如何看待当前及未来的经济形势？
近期公布了9月份经济数据，我们也写了点评《
如何看待三季度经济数据？》。从数据来看，当前的经济形势不太理想。消费端来看，汽车消费同比增速仍然在低位，家电、家具、装修等房地产下游消费增速，远低于历史同期。生产端来看，非金属矿物、黑色冶炼、有色冶炼、通用设备、专用设备、计算机通信等主要行业工业增加值增速，也出现下行。投资端来看，房地产投资占比畸高，制造业投资不景气。 如何看待当前及未来的经济形势？...
2019年10月22日 23:18
近期公布了9月份经济数据，我们也写了点评《
如何看待三季度经济数据？》。从数据来看，当前的经济形势不太理想。消费端来看，汽车消费同比增速仍然在低位，家电、家具、装修等房地产下游消费增速，远低于历史同期。生产端来看，非金属矿物、黑色冶炼、有色冶炼、通用设备、专用设备、计算机通信等主要行业工业增加值增速，也出现下行。投资端来看，房地产投资占比畸高，制造业投资不景气。 如何看待当前及未来的经济形势？...
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近期公布了9月份经济数据，我们也写了点评《
如何看待三季度经济数据？》。从数据来看，当前的经济形势不太理想。消费端来看，汽车消费同比增速仍然在低位，家电、家具、装修等房地产下游消费增速，远低于历史同期。生产端来看，非金属矿物、黑色冶炼、有色冶炼、通用设备、专用设备、计算机通信等主要行业工业增加值增速，也出现下行。投资端来看，房地产投资占比畸高，制造业投资不景气。 如何看待当前及未来的经济形势？...
2019年10月16日 11:10
中国9月CPI同比上涨3.0%，预期2.8%，前值2.8%。 中国9月PPI同比下降1.2%，预期下降1.3%，前值下降0.8%。 9月CPI同比3.0%，较上个月上行0.2个百分点，已经触及货币政策的关注水平。我们来看一下环比，9月CPI环比上行0.9%，远远超出季节性，且明显高于五年的均值0.49%。CPI环比由6月份的符合季节性，再到7、8、9三个月的连续高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。 我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同...
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如何看待9月通胀数据？
中国9月CPI同比上涨3.0%，预期2.8%，前值2.8%。 中国9月PPI同比下降1.2%，预期下降1.3%，前值下降0.8%。 9月CPI同比3.0%，较上个月上行0.2个百分点，已经触及货币政策的关注水平。我们来看一下环比，9月CPI环比上行0.9%，远远超出季节性，且明显高于五年的均值0.49%。CPI环比由6月份的符合季节性，再到7、8、9三个月的连续高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。 我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同...
2019年10月15日 23:38
今天下午，央行公布了9月份金融数据。9月末，M2同比增8.4%，预期8.2%，前值8.2%。9月社会融资规模增量为2.27万亿元，预期1.8万亿元，前值1.98万亿。9月新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增3069亿元，预期1.42万亿元。 先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，每年的9月是一个高峰，社融的高点一般在1、3、6、9、11月，与金融机构投放习惯有关系。今年9月份社融2.27万亿元，是过去五年的最高水平，过去五年的9月平...
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如何看待9月金融数据？
今天下午，央行公布了9月份金融数据。9月末，M2同比增8.4%，预期8.2%，前值8.2%。9月社会融资规模增量为2.27万亿元，预期1.8万亿元，前值1.98万亿。9月新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增3069亿元，预期1.42万亿元。 先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，每年的9月是一个高峰，社融的高点一般在1、3、6、9、11月，与金融机构投放习惯有关系。今年9月份社融2.27万亿元，是过去五年的最高水平，过去五年的9月平...
2019年10月13日 20:25
10月10日至11日，中美在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商。新华社发布《
新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿结束》，讲到：双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。 美国白宫网站上，发布了特朗普总统的会谈记录，透露的信息更丰富一些。中美就某些贸易议题达成了一致，经过本轮谈判之后： ...
