中国6月CPI同比上涨2.7%，预期2.7%，前值2.7%。 中国6月PPI同比持平，预期0.1%，前值0.6%。 6月CPI同比2.7%，与上个月持平。我们来看一下环比，6月CPI环比下降0.1%，基本等同于过去五年的历史均值。CPI环比由5月份的高于季节性，回到6月份的符合季节性，从数据上看，就表现为环比止涨，同比涨幅持平。 我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同比涨幅来看，消费品涨幅与上个月持平，而服务的涨幅继...
我们在前文“
如何看待5月份经济数据？”中提到，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）217555亿元，同比增长5.6%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。其中，房地产开发占固定资产投资的比例，今年达到了过去十年来的最高。房地产是当前拉动固定资产投资的重要力量。 那么自然会提出一个问题，房地产对经济的拉动还能持续多久？最近在拜访客户的时候，客户提了一个问题：房地产目前还是不是国民经济的支柱产业？想回答这个问题...
今天，6月份PMI数据发布。其中6月制造业PMI 49.4，与5月份持平。这个数据该怎么看？ 首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，6月份PMI环比5月有升有降，总体上以持平为主。 今年6月的PMI环比5月持平。过去6年的平均值为-0.07，与历史均值基本一致，结束了过去两个月的加速下行趋势。 ...
2019年6月16日，Facebook领导的Libra协会发布白皮书，全球最大数字货币项目启动。现在各行各业都在提倡拥抱金融科技，我们做宏观研究的也不能免俗。我们就从宏观和货币的角度来看看Facebook发币，具体而言，我们主要想回答这样几个问题：Libra通过什么方式获得？Libra与法币的兑换比例是什么，相当于Libra的“汇率”如何确定？Libra的使用场景是什么？Libra有没有金融属性，比如利息和融资等？Libra对当前的全球经济体系有哪些冲击...
6月份美联储议息会议之后，市场对美联储降息的预期快速升温，联邦基金利率期货隐含今年7月降息概率已经从会前的63%上升至100%，隐含今年7月降息幅度甚至超过了25BP。不过也有观点认为，7月并非是美联储的传统降息月份，并对7月份美联储降息的可能性提出质疑。因此我们需要对美联储降息做更深层次的分析。 有一个支持降息的逻辑，是为了应对中美贸易摩擦的冲击。也容易理解，中美贸易摩擦加剧了美国经济下行的压力，那么通过降...
端午节前，笔者在写《
如何看待未来的通胀形势？》时，观察中国制造业PMI周期，发现从历史经验来看，PMI已经开始接近底部。这就自然提出一个问题，我们的制造业是否将要见底？ 我们不妨来探索一下，制造业周期，与哪些因素的关系比较大？首先来看看，与房地产投资的关系。从下图可以看到，房地产投资中的建筑工程分项，对制造业周期有一定的领先性，领先时间大概6个月。背后逻辑是容易理解的：房地产投资中的建筑工程，需要用...
昨天下午，央行公布了5月份金融数据。中国5月新增人民币贷款1.18万亿元，预期1.3万亿元。5月M2同比增8.5%，预期8.6%。5月社会融资规模为1.4 万亿元。 先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，每年的4、5月份，往往是年内社融的低点，这与金融机构信用投放的习惯有关系。今年5月份社融1.4万亿元，过去五年的5月平均社融为1.16万亿元，高于季节性，接近过去五年的最高水平。 目前的社融投放节奏是，一...
中国5月CPI同比上涨2.7%，预期2.7%，前值2.5%。 中国5月PPI同比上涨0.6%，预期0.6%，前值0.9%。 5月CPI同比2.7%，为2018年3月以来的最高。如果剔除2018年2月的话，上一轮高点要追溯到2013年四季度。我们更关心环比，5月CPI环比0.0%，从季节性规律来看，过去五年的5月CPI环比均为负增长，均值-0.17%。也就是说，5月CPI环比明显超过历史同期，显示价格上涨仍在继续。 5月CPI环比明显超过季节性，这是第一个...
中国5月出口（按美元计）同比增长1.1%，预期下降3.9%，前值下降2.7%。中国5月进口（按美元计）同比下降8.5%，预期下降3.5%，前值增长4%。5月贸易顺差416.5亿美元，预期223亿美元，前值138.4亿美元。在中美贸易争端有所升温的背景下，5月贸易数据好于预期，更值得深入分析。 我们先来看看，月度出口增速的规律。从下图可以看到，过去五年的5月出口增速均值为3.2%，今年5月份的出口增速1.1%，基本上处于历史平均水平。而且历史...
最近猪肉和水果的价格涨得比较快，引发了市场对未来通胀前景的关注和讨论，甚至有分析提出了“滞涨”的判断。当然我们对“滞涨”的判断要更谨慎些，根据经典的美林时钟理论，经济周期一般分为衰退—复苏—过热—滞涨。我们之前并没有经历明显的过热阶段。 我们首先通过南华期货指数体系来观察价格变化。从下图中的南华工业品和农产品指数来看，两者的历史走势基本上契合。这种契合是符合逻辑的，原因之一，农业生产需要用到化...
