今年两会上，有一个令市场振奋的消息：政府工作报告宣布，将制造业等行业现行16%的税率降至13%（市场预期降税2%-3%），4月1日开始减。这无疑是提振实体经济的重要举措。

我们首先来看看，增值税减税，对制造业的具体影响，这要从增值税的特点讲起。增值税的特点是，流转税。顾名思义，流转税是指可以向下游层层转嫁，最终由消费者承担的税。另一方面，我们的产品报价习惯，是含税报价，也就是说，在消费者视角来看，无法明确...

昨天上午，国家统计局公布了1-2月重要经济数据。笔者在分析数据的时候，总体感觉固定资产投资的数据质量不高。市场也有一些质疑，比如根据披露的固定资产投资的累计值，自己计算的同比，跟官方发布的可比口径的同比，近期出现了严重的背离。

如下图中蓝色阴影所示，背离出现在2018年12月。2018年12月，根据名义值自己计算的累计同比为0.63%，官方发布的可比口径为5.9%；2019年1-2月，根据名义值自己计算的累计同比为0.5%，官...

昨天路透有消息称，有关部门正在就利率并轨向银行展开调研，并披露了一些调研的细节，比如讨论用LPR（贷款基础利率）替换贷款基准利率，用DR007（存款类金融机构7天回购利率）替换存款基准利率等，这是一个很重要的改革。我们先来看一下，有关部门，对“利率并轨”的政策表述：

2018年2季度，货币政策执行报告的原文为：探索利率走廊机制，增强利率调控能力，进一步疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导。

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今天上午，央行公布了2月份金融数据。2月份新增人民币贷款8858亿元，预期为9500亿；2月份社会融资规模增量7030亿元，预期为1.3万亿。2月份金融数据又是低于预期，我们来看看，2月份金融数据究竟好不好。

考虑到2月份有春节的季节性干扰，我们首先来看看，过去几年，社融数据的季节性表现。从下图可以看到，今年2月份，社融确实是低于季节性，但是只是略低，考虑到今年1月份社融是远高于季节性，所以今年1-2月合计，社融数据...

人口老龄化，是我们现在热议的一个重要课题。刚刚发布的《2018年国民经济和社会发展统计公报》显示，去年年末，我国60周岁及以上人数占总人口比重17.9%，首次超过了0-15岁的人口。

我们都知道，人口老龄化对经济偏利空，但是人口统计学的分析还是偏理论了。我们不妨找几个案例，来看看人口老龄化，对经济有哪些影响。我们首先来看看，各年龄段的人口数，数据来源是2010年人口普查。从下图可以看到，60后和80后，是中国人口的...

政府工作报告一年一次，描绘当年的经济政策蓝图。今年有一个特殊的背景，就是中美刚刚经历了长达一年的贸易摩擦，虽然现在贸易摩擦出现了阶段性协议的曙光，但是仍然给我们的经济政策打下了明显的烙印。我们不妨站在中美贸易摩擦的背景下，看本次政府工作报告有哪些值得关注的要点。

一、增值税减税与赤字率调整

本次政府工作报告中，增值税减税幅度略超预期。本次报告讲到，将制造业等行业现行16%的税率降至13%（市场...

中美贸易谈判，已经取得阶段性成果，特朗普也宣布推迟上调关税的计划。这对于深陷贸易战漩涡中的两国企业来说，都是好消息。近期不断有人来微信后台咨询，中美贸易谈判后，人民币会怎么走？

这是一个很受关注的问题，但是坦白讲，笔者没有准确的答案。从逻辑上讲，你可以说，中美贸易谈判取得阶段性成果，对中国利好，所以人民币应该升值；但是再进一步，你也可以讲，中美贸易谈判取得阶段性成果，这是利好兑现，靴子落地，...

今天早上，中美贸易谈判传来好消息，在“加时两天”之后，中美双方在一系列具体问题上取得实质性进展，同时特朗普也宣布推迟上调关税的计划。中美贸易谈判，已经取得阶段性成果。

当前很多分析，都提到30多年前的广场协议，笔者也认为很有必要回顾分析和借鉴广场协议的影响。我们首先来大概回顾一下，广场协议的主要内容。

广场协议，全称叫做Announcement of the Ministers ofFinance and Central Bank Governors of...

