如何看待贸易摩擦再升级？
8月2日早上，美国传来消息，威胁对剩余的3000亿出口美国商品加征关税。8月14日早上，USTR正式发布加征关税的通告。其中，部分产品的税率在9月1日生效，另一部分产品的加税时间延后至12月15日。
针对美方上述措施，中方被迫采取反制措施。8月23日，中方发布《国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的约750亿美元进口商品加征关税》，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年...
2019年08月26日 10:33
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2019年08月18日 15:08
8月17日，中国人民银行发布公告，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。关于这个问题，我们在3月13日，也写过《
据称有关部门在调研“利率并轨”？这事急不得》。我们来看看，这次有什么新变化。 首先，贷款市场报价利率（LPR）并不是新事物，LPR目前每天都有报价。我们先来看看，目前的几个重要的利率表现。 从上图看到，目前的利率市场走势，有这么几个特点： 1、1年期LPR每天的报价，跟1年期贷款...
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贷款市场报价利率（LPR）改革有什么影响？
8月17日，中国人民银行发布公告，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。关于这个问题，我们在3月13日，也写过《
据称有关部门在调研“利率并轨”？这事急不得》。我们来看看，这次有什么新变化。 首先，贷款市场报价利率（LPR）并不是新事物，LPR目前每天都有报价。我们先来看看，目前的几个重要的利率表现。 从上图看到，目前的利率市场走势，有这么几个特点： 1、1年期LPR每天的报价，跟1年期贷款...
2019年08月14日 19:55
今天上午，国家统计局公布了7月份经济数据。我们首先来看看主要行业的工业增加值增速如下图。可以看到，汽车制造业仍在继续回落，由2018年的4.9%回落至今年1-7月的-1.8%，且回落幅度较1-6月-1.4%继续放大。汽车制造业也是今年1-7月唯一负增长的主要工业行业。 大部分行业，1-7月累计增速，较前期有所下行。包括前期比较强势的非金属矿物、黑色冶炼、金属制品、专用设备、电气机械、计算机通信等。1-7月累计增速，较1-6月有所...
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如何看待7月份经济数据？
今天上午，国家统计局公布了7月份经济数据。我们首先来看看主要行业的工业增加值增速如下图。可以看到，汽车制造业仍在继续回落，由2018年的4.9%回落至今年1-7月的-1.8%，且回落幅度较1-6月-1.4%继续放大。汽车制造业也是今年1-7月唯一负增长的主要工业行业。 大部分行业，1-7月累计增速，较前期有所下行。包括前期比较强势的非金属矿物、黑色冶炼、金属制品、专用设备、电气机械、计算机通信等。1-7月累计增速，较1-6月有所...
2019年08月14日 16:55
加税清单公布 为什么汇率不贬反升
8月2日，星期五，早上美方传来消息，威胁关税加码，对剩余的3000亿对美出口加税10%。经过周末的发酵之后，下周的周一，8月5日，人民币汇率破7。 今天早上，USTR正式发布加征关税的通告。其中，部分产品的税率在9月1日生效，另一部分产品的加税时间延后至12月15日。消息披露后，人民币由7.05左右回落至7.01左右。为什么消息正式落地的时候，市场的表现反而偏暖呢？ 原因之一，金融市场更多是反映预期的变化。当8月2日，...
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2019年08月13日 17:28
昨天下午，央行公布了7月份金融数据。7月末，M2同比增长8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4个百分点。7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿元。7月份社会融资规模增量为1.01万亿元，比上年同期少2103亿元。 先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，每年的7月都是一个低点，社融的高点一般在1、3、6、9、11月，与金融机构投放习惯有关系。今年7月份社融1.01万亿元，过去五年的7月平均社融为8729亿元，...
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如何看待7月金融数据？
昨天下午，央行公布了7月份金融数据。7月末，M2同比增长8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4个百分点。7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿元。7月份社会融资规模增量为1.01万亿元，比上年同期少2103亿元。 先来看看社会融资规模的月度季节性。从下图可以看到，每年的7月都是一个低点，社融的高点一般在1、3、6、9、11月，与金融机构投放习惯有关系。今年7月份社融1.01万亿元，过去五年的7月平均社融为8729亿元，...
