一，口罩、防护服等防疫物资的拉动作用重回上行，与海外疫情的反复有关，第二，电脑、家具、家电等与居家隔离有关的商品出口仍然强劲，第三，海外刺激力度较大，居民购买力持续上行，第四，手机出口重回强势，对出口拉动作用，由10月的-1.5%，大幅回升至11月的2.1%，边际增加3.6个百分点，是驱动出口超预期的重要原因。 从进口重点...
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手机出口重回强势，出口增速维持高位|11月贸易数据点评
内容提要 11月出口同比增21.1%，较10月份的11.4%继续上行。11月出口中，我们观察到，第一，口罩、防护服等防疫物资的拉动作用重回上行，与海外疫情的反复有关，第二，电脑、家具、家电等与居家隔离有关的商品出口仍然强劲，第三，海外刺激力度较大，居民购买力持续上行，第四，手机出口重回强势，对出口拉动作用，由10月的-1.5%，大幅回升至11月的2.1%，边际增加3.6个百分点，是驱动出口超预期的重要原因。 从进口重点...
2020年12月04日 17:45
内容提要 3月初，美联储为了应对新冠疫情，快速降息至零，使得美欧息差同步收窄。美联储快速降息后，美元初期受到流动性冲击短期跳升，随后就进入贬值通道，由疫情前的2月份100左右，一直贬值至9月份的92.5上方。这是今年以来美元走弱的主因。 疫情后中国经济率先恢复，出口增速较快，出口份额占全球比例抬升，叠加油价大跌和经常项目好于历史同期，共同助力人民币升值。但是总的来说，人民币仍然是双向波动的。 ...
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美元指数的驱动因素正在发生变化
内容提要 3月初，美联储为了应对新冠疫情，快速降息至零，使得美欧息差同步收窄。美联储快速降息后，美元初期受到流动性冲击短期跳升，随后就进入贬值通道，由疫情前的2月份100左右，一直贬值至9月份的92.5上方。这是今年以来美元走弱的主因。 疫情后中国经济率先恢复，出口增速较快，出口份额占全球比例抬升，叠加油价大跌和经常项目好于历史同期，共同助力人民币升值。但是总的来说，人民币仍然是双向波动的。 ...
2020年12月02日 18:59
内容提要 2020年11月15日，RCEP15正式签署。中国对RCEP内其他14国，整体上是逆差。短期来看，RCEP内关税进一步降低之后，会同时提升中国的进、出口，但是对中国的影响可能是逆差有所扩大。 RCEP内经济体既有竞争又有互补。其中，中国与澳大利亚的互补性最强。亚洲各经济体在电子设备制造上有较强的竞争关系，其中电气设备、电子设备，是中国自各经济体的第一大进口产品。预计对中国台湾的相关产业有明显的负面影响。而...
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RCEP的短期和长期影响初探
内容提要 2020年11月15日，RCEP15正式签署。中国对RCEP内其他14国，整体上是逆差。短期来看，RCEP内关税进一步降低之后，会同时提升中国的进、出口，但是对中国的影响可能是逆差有所扩大。 RCEP内经济体既有竞争又有互补。其中，中国与澳大利亚的互补性最强。亚洲各经济体在电子设备制造上有较强的竞争关系，其中电气设备、电子设备，是中国自各经济体的第一大进口产品。预计对中国台湾的相关产业有明显的负面影响。而...
2020年11月30日 15:13
内容提要 11月制造业PMI录得52.1，环比10月上行0.7个百分点，较过去三年的历史均值高出1.4个百分点。自7月份之后，制造业PMI持续高于历史均值，且两者差距不断拉宽。 从PMI的构成指数来看，11月PMI较历史均值高出的1.4个百分点中，最主要因素是新订单和生产，其中，新订单分项贡献了0.64个百分点，生产分项贡献了0.44个百分点，从业人员分项贡献了0.27个百分点。与历史同期相比，11月PMI呈现生产、需求、就业均较为旺盛...