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如何看待最新的一次贸易谈判？
10月10日至11日，中美在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商。新华社发布《
新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿结束》，讲到：双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。 美国白宫网站上，发布了特朗普总统的会谈记录，透露的信息更丰富一些。中美就某些贸易议题达成了一致，经过本轮谈判之后： ...
2019年10月08日 23:17
国庆假期已经结束，我们都要习惯性的观察一下假期消费数据。我们之前也写了《
关于春节消费数据的几点观察》、《
如何看待今年“双十一”的消费数据》、《
从今年黄金周旅游数据看全年消费》等文章。 假期消费数据，是观察整体消费数据的重要补充。我们最常用的消费数据，是社会消费品零售总额，2019年1-8月份同比增长8.2%。但是社会消费品零售总额主要是实物商品消费，不包括服务消费，而服务消费，正在成为消费的重要组...
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国庆消费数据观察
国庆假期已经结束，我们都要习惯性的观察一下假期消费数据。我们之前也写了《
关于春节消费数据的几点观察》、《
如何看待今年“双十一”的消费数据》、《
从今年黄金周旅游数据看全年消费》等文章。 假期消费数据，是观察整体消费数据的重要补充。我们最常用的消费数据，是社会消费品零售总额，2019年1-8月份同比增长8.2%。但是社会消费品零售总额主要是实物商品消费，不包括服务消费，而服务消费，正在成为消费的重要组...
2019年09月30日 16:30
今天，9月份PMI数据发布。官方制造业PMI为49.8，预期49.6，前值49.5。这个数据该怎么看？ 首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，历史同期，9月份PMI环比8月一般是持平或者上行的。 今年9月的PMI环比8月上行0.3个百分点。过去6年的平均值为上行0.07，好于历史均值，边际表现出现...
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如何看待9月PMI数据？
今天，9月份PMI数据发布。官方制造业PMI为49.8，预期49.6，前值49.5。这个数据该怎么看？ 首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，历史同期，9月份PMI环比8月一般是持平或者上行的。 今年9月的PMI环比8月上行0.3个百分点。过去6年的平均值为上行0.07，好于历史均值，边际表现出现...
2019年09月29日 19:59
9月27日，国家外汇管理局发布二季度国际收支的详细数据。我们来看看，二季度国际收支数据中，透露了哪些信息。
今年上半年，经常项目顺差明显好于去年 根据国际收支平衡表，今年一季度经常项目顺差421亿美元，去年同期是-341亿美元，今年二季度经常项目顺差462亿美元，去年同期是53亿美元。从下图可以看到，今年上半年，经常项目顺差明显好于去年，尤其是一季度。如果加总前两季度之和，今年的顺差比2017年还要高。 ...
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如何看待二季度国际收支数据？
9月27日，国家外汇管理局发布二季度国际收支的详细数据。我们来看看，二季度国际收支数据中，透露了哪些信息。
今年上半年，经常项目顺差明显好于去年 根据国际收支平衡表，今年一季度经常项目顺差421亿美元，去年同期是-341亿美元，今年二季度经常项目顺差462亿美元，去年同期是53亿美元。从下图可以看到，今年上半年，经常项目顺差明显好于去年，尤其是一季度。如果加总前两季度之和，今年的顺差比2017年还要高。 ...
2019年09月21日 13:12
LPR报价机制改革之后，第二次报价结果宣布： 1年期品种报4.20%，上次为4.25%，下调5BP； 5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%，保持不变。 我们先来看看，目前的几个重要的利率表现。从下图可以看到，1年期LPR利率，在报价机制改革之后，两次一共下调11BP，幅度不算大，比如美联储刚刚降息的幅度为25BP。但是总归是下调利率了，该如何理解这次下调？ 第一，逐步下调LPR利率，是LPR报价机制改革的目的之一。本...
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如何看待本次LPR利率下调？
LPR报价机制改革之后，第二次报价结果宣布： 1年期品种报4.20%，上次为4.25%，下调5BP； 5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%，保持不变。 我们先来看看，目前的几个重要的利率表现。从下图可以看到，1年期LPR利率，在报价机制改革之后，两次一共下调11BP，幅度不算大，比如美联储刚刚降息的幅度为25BP。但是总归是下调利率了，该如何理解这次下调？ 第一，逐步下调LPR利率，是LPR报价机制改革的目的之一。本...