2019年08月13日 15:58
如何看待央行发行数字货币
2019年6月16日，Facebook领导的Libra协会发布白皮书，全球最大数字货币项目启动，又掀起了一轮数字货币的讨论。我们前期也写了《
从宏观和货币的角度看Facebook发币的影响》，讨论了Libra的影响。近期央行支付结算司副司长穆长春介绍了央行法定数字货币的实践DC/EP《
中国的Libra超乎你的想象》，我们来看看央行发行数字货币的思路。 讨论“币”，要重点考察两点：一，“币”，比如现金、存款、QQ币等，是一种资产，那么对...
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2019年08月12日 17:46
http://wanzhao.blog.caixin.com/archives/209303转眼间，“811”汇改已经过去四周年了，我们也会在每年的8月11日左右，写文章回顾一下，比如《
人民币的征途是星辰大海——“8·11”汇改两周年记》。回顾过去一年多的人民币走势，一个核心驱动因素，是贸易摩擦的一波三折。 2018年3月23日，USTR发布《301报告》，贸易摩擦正式开始，2018年3月底，人民币触及本轮低位6.27，然后一路向上。 2018年12月1日，阿根廷峰会后...
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平淡从容才是真 | 汇改四周年记
http://wanzhao.blog.caixin.com/archives/209303转眼间，“811”汇改已经过去四周年了，我们也会在每年的8月11日左右，写文章回顾一下，比如《
人民币的征途是星辰大海——“8·11”汇改两周年记》。回顾过去一年多的人民币走势，一个核心驱动因素，是贸易摩擦的一波三折。 2018年3月23日，USTR发布《301报告》，贸易摩擦正式开始，2018年3月底，人民币触及本轮低位6.27，然后一路向上。 2018年12月1日，阿根廷峰会后...
2019年08月09日 15:41
中国7月CPI同比上涨2.8%，预期2.7%，前值2.7%。 中国7月PPI同比下降0.3%，预期下降0.1%，前值0.0%。 7月CPI同比2.8%，比上个月高了0.1个百分点。我们来看一下环比，7月CPI环比上行0.4%，为过去五年的最高水平，且明显高于五年的均值0.19%。CPI环比由5月份的高于季节性，回到6月份的符合季节性，再到7月的高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。 我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同比涨幅来看，消...
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如何看待7月通胀数据？
中国7月CPI同比上涨2.8%，预期2.7%，前值2.7%。 中国7月PPI同比下降0.3%，预期下降0.1%，前值0.0%。 7月CPI同比2.8%，比上个月高了0.1个百分点。我们来看一下环比，7月CPI环比上行0.4%，为过去五年的最高水平，且明显高于五年的均值0.19%。CPI环比由5月份的高于季节性，回到6月份的符合季节性，再到7月的高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。 我们再来看看CPI中消费品和服务的分项走势。从同比涨幅来看，消...
2019年08月08日 19:10
中国7月以美元计价出口同比3.3%，市场预期-1%，前值-1.3%。 中国7月以美元计价进口同比-5.6%，市场预期-9%，前值-7.3%。 中国7月贸易顺差450.6亿美元，市场预期426.5亿美元，前值509.8亿美元。 7月进出口均好于预期，顺差好于预期。我们先来看看，月度出口增速的规律。从下图可以看到，过去五年的7月出口增速均值为3.34%，今年7月份的出口增速3.3%，持平于历史平均水平。而且历史数据显示，7月出口增速相较6月持...
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如何看待7月贸易数据？
中国7月以美元计价出口同比3.3%，市场预期-1%，前值-1.3%。 中国7月以美元计价进口同比-5.6%，市场预期-9%，前值-7.3%。 中国7月贸易顺差450.6亿美元，市场预期426.5亿美元，前值509.8亿美元。 7月进出口均好于预期，顺差好于预期。我们先来看看，月度出口增速的规律。从下图可以看到，过去五年的7月出口增速均值为3.34%，今年7月份的出口增速3.3%，持平于历史平均水平。而且历史数据显示，7月出口增速相较6月持...