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利率曲线将呈现陡峭化|11月PMI简评
内容提要 11月制造业PMI录得52.1，环比10月上行0.7个百分点，较过去三年的历史均值高出1.4个百分点。自7月份之后，制造业PMI持续高于历史均值，且两者差距不断拉宽。 从PMI的构成指数来看，11月PMI较历史均值高出的1.4个百分点中，最主要因素是新订单和生产，其中，新订单分项贡献了0.64个百分点，生产分项贡献了0.44个百分点，从业人员分项贡献了0.27个百分点。与历史同期相比，11月PMI呈现生产、需求、就业均较为旺盛...
2020年11月29日 16:03
内容提要 在新冠病毒疫情突然爆发之后，货币政策操作的三个核心要点是：总量政策适度、融资成本明显下降、支持实体经济，通过三大确定性应对高度不确定的形势。跟次贷危机相比，广义货币投放比较克制，LPR改革也有效带动了实际贷款利率的下行，通过结构性货币政策也有效支持了疫情后复产复工和小微企业发展。 从流动性上看，9月末的超储率为1.6%，与季节性基本持平，并没有明显偏低，从银行间短端流动性DR007来看，也是...
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不宜对货币政策过度悲观|三季度货政报告学习笔记
内容提要 在新冠病毒疫情突然爆发之后，货币政策操作的三个核心要点是：总量政策适度、融资成本明显下降、支持实体经济，通过三大确定性应对高度不确定的形势。跟次贷危机相比，广义货币投放比较克制，LPR改革也有效带动了实际贷款利率的下行，通过结构性货币政策也有效支持了疫情后复产复工和小微企业发展。 从流动性上看，9月末的超储率为1.6%，与季节性基本持平，并没有明显偏低，从银行间短端流动性DR007来看，也是...
2020年11月24日 22:28
内容提要 从过去六十年全球经济位次的变化上看，全球经济格局和收入分配情况，并不是人们想象中的橄榄型，而是更像金字塔型。中国自2000年起开始发力，终于由较低水平，攀升至接近世界平均水平。如果未来中国人均GDP，能成功超越世界平均水平，将是过去六十年来，首次有一个超过10亿人口体量的经济体，跻身过去的“人口真空区”，这将是人类文明史上从未有过的壮举。 根据“十四五末达到现行的高收入国家标准、到2035年...
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对“十四五”规划的初步思考|基于国际产业结构对比的视角
内容提要 从过去六十年全球经济位次的变化上看，全球经济格局和收入分配情况，并不是人们想象中的橄榄型，而是更像金字塔型。中国自2000年起开始发力，终于由较低水平，攀升至接近世界平均水平。如果未来中国人均GDP，能成功超越世界平均水平，将是过去六十年来，首次有一个超过10亿人口体量的经济体，跻身过去的“人口真空区”，这将是人类文明史上从未有过的壮举。 根据“十四五末达到现行的高收入国家标准、到2035年...
2020年11月23日 11:12
内容提要 2020年11月10日，20永煤SCP003违约，对市场影响较大。从最近两周的市场表现来看，短期资金利率受到明显冲击但随后缓解，中长期资金利率居高不下。AAA评级的信用利差有所企稳，但是AA评级的信用利差仍然继续拉宽，呈现流动性冲击演变成信用冲击的迹象。 我们筛选出11月10日违约事件爆发后，至11月20日，所有信用债（不考虑资产支持证券）中，中债估值超过50bp的个券，共3838支。存量规模共计23.2万亿，规模占比...
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信用事件两周后，市场情绪怎么样了？
内容提要 2020年11月10日，20永煤SCP003违约，对市场影响较大。从最近两周的市场表现来看，短期资金利率受到明显冲击但随后缓解，中长期资金利率居高不下。AAA评级的信用利差有所企稳，但是AA评级的信用利差仍然继续拉宽，呈现流动性冲击演变成信用冲击的迹象。 我们筛选出11月10日违约事件爆发后，至11月20日，所有信用债（不考虑资产支持证券）中，中债估值超过50bp的个券，共3838支。存量规模共计23.2万亿，规模占比...