每个月发布的金融数据非常重要，但是分析难度比较大。主要原因是，金融数据中有很多是月度环比数据，比如1月新增贷款，就是1月底贷款存量，与上个月底存款存量的比较。月度环比数据，最大的问题就是，季节性干扰太大。尤其是1月和2月，叠加了春节干扰，噪音尤其大。

那么为了避免季节性干扰，有些分析，用的是社融存量的同比增速。用存量的同比，确实可以剔除季节性干扰。但是存在另一个问题，就是重要的经济数据，比如GDP、...

2018年，经常项目顺差初估值为491亿美元，较2017年收窄70%，从绝对规模上看，基本上回到了2003年的水平。

那么我们再来看看，2018年顺差，较2017年收窄了70%，主要是由哪些科目所造成的？从下图可以看到，货物项贡献了-49%，服务项下的运输科目，贡献了-7%，服务项下的旅行科目，贡献了-7%，服务项下的知识产权使用费科目，贡献了-4%，初次收入，贡献了-10%，二次收入是正贡献，贡献了5%。

也就是说，2018年顺差的收窄...

新年伊始，市场就对各种经济数据非常关注。从节后陆续发布的，春节期间的旅游和票房数据，1月份的贸易数据，1月份的汽车销售数据来看，整个宏观基本面，仍然没有企稳的迹象。我们也写了《关于春节消费数据的几点观察》、《关于3月1日贸易谈判结果的猜想》、《1月出口增速“超预期”背后的一个故事》等文章。

2018年我们的GDP增速为6.4%，已经跌破了6.5%的重要关口，市场最关注的问题在于，当前这轮经济下行何时见底。要想分...

2019年1月10日晚，北京市政府正式摘牌，告别正义路2号，搬迁至通州，城市副中心功能正式启动。实际上，北京市政府搬迁通州的消息，已经流传了好几年，但是正式敲定，还是在2017年9月29日，《北京城市总体规划（2016年-2035年）》（下称新北京总规）正式发布之后。

由于东城区是北京市政府的原主要驻地，而东西城由于教育资源丰富，地理位置核心，又是北京房价最高的区域，因此北京市政府东迁之后，东西城房价怎么走，成了一...

今天上午，海关总署公布了1月份进出口数据，其中，1月份以美元计价出口同比增长9.1%，而市场预估为-3.3%，实际表现远超市场预期。考虑到去年1月份出口的基数本身就比较高，叠加现在中美贸易战尚未平息，经济继续下行的预期较强，那么当一个比较“亮眼”的贸易数据出来之后，还是有必要分析一下背后的故事。

首先，我们要注意到，受到中国传统节日-春节的影响，我们年初的各项经济数据，一直都是“上蹿下跳”的。由于春节对应...

继剧烈调整的股市之后，极端收窄的债券信用利差开始进入人们的视野。股市大跌后，以前基于资本市场的打新融资、二级市场配资、定增融资、股票质押融资等优质资产标的大幅减少，资金涌向债市，推动信用债收益率大幅走低，信用利差大幅收窄，低等级信用债更加明显，某些期限的某些品种甚至出现了阶段性的负利差。

众所周知，极端收窄的信用利差的背后，是金融市场出现了“资产配置慌”，而“投资”、“资产”其实是一体两面，...

前几天美元兑人民币中间价的改革，犹如在平静的湖面上投入一颗大石，在国内外金融市场上引起了巨大的震动。目前在岸即期市场又恢复了之前的宁静。但是与之前不同的，是在岸、离岸迟迟没有收敛的价差，以及大幅增长的交易量。

笔者认为，在岸、离岸价差的不收敛，以及大增的交易量，反映了市场仍然存在较强的贬值预期，原因可能在于：

一，8月18日，国际清算银行（BIS）最新公布，7月人民币实际与名义有效汇率指数均...

笔者认为，对于一个市场而言，当价格无法出清的时候，前期通过加杠杆方式持有了过多现货的多头会发现自己失去了对手盘，此时市场就变成单边市而失去流动性。因为市场过去积累的一些结构性问题没有及时得到纠正，因此如果选择一次性价格出清的方式纠偏的话，就如同一辆失控的过山车下坡而造成严重后果，但是如果价格不出清就没有市场自发的对手盘，此时就需要外部的政府信用来注入流动性。

如果把经济视为一个大市场，PPI可...