2019年08月06日 15:58
美国财政部8月5日发布声明，列入汇率操纵国。美国财政部声明中，援引了1988年的《综合贸易和竞争法案》（The Omnibus Trade andCompetitiveness Act of 1988）的3004条款。 3004条（b）涉及双边谈判。指美国财政部与IMF一起评估，某国货币是否存在操纵汇率，来阻碍国际收支的调整，或者获得不公平竞争优势。当满足1、拥有大量的经常账户盈余；2、对美的双边贸易顺差很大，即可认定为货币操纵，美国财政部即开启谈判。 ...
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列入汇率操纵国意味着什么
美国财政部8月5日发布声明，列入汇率操纵国。美国财政部声明中，援引了1988年的《综合贸易和竞争法案》（The Omnibus Trade andCompetitiveness Act of 1988）的3004条款。 3004条（b）涉及双边谈判。指美国财政部与IMF一起评估，某国货币是否存在操纵汇率，来阻碍国际收支的调整，或者获得不公平竞争优势。当满足1、拥有大量的经常账户盈余；2、对美的双边贸易顺差很大，即可认定为货币操纵，美国财政部即开启谈判。 ...
2019年08月02日 06:30
近期，7月份PMI数据发布。其中7月制造业PMI 49.7，比上月提高0.3个百分点。这个数据该怎么看？ 首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，历史同期，7月份PMI环比6月一般是下行的，与7月份天气炎热有关系。 今年7月的PMI环比6月提高0.3个百分点。过去6年的平均值为0.0，好于历史均值，...
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如何看待7月PMI数据？
近期，7月份PMI数据发布。其中7月制造业PMI 49.7，比上月提高0.3个百分点。这个数据该怎么看？ 首先，我们要注意，PMI是一个月度环比数据，即PMI反映的是本月与上个月的比较。既然是月度环比数据，那么就逃不开季节性。我们先来看看，PMI的季节性表现。从下图可以看到，历史同期，7月份PMI环比6月一般是下行的，与7月份天气炎热有关系。 今年7月的PMI环比6月提高0.3个百分点。过去6年的平均值为0.0，好于历史均值，...
2019年08月01日 11:01
7月31日，新华社发布消息，第十二轮中美经贸高级别磋商在上海举行。双方就经贸领域共同关心的重大问题进行了坦诚、高效、建设性的深入交流。双方还讨论了中方根据国内需要增加自美农产品采购以及美方将为采购创造良好条件。白宫的声明略有差异。对于这次略显低调的磋商，应该怎么看？ 首先，我们注意到，近期磋商的重点话题，是美国农产品采购。背后原因也不难理解，因为美国大豆马上要上市了。从下图可以看到，美豆每年的上...
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贸易磋商简评：没有消息就是好消息
7月31日，新华社发布消息，第十二轮中美经贸高级别磋商在上海举行。双方就经贸领域共同关心的重大问题进行了坦诚、高效、建设性的深入交流。双方还讨论了中方根据国内需要增加自美农产品采购以及美方将为采购创造良好条件。白宫的声明略有差异。对于这次略显低调的磋商，应该怎么看？ 首先，我们注意到，近期磋商的重点话题，是美国农产品采购。背后原因也不难理解，因为美国大豆马上要上市了。从下图可以看到，美豆每年的上...
2019年07月31日 10:30
二季度政治局会议简评
中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们首先来看看，二季度会议精神，与一季度有哪些区别。 对前一阶段的经济运行情况，二季度表述为“上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，主要宏观经济指标保持在合理区间……就业比较充分……推动高质量发展的积极因素增多。”一季度对经济运行的判断为“市场信心明显提升……一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。”对经...