2019年09月19日 22:35
最近财政问题比较热门，比如近期消息，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，并按规定提前下达明年专项债部分新增额度。恰逢8月财政数据发布，我们来试着做一个算术题，算一算今年的赤字能否兜得住。 我们先来看看，过去五年的一般公共预算的累计收支缺口。从全年的收支缺口来看，呈现逐年递增的态势，其中2018年的缺口增加较多。今年截至1-8月的累计缺口1.6万亿元，比去年同期多8200亿元，今年的缺口是历史...
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如何看待专项债新增额度提前下达？
最近财政问题比较热门，比如近期消息，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，并按规定提前下达明年专项债部分新增额度。恰逢8月财政数据发布，我们来试着做一个算术题，算一算今年的赤字能否兜得住。 我们先来看看，过去五年的一般公共预算的累计收支缺口。从全年的收支缺口来看，呈现逐年递增的态势，其中2018年的缺口增加较多。今年截至1-8月的累计缺口1.6万亿元，比去年同期多8200亿元，今年的缺口是历史...
2019年09月12日 14:30
近期人民币汇率市场出现了一个新变化，值得我们关注。很多人也提到了，就是人民币中间价和收盘价的背离。 我们先简单解释一下这两个概念。人民币汇率中间价，每天早上由有关部门发布，在某种程度上体现了政策意图，有点类似于“开盘价”。汇率市场开盘后，市场开始交易，交易结束的收盘价更多体现了市场的观点。当然，市场交易不是无序的，日内交易有一个限制区间，交易价格不能偏离中间价太多。 从上图可以看到...
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近期人民币汇率市场的一个新变化
近期人民币汇率市场出现了一个新变化，值得我们关注。很多人也提到了，就是人民币中间价和收盘价的背离。 我们先简单解释一下这两个概念。人民币汇率中间价，每天早上由有关部门发布，在某种程度上体现了政策意图，有点类似于“开盘价”。汇率市场开盘后，市场开始交易，交易结束的收盘价更多体现了市场的观点。当然，市场交易不是无序的，日内交易有一个限制区间，交易价格不能偏离中间价太多。 从上图可以看到...
2019年09月11日 23:33
今天下午，央行公布了8月份金融数据。8月末，M2同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平。8月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元。8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。 先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，每年的8月是一个中规中矩的位置，社融的高点一般在1、3、6、9、11月，与金融机构投放习惯有关系。今年8月份社融1.98万亿元，是过去五年的最高水平，...
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如何看待8月金融数据？
今天下午，央行公布了8月份金融数据。8月末，M2同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平。8月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元。8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。 先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，每年的8月是一个中规中矩的位置，社融的高点一般在1、3、6、9、11月，与金融机构投放习惯有关系。今年8月份社融1.98万亿元，是过去五年的最高水平，...
2019年09月10日 20:20
中国8月CPI同比上涨2.8%，预期2.6%，前值2.8%。 中国8月PPI同比下降0.8%，预期下降0.9%，前值下降0.3%。 8月CPI同比2.8%，比上个月持平。我们来看一下环比，8月CPI环比上行0.7%，为过去五年的最高水平，且明显高于五年的均值0.37%。CPI环比由6月份的符合季节性，再到7月和8月的连续高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。 我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同比涨幅来看，消费品涨幅较上个月增加...
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如何看待8月通胀数据？
中国8月CPI同比上涨2.8%，预期2.6%，前值2.8%。 中国8月PPI同比下降0.8%，预期下降0.9%，前值下降0.3%。 8月CPI同比2.8%，比上个月持平。我们来看一下环比，8月CPI环比上行0.7%，为过去五年的最高水平，且明显高于五年的均值0.37%。CPI环比由6月份的符合季节性，再到7月和8月的连续高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。 我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同比涨幅来看，消费品涨幅较上个月增加...