当前中美贸易争端仍在持续。对于客盘来说，最关注的莫过于对汇率的影响。在讨论这个问题之前，我们先来看看，中国的贸易结构。 从中国的出口结构来看，虽然现在中美贸易争端是热点，但是我们的第一大出口去向，是亚洲，2017年占比48.4%。北美洲第二，占比20.4%。第三是欧洲，占比19%。拉丁美洲和非洲占比较低，分别为5.8%和4.2%。 从对中国出口的拉动作用来看，各大洲的拉动作用的方向基本上一致，反映出全球贸易的联...
今天，5月份PMI数据发布。其中5月制造业PMI 49.4，路透调查中值49.9，前值50.1，5月比上月下行0.7个百分点。这个数据该怎么看？ 首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，在脱离了春节影响之后，5月份PMI一般呈现持平或者上行。 不过我们发现，今年5月的PMI出现了比较明显的下行。...
我们刚刚译了一篇文章《特朗普对中国发起贸易攻击—谁将笑到最后？（译文）》，译文使用了一般均衡贸易模型，对中美贸易争端进行了量化分析。一个主要结论是，如果美方单边征收关税，那么美方净受益，我们净受损。如果中方同步反制，那么中美均受损，中方损失规模更大。那么我们在文末提出了一个问题，由于中国的关税反制，使得美国的也自食其果。那么美国能容忍的负面冲击底线在哪里？
我们先来简单回顾一下，中方发起的关...
近期中美贸易争端升级，我们在坚决反制的同时，也要做好负面冲击的评估。近期欧洲经济与财政政策研究所（EconPol）发了一期政策简报《Trump's trade attack on China – who laughs last? 》，对贸易冲突对全球经济的冲击做了量化评估，我们将其摘译如下：
题目：特朗普对中国发起贸易攻击 谁将笑到最后？
作者：Gabriel Felbermayr和Marina Steininger
这篇政策简报使用现代一般均衡贸易模型来模拟中美贸易争端...
今天上午，国家统计局公布了4月份经济数据。由于4月份数据受到春节的干扰较小，是研判当前经济运行情况的重要依据。
我们首先来看看主要行业的工业增加值增速如下图。可以看到，回落幅度最大的是汽车制造，由2018年的4.9%回落至今年一季度的0.2%，1-4月汽车制造增加值转为负增长，为-0.3%。汽车工业的下行，也拖累了某些经济重镇的工业表现，比如上海。
大部分行业，1-4月累计增速，较一季度有所下行。包括前期比较强...
今天上午，央行公布了4月份金融数据。中国4月新增人民币贷款10200亿元，预期12000亿元，前值16900亿元。中国4月M2同比增8.5%，预期8.5%，前值8.6%。中国4月社会融资规模为1.36万亿元，预期1.63万亿，前值2.86万亿。
先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，每年的4月份，社融增量一般都会出现回落，4、5月份，往往是年内社融的低点，这与金融机构信用投放的习惯有关系。今年4月份社融1.36万亿元，过去五年的4月...
昨天半夜，中方做出公开回应《中方关于美方拟升级关税措施的声明》。
其实本次事件，起源于周一特某的推特，周二莱某做了确认，不过我们的回应一直非常低调和克制。我们在前文也做了简单的分析《最近的事情应该怎么看？》。但是本次公开回应，主要是源于昨天夜里，联邦公报官网（federalregister.gov）挂出来一个301调查的修改声明：Modification of Section 301 Action: China's Acts, Policies, andPractices Related to T...
中国4月出口（以美元计）同比下降2.7%，预期增长1.8%，3月份增长14.2%；进口增长4%，预期下降4.5%，3月份下降7.6%；4月贸易顺差为138.4亿美元，预期372.3亿美元，3月为326.4亿美元。考虑到近期贸易谈判又起波折，贸易数据更值得深入分析。 我们先来看看，月度出口增速的规律。从下图可以看到，4月份的出口增速，仍然存在春节的季节性干扰。春节时点处于1月末2月初的年份，比如2016年（春节2月8日），2017年（春节1月28日...
最近外部发生了一点事情。应该说，这件事情，有些出乎意料，但也并非完全没有端倪。
现在已经进行了十轮，取得了积极进展，剩下的议题大都是硬骨头。根据目前的信息，分歧较大的议题包括：历史的如何取消；云计算市场的开放；执行机制；补贴等等。我们也都清楚，这些议题不是短期内就可以完全谈妥的。
先抛开关税议题，至少笔者觉得，我们在舆论上略显被动。其实，我们对贸易谈判的态度，还是比较谨慎和务实的。几天前，新...
依据惯例，小长假过后，我们都会回顾一下假期的消费情况。我们之前也写了《 关于春节消费数据的几点观察》、《 如何看待今年“双十一”的消费数据》、《 从今年黄金周旅游数据，看全年消费》等文章。我们现在来看看2019年五一假期的消费情况，小长假消费的两大热点是旅游和电影。 先来看看旅游。根据文化和旅游部综合测算，2019年“五一”假日期间全国国内旅游接待总人数1.95亿人次，按可比口径增长13.7%；实现旅游收...