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2019年07月31日 06:00
根据商务部消息，第十二轮中美经贸高级别磋商将于7月30日至31日在上海举行。我们感兴趣的一个问题是，中美经贸高级别磋商这种事件，会不会对人民币汇率，有一个短期的外生冲击？我们没有查到过去十一轮磋商的权威时间表，笔者根据自己查询的信息，来梳理一下历次磋商的时间如下。 2018年5月3日至4日，美国财政部长姆努钦到访中国，与中国国务院副总理就经贸问题进行磋商。暂定第一轮。 2018年5月16日至19日，中国国务院...
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贸易磋商前后 人民币汇率怎么走
根据商务部消息，第十二轮中美经贸高级别磋商将于7月30日至31日在上海举行。我们感兴趣的一个问题是，中美经贸高级别磋商这种事件，会不会对人民币汇率，有一个短期的外生冲击？我们没有查到过去十一轮磋商的权威时间表，笔者根据自己查询的信息，来梳理一下历次磋商的时间如下。 2018年5月3日至4日，美国财政部长姆努钦到访中国，与中国国务院副总理就经贸问题进行磋商。暂定第一轮。 2018年5月16日至19日，中国国务院...
2019年07月29日 17:18
2015年“8·11”汇改之后，美元指数是影响人民币汇率的一个核心变量。不过美元指数的预测却十分困难，我们在前文《
寻找美元指数拐点的一点思考》、《
美联储鸽派议息之后，人民币会怎么走》中，对美联储货币政策，与美元指数的关系，做了简单的研究。 结论显示，美联储开启加息之路的时点，往往是美元走弱的起点，这个逻辑在于美联储加息的靴子落地。而每次加息周期的终点，往往同样预示着美元要走弱，背后的逻辑是加息尾...
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再聊一聊美元指数
2015年“8·11”汇改之后，美元指数是影响人民币汇率的一个核心变量。不过美元指数的预测却十分困难，我们在前文《
寻找美元指数拐点的一点思考》、《
美联储鸽派议息之后，人民币会怎么走》中，对美联储货币政策，与美元指数的关系，做了简单的研究。 结论显示，美联储开启加息之路的时点，往往是美元走弱的起点，这个逻辑在于美联储加息的靴子落地。而每次加息周期的终点，往往同样预示着美元要走弱，背后的逻辑是加息尾...
2019年07月24日 09:43
这个题目有点拗口，背后是两个故事。 我们是一个文明古国，几千年的历史上也一直是一个农业大国。不过在现代经济中，我们的农业增加值占比已经很低，由1952年的50.5%，下降到2018年的7.2%，已经不再是主要行业。 虽然现在农业的关注度很低，但是农业却是一个高科技行业，或者说高科技产品的集聚地。我们来看看，基于农村人口计算的人均农业增加值，2017年中国是1576美元。世界平均水平是973美元，法国是3028美元，美国...
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农业的工业化与工业的农业化
这个题目有点拗口，背后是两个故事。 我们是一个文明古国，几千年的历史上也一直是一个农业大国。不过在现代经济中，我们的农业增加值占比已经很低，由1952年的50.5%，下降到2018年的7.2%，已经不再是主要行业。 虽然现在农业的关注度很低，但是农业却是一个高科技行业，或者说高科技产品的集聚地。我们来看看，基于农村人口计算的人均农业增加值，2017年中国是1576美元。世界平均水平是973美元，法国是3028美元，美国...
2019年07月23日 09:38
上周，我们点评了6月份贸易数据《如何看待6月贸易数据？》。从1-6月出口重点商品来看，金额减少最多的是智能手机，减少130亿美元，降幅为16.9%。那么手机出口减少了，对手机零部件，比如芯片的需求和进口也减少了，1-6月进口重点商品中，进口减少最多的是集成电路，减少101亿美元。 在文章后面，广发机械的罗立波老师，有一个很有启发性的评论，评论原文为“看起来主要原因是全球手机市场的低迷，主导了外贸数据变化，其他领域...