2019年09月09日 09:04
中国8月以美元计价出口同比-1.0%，市场预期2.1%，前值3.3%。 中国8月以美元计价进口同比-5.6%，市场预期-6.5%，前值-5.6%。 中国8月贸易顺差348.4亿美元，前值445.8亿美元。 8月出口差于预期，进口略好于预期。我们先来看看，月度出口增速的规律。从下图可以看到，过去五年的8月出口增速均值为2.84%，今年8月份的出口增速-1.0%，弱于历史平均水平。今年的8月出口是略弱于季节性的。 那么这个略弱于季节...
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如何看待8月贸易数据？
中国8月以美元计价出口同比-1.0%，市场预期2.1%，前值3.3%。 中国8月以美元计价进口同比-5.6%，市场预期-6.5%，前值-5.6%。 中国8月贸易顺差348.4亿美元，前值445.8亿美元。 8月出口差于预期，进口略好于预期。我们先来看看，月度出口增速的规律。从下图可以看到，过去五年的8月出口增速均值为2.84%，今年8月份的出口增速-1.0%，弱于历史平均水平。今年的8月出口是略弱于季节性的。 那么这个略弱于季节...
2019年09月05日 10:10
近期市场热议的一个话题，是美债收益率倒挂。具体而言，一般是指美国10年期国债收益率，低于2年期和3个月国债收益率。我们来看下图，阴影部分是美国经济衰退期，下图显示，当长、短期美债收益率倒挂，往往预示着经济衰退。 天风固收团队在《
美债倒挂意味着什么？》中，总结了美债倒挂与经济衰退的关系，如下表所示。不过历史经验存在一些不足，一个是从倒挂到衰退的间隔期较长，最短的也要10个月，时效性不足；第二...
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如何看待美债收益率倒挂？
近期市场热议的一个话题，是美债收益率倒挂。具体而言，一般是指美国10年期国债收益率，低于2年期和3个月国债收益率。我们来看下图，阴影部分是美国经济衰退期，下图显示，当长、短期美债收益率倒挂，往往预示着经济衰退。 天风固收团队在《
美债倒挂意味着什么？》中，总结了美债倒挂与经济衰退的关系，如下表所示。不过历史经验存在一些不足，一个是从倒挂到衰退的间隔期较长，最短的也要10个月，时效性不足；第二...
2019年08月31日 14:12
今天，8月份PMI数据发布。其中8月制造业PMI 49.5，比上月回落0.2个百分点。这个数据该怎么看？ 首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，历史同期，8月份PMI环比7月一般是上行的。 今年8月的PMI环比7月下行0.2个百分点。过去6年的平均值为上行0.12，差于历史均值，边际表现仍然不佳。...
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如何看待8月PMI数据？
今天，8月份PMI数据发布。其中8月制造业PMI 49.5，比上月回落0.2个百分点。这个数据该怎么看？ 首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，历史同期，8月份PMI环比7月一般是上行的。 今年8月的PMI环比7月下行0.2个百分点。过去6年的平均值为上行0.12，差于历史均值，边际表现仍然不佳。...
2019年08月27日 00:18
2019年8月26日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作1500亿元。期限1年，操作利率3.30%，保持不变。由于这是LPR报价机制改革之后，第一次MLF操作，所以本次操作利率格外引起关注。那么，如何看待MLF操作利率保持不变？ 8月20日上午，LPR报价机制改革之后，第一次报价公布。一年期LPR是4.25%，比原来基准利率降了10BP，比上一期LPR降了6BP，首次报价的五年期LPR为4.85%。 8月26日，MLF操作利率保持不变，那就意味着下个...
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如何看待MLF操作利率保持不变？
2019年8月26日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作1500亿元。期限1年，操作利率3.30%，保持不变。由于这是LPR报价机制改革之后，第一次MLF操作，所以本次操作利率格外引起关注。那么，如何看待MLF操作利率保持不变？ 8月20日上午，LPR报价机制改革之后，第一次报价公布。一年期LPR是4.25%，比原来基准利率降了10BP，比上一期LPR降了6BP，首次报价的五年期LPR为4.85%。 8月26日，MLF操作利率保持不变，那就意味着下个...
