今天下午，央行公布了2月份金融数据。2月末，M2同比增8.8%，预期8.5%，前值8.4%。2月社会融资规模增量为8554亿元，前值5.07万亿元。2月新增人民币贷款9057亿元，预期11960亿元，前值33400亿元。 2月社融增量不足万亿，相比于1月的5万亿，出现了较大幅度的下行，但是另一方面，M2增速又高于预期，这是为什么呢？从债券市场走势来看，金融数据发布后，利率出现小幅上行，显示市场认为2月金融数据还是不错的。
图：10年期...
中国2月CPI同比上涨5.2%，预期4.9%，前值5.4%。 中国2月PPI同比-0.4%，预期-0.3%，前值0.1%。 2月通胀数据出来后，债券收益率保持平稳。午后收益率的上行，是别的因素影响。 1月中下旬开始，全国开始受到新型冠状病毒疫情的冲击，消费非常低迷。因此2月CPI高于预期，我们需要看一下背后的驱动力。 一般来说，1、2月的经济数据，往往受到春节假期错位的干扰。我们来看看，2012年以来，一季度CPI的环...
中国1-2月以美元计价出口同比-17.2%，市场预期-16.2%。 中国1-2月以美元计价进口同比-4.0%，市场预期-16.1%。 中国1-2月贸易逆差70.9亿美元，市场预期顺差388.5亿美元。 今年开始，为了更好的避免春节扰动，海关总署合并公布1-2月进出口数据，而不是单独公布，这就给我们的季调工作带来麻烦。考虑到新冠疫情对经济的影响主要是春节期间及节后，所以我们在本文中的处理方式是，先用Reg-ARIMA预测出2020年1月的进出...
2020年春节前后，一场突如其来的新冠病毒疫情，打断了中国经济的企稳复苏进程。疫情在冲击经济基本面的同时，也同样冲击财政。一方面企业盈利减少，居民收入下降，这会减少财政收入，另一方面财政要加大企业的补贴，这会进一步加剧赤字压力。
那么现在就在流传一个故事：因为地方政府财政吃紧，会倒逼政策放松土地市场，使得地方政府通过卖地来弥补财政收入，那么这个故事能否得到数据支撑呢？
我们先来看看全国的整体情况...
我们在前文《
复工后有没有助推疫情？一个基于12城市的简单分析》中，通过一个分城市的面板数据模型，考察了复工和疫情的相关性。下面我们来更新一下最新的模型结果，具体模型细节参考前文，不再赘述。 首先来看看分城市的复工和疫情走势。从下图可以看到，2月下旬以来，基于城市拥堵延时指数来衡量的复工情况来看，很多重要城市的复工在明显恢复，但是疫情并没有恶化。 我们基于2020年2月19日之后的数据，针对...
关于疫情冲击，现在有一种观点，认为经济的短期困难，主要原因是疫情引起的停工。等疫情结束后，一旦生产恢复，经济就会迅速反弹。 这种观点的不足之处，在于把宏观经济变量理解成静态的。但是实际上，宏观经济变量是动态影响的，也就是说本期变量，不仅受到本期其他变量的影响，也受到上一期变量的影响。 举个例子，我们知道，春节期间餐饮、旅游、文娱等行业受到严重影响，整个行业几乎颗粒无收。行业员工的收入也受...
今天上午，2月份PMI数据发布。2月份，中国制造业PMI为35.7，预期46，前值50。该怎么看？ 现在PMI各分项都公布了，同样，我们对主要分项调整了春节假期和季节性因素，来看看季调后的序列。从主要分项的走势来看，疫情短期冲击的程度，已经达到2008年次贷危机的水平。 我们来看看PMI各分项，与次贷危机期间，最严重的2008年11月的对比。从下表可以看到，2月PMI比次贷危机仍然低3.1个百分点。显示疫情短期冲击，可...
2月份PMI即将发布，而PMI有助于评估疫情对宏观经济的冲击。在PMI公布之前，我们先来看看，一些高频数据的表现。需要说明的是，2月29日是星期六，而周度数据是星期日公布。因此本文中的高频数据，如果是周度数据，那么截止日是2月23日。考虑到复工因素，实际经济表现应该要更好一些。 我们在本文中的方法，是将日度和周度数据，转换成月度数据。然后调整春节假期和季节性因素，来看看季调后的数据表现。
一、六大发电集...
X-13-ARIMA-SEAT是由USCensus发布的一个季节性调整程序。其基础是X-11，X-11是一系列的中心化移动平均。由于是中心化的移动平均，因此X-11在处理序列两端的数据存在困难。X-13-ARIMA-SEAT，引入带有回归自变量的ARIMA（regARIMA）来对序列进行预测扩展，从而部分解决了最新数据的移动平均。另外，regARIMA还可以识别异常值、日历效应、移动假期等。 因此，在使用X-13-ARIMA-SEAT的时候，一般是四个步骤： 1、熟悉了解要研究...