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手机、汽车和房地产的故事，就是全球经济的故事
上周，我们点评了6月份贸易数据《如何看待6月贸易数据？》。从1-6月出口重点商品来看，金额减少最多的是智能手机，减少130亿美元，降幅为16.9%。那么手机出口减少了，对手机零部件，比如芯片的需求和进口也减少了，1-6月进口重点商品中，进口减少最多的是集成电路，减少101亿美元。 在文章后面，广发机械的罗立波老师，有一个很有启发性的评论，评论原文为“看起来主要原因是全球手机市场的低迷，主导了外贸数据变化，其他领域...
2019年07月16日 10:29
近期咨询人民币汇率的比较多。目前除了经济基本面比较平淡之外，金融市场也比较沉闷。我们观察人民币汇率，还是沿着今年1月14日的文章《
人民币快速升值之后，后面走势怎么看》给出的框架，从国际收支、汇率政策和美元指数三个角度来考察。 我们先来看看国际收支中的经常项目顺差。由于二季度完整的国际收支平衡表还没有出来，我们先来看看，月度的国际货物和服务贸易差额。今年前5个月，国际货物和服务贸易差额合计540亿美...
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谈一谈近期的人民币汇率
近期咨询人民币汇率的比较多。目前除了经济基本面比较平淡之外，金融市场也比较沉闷。我们观察人民币汇率，还是沿着今年1月14日的文章《
人民币快速升值之后，后面走势怎么看》给出的框架，从国际收支、汇率政策和美元指数三个角度来考察。 我们先来看看国际收支中的经常项目顺差。由于二季度完整的国际收支平衡表还没有出来，我们先来看看，月度的国际货物和服务贸易差额。今年前5个月，国际货物和服务贸易差额合计540亿美...
2019年07月15日 15:12
今天上午，国家统计局公布了二季度经济数据。我们首先来看看GDP的整体表现。二季度GDP增长6.2%，较一季度下行0.2个百分点，从各分项来看，第二产业同比5.6%，较一季度下行0.5个百分点；第三产业同比7.0%，与一季度持平。 第二产业主要是工业（包括采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业）和建筑业。考虑到今年上半年，在房地产施工的带动下，建筑业表现不错，那么工业的回落，可能是二季度经济增速回落的主因，这是当...
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万钊：如何看待二季度经济数据？
今天上午，国家统计局公布了二季度经济数据。我们首先来看看GDP的整体表现。二季度GDP增长6.2%，较一季度下行0.2个百分点，从各分项来看，第二产业同比5.6%，较一季度下行0.5个百分点；第三产业同比7.0%，与一季度持平。 第二产业主要是工业（包括采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业）和建筑业。考虑到今年上半年，在房地产施工的带动下，建筑业表现不错，那么工业的回落，可能是二季度经济增速回落的主因，这是当...
2019年07月12日 09:34
前几天，我的一位好朋友提到了一个很有意思的观察，南欧国家的财政状况正在好转。从下图中的南欧国家的财政赤字（占GDP的比例）来看，2018年（估算值），希腊的财政转为盈余，为0.422%；葡萄牙赤字-0.698%，也即将转为盈余；意大利和西班牙的赤字也明显收窄。 我们以希腊为例，来看看这些南欧国家的财政状况是如何好转的。从下图可以看到，希腊的财政状况好转，既有财政收入增加的因素，但是更多是源于财政支出的下降...
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全球市场：没有风险 但也没有增长
前几天，我的一位好朋友提到了一个很有意思的观察，南欧国家的财政状况正在好转。从下图中的南欧国家的财政赤字（占GDP的比例）来看，2018年（估算值），希腊的财政转为盈余，为0.422%；葡萄牙赤字-0.698%，也即将转为盈余；意大利和西班牙的赤字也明显收窄。 我们以希腊为例，来看看这些南欧国家的财政状况是如何好转的。从下图可以看到，希腊的财政状况好转，既有财政收入增加的因素，但是更多是源于财政支出的下降...