2020年2月23日，中央召开《统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议》，以电视电话会议的形式由中央直达县团级，参会人数约17万人。会议精神与2月19日中央政治局常委会、2月21日中央政治局会议一脉相承。如何理解这次会议精神？
一、由“休克式防疫”转向科学防疫、理性防疫 在第二部分“关于当前加强疫情防控重点工作”中，重点指出两个地区，一个是“坚决打好湖北保卫战、武汉保卫战”，另一个是“全力...
近期复工和疫情防控，成为了很多地方的两难问题。复工究竟有没有助推疫情？助推的程度有多大？我们可能需要城市层面的数据分析。 我们在前文《
一个评估疫情冲击宏观经济的方法》中，借助六大发电集团的日均耗煤量，从宏观层面考察了复工率。但是城市层面，并没有耗煤量数据。 本文中，我们选择高德公布的城市拥堵延时指数，然后按照农历时间，将2020年的城市拥堵延时指数，与2019年同期相比较，作为衡量城市复工情况...
我们在前文《
US Census发布的X-13-ARIMA-SEAT的季调程序配置方法》中，介绍了US Census发布的X-13-ARIMA-SEAT程序的配置方法。有朋友问，这个程序跟其他统计软件有什么区别？ 笔者目前知道，可以提供X-13-ARIMA-SEAT季调方法的，至少有SAS、MATLAB、R和EVIEWS。第一，这些统计软件，都是调用的US Census发布的X-13-ARIMA-SEAT程序模块，结果没有差异；第二，US Census有详细的操作手册，比较适合自学，其他统计软件的文档不...
今天上午9点30分，2月份LPR更新报价，1年期LPR为4.05%，较上期下调10BP，5年期以上LPR为4.75%，较上期下调5BP。LPR的下调，终于“千呼万唤始出来”。 1月初降准之后，市场对1月20日调降LPR曾有比较强的预期，但是当时并没有兑现。1月23日，央行货政委委员马骏接受采访，讲到“降准等货币政策的效果，并不是没有体现在LPR报价中，而是需要一定的时间积累……给市场价格一些时间充分调整。” 叠加1月末新冠疫情暴发，2月...
我们在前文《
一个评估疫情冲击宏观经济的方法》中讲到，一个评估疫情冲击的方法，是在月度宏观数据中，剔除春节效应后，来看同比增速。目前国际上最流行的季节调整方法，是美国人口普查局（US Census）所发布的X-13-ARIMA-SEAT方法。 US Census网站上提供程序下载，而且是免费的，任何人都可以下载和使用。但是正因为免费，所以需要自己根据说明文件，配置参数，本文来尝试讨论一下程序的配置方法。本文仅讨论WINDOWS系统。...
昨天我们在文章《
一个评估疫情冲击宏观经济的方法》中，将六大发电集团的日均耗煤量作为分析对象，通过剔除春节效应等，算出目前的复工情况，相当于去年的60%。这是截止到2月14日的数据，随着时间的推移，这个比例会越来越低。复工的进度不甚理想。 我们一直在跟踪疫情的走势。目前的疫情形势是，湖北省内的疫情走势已经出现拐点，正在转好，但是因为存量病人数量较大，且医疗资源持续不足，因此疫情完全结束还需要一段时间...
伴随着湖北省外的新冠病毒疫情逐步可控，如何评估疫情对经济的冲击，成为一个重要的课题。目前的方法主要有两类，第一类是参考2003年非典、2009年甲型H1N1流感等历史事件，来类比当下。这种方法的优点是历史数据完整，缺点是只能作为参考。笔者也写了《
如何评估疫情对经济的冲击？（基于SARS的一个DID分析）》、《
如何评估“国际公共卫生紧急事件”对出口的影响》等文章。 第二类是自下而上的思路，先具体分析受疫情影响...
2020年初，一场突发的新型冠状病毒疫情，冲击着我们的生活。疫情暴发的时间，恰逢春节假期。为了避免春节后的返城客流助推疫情，国务院延长2020年春节假期至2月2日。 在国务院延长假期后，一些主要城市进一步通过灵活办公、远程办公等方式，延长休息至2月9日。因此本周一，2月10日之后，各地才逐步恢复工作秩序。 延长假期，使得潜在的新冠病毒感染者，得到充分暴露，从而实现了早发现、早隔离、早治疗，极大避免了交叉...
2月10日，财政部公布了2019年1-12月的财政收支情况。我们先来看看，过去五年的一般公共预算的累计收支缺口。从全年的收支缺口来看，呈现逐年递增的态势。2019年全年累计缺口4.8万亿，比2018年同期多1.1万亿，2019年的缺口明显高于往年同期。 这个收支缺口，有一部分是通过财政赤字来抵补，从下图可以看到，即便考虑了赤字，2019年财政收支，仍然有20892亿的缺口，就需要从别的科目调入来调节。用来调节的科目，主要有...
